东鹏饮料（SH 605499）今日开盘继续封涨停，这是其5月27日上市以来连续第13个涨停。

5月27日-6月15日，东鹏饮料连番开盘涨停，股价从46.27元/股一路飙升至209.01元/股，累计上涨超350%；市值从266亿元增加到836亿元，短短13个交易日翻了超三倍。中一签可赚近16万元，东鹏饮料超越味知香（605089.SH），成为今年打新最赚钱的主板新股。东鹏饮料为何如此受资本青睐？大涨之路是否可以持续？

精准卡位功能饮料，业绩创新高

小小一瓶饮料到底能有多赚钱？仅2021年前三月，东鹏饮料就赚了3个多亿。公开资料显示，东鹏饮料成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产和销售。

2018年至2020年，公司营收30.38亿元、42.09亿元、49.59亿元，归母净利2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元，业绩稳健。2021年一季度，东鹏饮料营业收入17.11亿元，同比增长83.37%；归母净利润3.42亿元，同比增长122.52%。公司预计，2021年上半年营收为32.5亿至36.5亿，净利润5.7亿至7.2亿，同比均有两位数增长。

记者发现，近几年，“抗疲劳”的功能饮料获得年轻消费者青睐，以前所未有的速度迅速增长。根据欧睿测算，2015至2020年我国能量饮料销售额的年复合增长率高达11.35%，在软饮料行业子赛道位居第二。

2020年我国能量饮料终端销售额达452.43亿，红牛占比为53%，东鹏饮料、乐虎、体质能量及战马市占率则分别达到12.1%、10.1%、6.2%、4.2%。行业格局相对稳定。未来能量饮料销量仍有增长空间，品类泛化是发展趋势。预计2025年，我国能量饮料市场销售总额及人均销售额可达654.85亿元、46.3元，较2020年增长46.24%、44.69%。

“整个能量饮料市场的发展是可期待的。”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，东鹏饮料受到资本市场追捧的核心原因在于其大单品的品牌效应与规模效应日渐凸显。“东鹏的品牌效应和规模效应以及渠道的话语权已经慢慢凸显出来，我们对于整个东鹏未来的发展一向都很看好。”

目前，500ml金瓶的东鹏特饮是东鹏饮料拳头产品，精准卡位功能饮料赛道。财报显示，2018-2020年公司能量饮料销售收入分别为28.85亿、40.03亿、46.55亿，占总销售收入的95.51%、95.50%、94.32%。

惊人的爆发力，也让资本市场对能量饮料行业极为青睐。安信证券近期发布研究报告称，东鹏饮料进击的能量饮料巨头，持续兑现高成长。预计公司2021-2023年归母净利润11.07、14.46、18.88亿元，增速36.4%、30.6%、30.5%，合理价格144.63元-162.71元。

估值是否虚高？公司提示交易风险！

很显然，东鹏饮料目前的股价已经远远超过了安信证券给出的目标价。如果说东鹏饮料的上市是一场资本盛宴，但资本狂欢的背后，东鹏饮料估值是否虚高？

香颂资本执行董事沈萌表示：“东鹏饮料出现目前的行情是受新股IPO影响，游资炒作带动所致，基本面并不能支撑。”因此“回调、甚至大幅度回调的概率都非常可能。”

快消品新零售专家鲍跃忠认为，东鹏饮料的股价连续13个交易日涨停板与企业本身的商业模式和业绩情况并不完全挂钩。“我觉得这与二级市场的炒作有很大的关系。”他认为，东鹏饮料股价连续涨停现象“与企业未来的发展应该不会是一个正相关的关系。”

东鹏饮料自己似乎也意识到了这一点，于6月12日发布股票交易异常波动风险提示：公司近期股价波动较大，截至6月11日收盘，公司94.47倍的静态市盈率远高于行业中位数的37.90倍，特提醒投资者审慎投资。此外，东鹏饮料还表示，公司面临产品结构相对单一、销售区域较集中、市场竞争加剧、新产品推广不及预期多个风险。

“东鹏这几年是跟随红牛发展起来的，”鲍跃忠认为，“东鹏在产品创新方面存在一个非常大的短板。”

记者发现，目前东鹏饮料旗下产品还包括由柑柠檬茶、东鹏加気、东鹏0糖、陈皮特饮、包装饮用水等。虽已持续多年投入新品研发，但能量饮料的收入依旧常年占据90%以上。

值得注意的是，据招股书披露，2018年至2020年，东鹏饮料研发费用仅有0.22亿元、0.28亿元和0.36亿元，累计并未超过1亿元，仅占总营收的0.72%、0.67%和0.72%，仅为销售费用的2.27%、2.85%、3.46%。

此外，东鹏饮料销售区域高度集中在华南市场。2018年-2020年，其在广东地区销售额分别占主营业务收入的61.10%、60.12%和55.74%。广东、广西、华中、华东市场合计收入占比约九成。

产品优势能否持续？专家：或将触及天花板

从红牛、东鹏这类的能量饮料的产品本质上来看，它们有一个很大的优势，其产品中含有咖啡因、具有提神功能。它与咖啡和碳酸饮料等功能型或轻上瘾的品类一样，拥有更高的消费频次、更强的品牌黏性，因此也具有较长的产品生命周期。而这与口味型饮料（茶饮、乳饮）诉求的多变性不同，消费者对于功能饮料的需求单一且相对稳定。因此，有分析认为，东鹏饮料的上市后的连续涨停，是基于公司稳固的基本面，加之整个软饮料市场和分属的功能饮料市场规模在逐步扩张等因素。

但是功能饮料的发展离不开整个软饮赛道。“近年来整个饮料行业发展方向在发生改变。”鲍跃忠分析认为，饮料行业的发展正在由规模扩张型逐步转向营销与产品创新阶段：“这几年很多企业都在收缩生产规模，包括康师傅和统一，对原来的一些产出不太好的，这些工厂该卖掉的卖掉，该出手的出手等等这样的一些动作。”而对于功能饮料这一细分赛道，他认为在未来的一段时间内将触及天花板：“会有一些新的产品会取代这样的一些传统的功能饮料。”

记者留意到，在我国能量饮料的含量标注及宣传用语有着严格要求。通常能量饮料的配方包含特殊成分和一般成分两类，其中特殊成分主要有牛磺酸、咖啡因、维生素B 群。而在中国，咖啡因被列入国家管制的精神药品范围，根据食品添加剂使用标准GB2760，除可乐型碳酸饮料外，其他食品需获得保健食品批文（俗称“蓝帽子”）才可以使用咖啡因添加剂。

因此，不少机构虽然表示看好东鹏饮料的发展，但是也均提及能量饮料赛道因其保健品属性而存在一定的风险。

国泰君安证券发布研报虽然表示对东鹏饮料给予“增持”等级，但能量饮料具有保健食品属性，受多个国家部门监管，若监管部门对能量饮料的销售和原料采购等提出更高要求，可能导致市场参与者产销受限，从而对市场参与者生产经营产生不利影响。

信达证券也提及食品饮料行业受到的监管日趋严格，进一步提高了行业准入门槛，对企业生产质量控制体系提出了更高的要求，可能不同程度地增加食品饮料制造企业的运营成本，对行业内企业的盈利能力造成影响。并且饮料作为快速消费品，以大众消费者的消费需求和消费习惯为基础，未来消费者对于能量饮料的消费需求和消费习惯是否发生改变，公司能否通过不断跟踪市场并及时捕捉、培养消费习惯，将对公司经营业绩产生较大影响。

奥一新闻记者 管玉慧  见习记者 张洁莹

编辑：管玉慧

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