5月13日，腾讯发布2020年一季度财报。财报显示，第一季度收入1080.65亿元，净利润为288.96亿元。其中，第一季度网络游戏收入增长31%至人民币372.98亿元，该项增长主要反映国内智能手机游戏（包括《和平精英》及《王者荣耀》）的收入贡献以及海外游戏的贡献增加。

近日，南都记者对A股33家游戏上市公司的一季度财报进行整理。其中，有20家公司录得营收正增长，18家公司录得净利润正增长，有17家经营活动产生的现金流净额实现正增长，分别有17家和15家公司的销售费用与研发费用不断上升。

值得注意的是，33家A股游戏公司一季度营收总和为218.79亿元，而今年一季度，腾讯游戏业务收入为372.98亿元。换句话说腾讯一家企业的游戏收入比33家A股游戏企业营收之和还要高。

有分析师表示，游戏戏行业整体增长率持续高于普通行业的大势是肯定的，但同时行业内部的分化发展持续，“好的游戏公司越来越好，同时退出游戏市场的公司也会越来越多”。

业绩普遍亮眼

根据伽马数据发布的《疫情防控期游戏产业调查报告》显示， 2020年第一季度，移动游戏市场收入达550亿元，创历史新高，同比增长超49%。在拥有游戏业务的上市企业中，净利润增长超过30%、50%和100%的企业数量占比均超过了2019年的水平，部分企业净利润同比增长率甚至超过200%。同时，据伽马数据测算，2020年1-3月期间，虽然A股市值下降，但10家上市企业的合计市值却呈现出增长的趋势。

同时，光大证券的研报指出，游戏板块的增长也领跑整个传媒行业。其中，2020一季度传媒行业整体收入下降8.5%，净利润下滑42.8%；在收入端，受益于娱乐需求的线上化转移，游戏板块收入上升26.1%而综合媒体、互联网、广电则分别下降了4.6%、4.6%和8.5%，影视板块影响最大，收入下滑64.6%。在利润方面，游戏板块盈利上升48.48%，动漫、影视板块出现亏损。

近日，南都记者对A股33家游戏上市公司的一季度财报进行整理。其中，有20家公司录得营收正增长，18家公司录得净利润正增长。另外，有17家和15家公司的销售费用与研发费用不断上升。

在33家中游戏上市公司中，三七互娱、世纪华通、完美世界和游族网络等6家公司单季度营收规模超10亿，三七互娱亿营收同比增长33.76%达43.43亿元的营收位居首位，世纪华通以38.04亿元位居第二，完美世界紧随其后，营收为25.74亿元。

5家公司单季度净利润超过5亿元，世纪华通则成为A股盈利王，净利润同比增长257.57%达8.04亿元；排名第二的三七互娱单季度净利润为7.29亿元，同比增长60.40%。值得注意的是，净利润排名第三的并非完美世界，而是2018年才跨界进入游戏行业的姚记科技。由于报告期扑克牌业务、游戏业务和投资收益均有所增长所致，姚记科技单季度净利润为6.63亿元，超过自身5.34亿元的营收。

此外，游戏公司亮眼的业绩也体现在其现金流上。据统计，有17家经营活动产生的现金流净额实现正增长，营收排名前10的公司中便有9家公司录得增长。其中，三七互娱现金流同比增长1009.88%达17.54亿元，世纪华通现金流同比增长615.13%达4.43亿元，完美世界现金流同比增长426.42%达5.71亿元。

头部效应加剧

每一次的游戏公司财报汇总，游戏行业是否已经“缓过来”和“头部效应”趋势是否加剧都是难以回避的话题。

据观察，上述亮眼的业绩数据只属于头部游戏公司，排在中尾部的游戏公司并未从中分到一杯羹。

在营收方面，游戏公司之间便存在着巨大的差异。其中，一季度营收超10亿的公司便有6家，三七互娱与世纪华通为40亿级别的，完美世界营收则为25.47亿元，而紧随其后的游族网络、浙数文化以及昆仑万维的营收在徘徊在10亿级别。10亿规模以下的阵营中，公司之间的差距则进一步放大，营收超5亿元规模的公司仅有5家，有22家游戏公司收入低于5亿元，其中ST游久营收仅为0.02亿元，游走在退市边缘。

而恺英网络、巨人网络、掌趣科技等为代表的老牌二、三线阵营开始不断掉队，被宝通科技、姚记科技等跨界选手追赶，甚至赶超。其中，恺英网络因多款游戏已停止运营或进入生命周期末，导致一季度营收为4.23亿元，净利润仅为0.3亿元，分别下降36.93%和66.35%。而巨人网络营收与净利润分别为6.92亿元和3.17亿元，同比增长1.81%和14.84%，增速落后于整个游戏行业的增长速度。

