近日，泰禾集团发布了2020年半年度业绩报告，从报告中我们可以看出，今年上半年，泰禾集团营收同比下降83.02%，归属于上市公司股东的净利润同比下降201.33%，而基本每股收益由去年同期的每股0.6271元下降为每股-0.6355元。

图：泰禾集团财务数据

泰禾在8月15日，即上周六发布了半年报，收盘价为每股5.58元，截止今日中午收盘，泰禾集团为每股5.55元。

图：8月18日早收盘后泰禾集团K线图

巨亏16亿  深陷财务危机

泰禾的这份半年报显示，今年上半年，泰禾集团实现营业收入24.63亿元，同比下降83.02%。对于超八成的同比降幅，半年报解释道，主要是受2020年上半年新冠肺炎疫情及公司房地产开发项目结算排期的影响，无集中交付的地产项目，仅有零星项目交付结转收入，造成收入较上年同期大幅下降。而对于净利润为-15.82亿元，同比下降201.33%的原因，泰禾则称，主要是因为收入大幅下降造成的营业利润大幅减少，加上报告期内公司对已到期尚未还款的借款计提预计负债并支付其他违约金等约7.76亿元，各种因素叠加导致本报告期出现亏损。

我们可以从泰禾的收入构成发现，房地产开发业务仍是其收入的最主要来源，占营业收入的比重为86.90%；服务、零售和其他业务占比较小。同期，公司房地产行业的毛利率为18.38%，同比下降9.71个百分点，主要是当期结转的房地产项目拿地成本较高，利润水平显著下降。

受地产整体环境下行、新冠肺炎疫情等叠加因素的影响，泰禾集团称公司房地产项目中去化难度较大的高端住宅和商业项目占比高，在公司流动性紧张、行业调控政策持续及疫情的不利影响下，推盘节奏放缓，面临较大去化压力，同时由于公司自身债务规模庞大、债务集中到付等问题使得公司短期流动性出现困难。截至2020年6月30日，泰禾集团已到期未归还借款金额为225.25亿元，截至本报告披露日2020年8月14日，泰禾集团已到期未归还借款金额为349亿元，尚未支付的利息为43.32亿元。

图：泰禾集团截至报告期末的财务指标

但与此同时，根据泰禾集团8月15日发布的《重大诉讼公告》显示，泰禾还一边面临着金融借款的合同纠纷，被中原信托有限公司提起诉讼，要求判令泰禾集团及其子公司偿付本金9.57亿及相关利息、罚息、违约金等。

也许有人不了解，过去的泰禾集团也曾风光无限。2010年借壳福建三农上市，成为当时国内唯一一家上市的地产企业。此后，泰禾集团通过极高的资产负债（2017年净负债率高达473%）借债并购实现了短期内的快速崛起。2011年，收购泰禾新世界51%的股权，14年收购南京吉庆，15年合资设立平潭金控，16年合资设立泰和影视，17年启动“泰禾+”战略...但尽管2017年销售额突破1000亿元，使泰禾集团成为千亿房地产企业的聚集地，然而，到了2018年，泰禾已经开始陷入资金危机。特别是今年上半年又遇到新冠疫情，我国许多房地产企业仍承受巨大压力。

万科接盘可否有转机？

回顾此前7月31日，泰禾集团控股股东泰禾投资才与万科旗下海南万益签订了股份转让协议，出售其持有的19.9%泰禾集团股份，标的股份转让价格为每股4.90元，转让价格约为24.26亿元。其实早在今年5月， 泰禾集团就考虑引入战略投资者，其股价也曾一度上涨，但未曾想到等来的却是流动性困难，债券逾期。

值得注意的是，此次股份的受让方海南万益是万科的全资子公司。万科与泰禾集团同为房地产企业，且万科的体量远大于泰禾集团，帮助其走出债务困境应该不难。但就在股份转让协议签署的两天后，泰禾集团的“18泰禾01”就发生了逾期。

据媒体报道，万科早在今年4月份就与泰禾集团有过接触，并在黄其森的陪同下对泰禾的项目展开调研，万科或已考虑到相关风险，并且做好了防备。为避免股价波动对收购价格造成影响，万科在协议书中规定了股份转让价格的上限。据协议内容显示，若发生上述情况，泰禾投资及黄其森承诺将共同连带承担价格调高导致海南万益受让成本增加（即每股超过4.90元）的部分，保证海南万益受让泰禾集团的股份对价不超过24.26亿元。

资料参考：《泰禾集团2020年半年度报告》

作者：麦妙钿

编辑：杨嘉静