挣钱比不过京东阿里,医生用户又没丁香园多,微医靠什么赢?

南方都市报APP • 奥一新闻
原创2021-04-07 19:28

4月初,微医控股正式向港交所提交招股申请。作为中国首家互联网医院的创建者,微医将采用不同投票权架构(WVR)申请上市,IPO完成后将成为中国医疗及医药行业第一家以WVR上市的公司。

自2004年成立以来,微医在数字医疗行业已奔跑10年有余。曾被市场公认有望冲击“互联网医疗第一股”的企业,却逐渐被“后来者居上”——平安好医生在2018年5月拿下“互联网医疗第一股”的桂冠,2020年12月京东健康登陆港股,夺得“互联网医疗市值第一”的称号。更早的2014年10月,阿里健康嗅到了互联网医疗的机会,借壳中信21世纪在港股上市。

上述企业多集中在医药电商赛道跑马圈地,和他们不同,微医选择了互联网医疗的另一条赛道——数字医疗服务。据招股书,微医的营收主要来源于医疗服务和健康维护服务等。就互联网医疗企业而言,这些业务的营收可增长空间相对较少,目前要想实现持续盈利难度不小。

连年亏损 赛道属性决定盈利模式难

微医的上市之路可谓一波三折。早在2018年5月,微医完成了5亿美元Pre-IPO轮融资,估值达55亿美元后传出了上市消息。2020年2月友邦保险集团区域首席执行官蔡强加盟微医,出任集团董事会副主席兼CFO后又离职,导致上市进程受阻。从最新披露的招股书看,微医几度徘徊港交所,与其连年亏损的财务状况和尚未明晰的盈利模式相关。

据招股书,微医2018至2020年的净亏损分别为40.52亿元,19.37亿元和19.14亿元。其中,2018年和2019年,由于优先股公允价值变动带来的亏损分别为24.81亿元和10.96亿元。除去优先股公允价值变动和以股份为基础的付款等因素的影响,2018年至2020年,调整后微医的亏损分别为4.15亿元、7.57亿元和8.69亿元,亏损率从163%逐年大幅收窄至47%。

WX20210407-182024.png

微医招股书

未够亮眼的业绩大部分因素源于微医选择的赛道。数字医疗服务关注的是严肃医疗服务体系的数字化进程。中国研究型医院学会互联网元分会副会长卢清君指出,互联网医院的监管是遵照我国医疗机构的管理和治疗体系,互联网的发展则是要遵循符合中国现状的医学规律和经济规律。

严肃医疗领域多年来受到政策强监管、医疗资源集中分布在公立体系里、利益格局相对固化,即便在微医创办了全国第一家互联网医院之后的若干年,这个领域的数字化渗透率仍然保持在低位。京东健康CEO辛利军接受媒体采访时曾表示,目前行业内不存在仅通过医疗服务带来的收入就能实现盈利的企业。

WX20210407-182438.png

微医招股书

微医表示,数字医疗服务市场开拓成功与否很大程度取决于用户对平台的粘性以及资深平台的活跃度。由此可见,尽管新冠疫情的爆发在一定程度上助推了互联网医疗的发展,但对于数字医疗服务领域的市场教育,微医还有很长一段路需要摸索。

寻求破局 率先打通“医保”入口

和目前已经上市的平安好医生、京东健康、阿里健康相比,微医的业绩不占上风。公开数据显示,阿里健康仅2020年上半年实现扭亏为盈,经调整后净利润为4.36亿,京东健康同期经调整后净利润为3.70亿,平安好医生2020上半年经调整净亏损为2.08亿元,全年经调整后净亏损5.19亿元。

除了业绩,微医在医生端和用户端的优势也并不突出。根据最新年报,平安好医生的累计注册用户已达3.73亿,日均咨询量90.3万;另一平台丁香园聚集了200万医生用户。微医招股书显示,微医累计注册用户2.22亿名,平台注册的医生超过27万名。但在医院端,微医共连接了超过7800家医院,覆盖国内95%以上的三甲医院,数量超过其他平台一大截。

招股书显示,2018年和2019年,微医的医疗服务毛利率为负,主要是由于建立互联网医院服务中心的设施及招募医师时产生了重大成本。对于近年的业绩表现,微医在招股书中称,过往的经营业绩及财务表现并不反映未来表现。

2020年新冠肺炎疫情的爆发助推了微医修建“护城河”的重要一环——国家医保局、卫健委等部门出台政策,将互联网诊疗服务纳入医保支付范围。在过去,业内人士普遍认为,互联网医疗的商业模式,如果不真正打通医保和商保,很难实现真正的盈利。这一次,微医走在了队伍前头。

根据招股书,目前微医旗下的28家互联网医院中,有17家获得了医保资质,打通了医保在线支付。相比之下,京东健康仅接入了江苏宿迁的医保系统,平安好医生仅打通了湖北、东莞和银川的医保在线支付,阿里健康尚未披露和医保入口有关的消息。2019年下半年,微医开始与各省市政府和医疗机构成立“健共体”,即通过数字化平台,协同线下基层医疗机构,落地家庭医生签约和慢病管理服务模式,建立起覆盖医、药、保险的服务闭环,并最终打通医保支付。研报称,微医这一业务模式未来将有望将业绩转好。

赛道上,其他选手备战如何?

去年12月,成立20年的医疗服务平台丁香园宣布完成新一轮5亿美元融资,挚信、腾讯、高瓴创投等知名投资人参与此次融资。据丁香园创始人、董事长李天天介绍,目前丁香园已实现规模化盈利,并处于逐年稳健增长中。据统计,丁香园社区现在有210万医生用户,公司从中遴选近5万人入住丁香医生APP。以提供核心内容为主的定位意味着丁香园的盈利更接近垂直自媒体的盈利方式。

成立10年的春雨医生线上平台则在去年宣布完成E轮融资,北京春雨天下软件有限公司CEO王羽潇接受媒体采访称,春雨医生计划在3至4年内上市,但目前并没有最终确定的上市计划。据统计,春雨医生签约医生66万人,注册用户高达1.25亿,作为中国健康管理新零售平台,春雨医生线下在全国范围内创立61处健康管理中心,医疗服务覆盖2万余户家庭,跨界合作医疗机构22家。

创立于2006年的好大夫在线,截至2021年3月,好大夫在线收录了全国9,680家正规医院的78万名医生信息,其中23万名医生在平台上实名注册,累计服务超过7000万名患者。好大夫在线创始人王航去年曾对“好大夫是否会上市”一问题做出答复:"这个行业才刚刚开始,还没有到上市的时机。前几年我们没有考虑过上市,今年和短期的未来也都不会。”


奥一新闻见习记者 林诗妍

编辑:林诗妍

南都新闻,未经授权不得转载。授权联系方式:
banquan@nandu.cc,020-87006626。
文中提及