与此同时，营收排名越靠前，公司营收、净利润录得高增长的机会就越大，反之则依然。排名前12的游戏公司中，除了浙数文化净利润录得负增长外，其余11家游戏公司营收与净利润都录得正增长。而如恺英网络、金科文化、顺网科技、ST天娱、聚力文化等11家公司的营收与净利润录得负增长。

易观分析师廖旭华向南都记者表示，游戏行业整体增长率持续高于普通行业的大势是肯定的。但在看到整体增长的同时，也要看到行业内部的分化发展：好的游戏公司越来越好，同时慢慢退出游戏市场的公司也会越来越多。可以说是优胜劣汰，仍旧属于景气周期的范畴，但是对于投资者来说，A股游戏公司太多了，分化发展趋势越强，对投资者的甄别能力要求也越高。

跨界鲜有成功案例

一季度财报中，从扑克牌厂商跨界到游戏行业的姚记科技，因净利润大于营收而受到外界关注。2020年一季度，姚记科技营收为5.34亿元，净利润同比增长1080.36%为6.63亿元。

不过，值得注意的是，这6.63亿元中有近5.10亿元来自投资收益，原因是姚记科技因不再持有上海细胞治疗集团的董事会席位，且持股比例低于20%，因此将对细胞集团的确认和计量从长期股权投资权益法变更为以公允价值计量且变动计入当期损益。因此，姚记科技相应增加投资收益约5.10亿元。

此前，如姚记科技一般，从各行各业跨界进入游戏行业的公司还有许多。其中，如宝通科技、山东矿机等公司依靠游戏业务支撑了业绩，但更多如晨鑫科技、聚力文化、三五互联等跨界游戏行业后，踩雷扑了个空。

易观分析师廖旭华表示，跨界踩雷并不是个例，主要症结还是在于高溢价不理性收购，是2014-2016年行业高增长过程积累下来的高风险，这个风险的爆发从2018年商誉爆雷潮开始，2020年也不一定会出清。

一季财报显示，聚力文化营收的净利润分别为1.33亿元和-0.23亿元，同比下降83.39%和165.90%，原因是公司文娱板块各项业务因资金问题逐渐萎缩目前已处于基本停滞的状态，及受国内外新冠肺炎疫情影响，装饰贴面材料业务营业收入也较上年同期下降所致。

据了解，聚力文化的前身为帝龙新材，2015年帝龙新材以34亿元的价格收购移动游戏行业公司苏州美生元后，更名为聚力文化，新增了移动游戏等文化娱乐业务，届时美生元业绩承诺为2015年至2017年净利润分别不低于1.80亿元、3.20亿元和4.68亿元。值得注意的是，刚过业绩承诺期，2018年，聚力文化便对苏州美生元计提商誉减值29.65亿元，巨额的商誉减值导致聚力文化大幅亏损，净利润亏损28.97亿元。如今，聚力文化还因董事无法确认2019年财报的真实性，被深交所下发问询函。

有如此烦恼还有晨鑫科技，此前，其从养海参到养游戏，跨度之大让外界称奇。2020一季度，晨鑫科技营收为0.08亿元，同比下降81.29%，净利润为0.01亿元，同比下降89.51%。此前，晨鑫科技前身“壹桥股份”曾先后通过置换和购买的方式，以近20亿元的价格持有了壕鑫互联100%股权，并改为名为“晨鑫科技”。值得注意的是，壕鑫互联2015年的账面净资产为1630万元，总体溢价率为128倍。

在2018年之前，壕鑫互联都完成了业绩承诺，届时晨鑫科技现金净流入达亿元规模。但在2018年，相关部门加强了对游戏行业的监管力度，壕鑫互联的游戏业务受阻，收入出现大幅下滑，该现状还延续到2019年。晨鑫科技分别于2018年和2019年对壕鑫互联计提商誉减值准备3.42亿元元和5.64亿元，这也导致晨鑫科技2018年和2019年的亏到达到6.38亿元和9.99亿元。

在疫情防控期间，“宅经济”概念大火，游戏也从其中获益。那么游戏行业的亮眼表现会持续到下一季度吗，或者维持前年高增长吗？

廖旭华向南都记者表示，二季度或全年维持一季度的高增长是比较困难的。但从产品储备和市场地位的角度去判断，相当多一季度高光的公司全年收获相对较好的业绩的可能性还是比较大的，其中以业绩确定性比较强的主要还是以头部公司为主。

此前，光大证券研报曾指出，认为本轮从19年开始的行业景气周期在20年仍将持续，驱动的因素包括头部公司的产品升级、行业内外部因素共同催化的集中度提升、以及发行模式和技术创新。

对此，廖旭华认为，游戏行业整体增长率持续高于普通行业的大势是肯定的。但同时，也要看到行业内部的分化发展：好的游戏公司越来越好，同时慢慢退出游戏市场的公司也会越来越多。“优胜劣汰仍属于景气周期的范畴，但是对于投资者来说，A股游戏公司太多了，分化发展趋势越强，对投资者的甄别能力要求也越高。”

采写：南都记者 陈培均

编辑：石力