京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）在昨夜发布了公告，计划以121亿元收购两家面板公司，此举被称为国内液晶面板产业史上最大的一个并购案。企业拓展业务本来应该是利好，但是今日京东方股价却下挫，这是怎么回事？

图：京东方拟收购公告

为何收购？

公告称，京东方拟以不低于挂牌价收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司（以下简称“南京G8.5公司”）部分股权、以不低于评估价收购成都中电熊猫显示科技有限公司（以下简称“成都G8.6公司”）部分股权。在9月7日，南京G8.5公司80.831%股权已公开挂牌转让，挂牌价为559,122.14万元人民币；而G8.6公司目前评估价为652,551.35万元人民币。

作为当下面板行业的龙头，京东方创立于1993年4月，是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司。2020年，京东方继续坚持物联网转型战略，深入推进端口器件（D）、智慧物联（S）、智慧医工（H）三大事业板块展。

而京东方收购南京G8.5和成都G8.6部分股权，看中的正是其公司产线技术成熟，配置齐全，工艺稳定，具有发展潜力和收购价值。

2020年上半年以来，新冠疫情在全球的蔓延给半导体显示产业链带来冲击，京东方上半年实现营收608.67亿元，同比增长10.59%，其净利润为11.35亿元，同比减少31.95%，归母扣除非经常性损益净利润-1.76亿元，同比减少127%。但即使如此，其上半年净利润还是处在行业第二，仅次于TCL之后。分行业来看，上半年，京东方的端口器件、智慧物联和智慧医工板块的收入分别同比增长10.75%、3.6%和6.16%。

图：京东方营收构成

据了解，韩国两大液晶面板企业三星已放弃液晶面板生产（其苏州的液晶面板生产线卖给TCL华星）、LGD缩减液晶面板产能，而从目前液晶行业的格局来看，京东方、TCL华星已成为全球前两大液晶面板生产企业。

市调机构TrendForce指出三季度全球电视面板价格已上涨三成，预期四季度供给紧张的局面不会缓解，液晶面板价格将会进一步上涨，这与疫情下全球市场对液晶电视需求增加有关。

京东方表示，收购南京G8.5和成都G8.6生产线部分股权，符合京东方成为半导体显示领域全球领导者的发展目标，能够充分发挥公司市场、技术、运营等全方位能力和经验优势，化行业低谷为发展机遇，完善公司技术储备，提升生产制造能力，丰富产品组合，强化客户合作，拓展高端产品市场，继续巩固行业领先地位。

而根据互动平台的信息显示，目前京东方的供应商包括三星、LG、惠普、戴尔、联想、华为、索尼、海信等。

两家被收购公司什么来头？

京东方对于这两家中电熊猫的公司的前景似乎抱着非常大的信心，但是昨晚收购公告一出，今日京东方的股价却低开低走，跌了四个百分点，收报4.91元/股。

据了解，南京G8.5公司成立于2012年11月，初始注册资本为175亿元。主要从事研发、生产和出售TFT-LCD面板、彩色滤光片和液晶整机模组等业务。主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等。目前，南京G8.5公司总投资291.5亿人民币，玻璃基板尺寸为2，200mm×2，500mm，当前设计产能为60K/月玻璃基板。

而此次京东方将采用摘牌竞标的方式收购南京G8.5公司80.831%股权，其中包括华东科技持有的南京G8.5公司的57.646%股权，中电有限持有的南京G8.5公司的17.168%股权和南京中电熊猫持有的南京G8.5公司的6.017%股权。其中，持股比例最高的华东科技则早在本月公告中曾表示过要战略退出液晶面板行业外，包括触控显示、压电晶体和磁电业务也将通过协议转让方式置出。在2020年6月30日经过评估，南京G8.5公司全部权益的评估价值为680,553.76万元。

图：南京G8.5公司股权关系图

成都G8.6公司成立于2015年12月，主要从事薄膜晶体管液晶显示（TFT-LCD）面板和模组、液晶显示器、电视机、仪器仪表、机械设备及配件研发、生产、销售及技术服务等业务。主要产品为23.8-70寸TV显示屏。公司目前总投资280亿人民币，璃基板尺寸为2，620mm×2，290mm，当前设计产能为120K/月玻璃基板。

京东方表示，成都G8.6产线2018年量产，生产设备较新，VA和氧化物等工艺稳定，能够对应8K超高清、高刷新率等高端产品，盈利能力较强且提升潜力较大；可经济切割50、58、70寸等差异化尺寸产品，有效完善京东方产品和产线体系；并能够与京东方成都、重庆、绵阳等现有产线高效联动，进一步强化集聚发展，对京东方未来发展具有巨大促进作用。

而京东方计划收购成都G8.6公司51%的股权，其目前持有者包括成都先进制造、空港兴城集团和空港兴城建管，经评估，成都G8.6公司全部权益评估价值为1,279,512.45万元。

图：成都G8.6公司股权关系图

但是值得注意的是，这两家公司去年和今年上半年的净利润都处于亏损状态，2019年南京G8.5和成都G8.6净利润分别亏损了约95亿元、9.7亿元，而今年上半年则分别亏损10亿元和13亿元。目前这两家公司的净资产分别为59.22亿元和117.69亿元，由此看来，今日股价下跌或与投资者们看空此次收购有关。

图：南京G8.5公司财务状况

图：成都G8.6公司财务状况

资料参考：《关于拟收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司及成都中电熊猫显示科技有限公司部分股权的公告》《京东方：2020年半年度报告》、TrendForce咨询

作者：南都全媒体 助理研究员麦妙钿

编辑：杨嘉静