全国30多万家中小型药店，或把药师帮送上港股。

近日，广州本土企业药师帮向港交所递交上市申请，正式闯关港股，中金公司和高盛为联席保荐人。5月25日，南都湾财社记者就招股数、募资动向等向药师帮方面进行采访，但对方表示，相关内容以现有的招股书为准。

作为一个以互联网技术，为中小型连锁及单体药店提供药品销售等服务的平台型企业，药师帮在这个医药商业中的差异化赛道“收获颇丰”，且在去年营收规模已突破百亿元。但与大部分登陆境外资本市场的医药互联网企业一样，该公司目前处于亏损状态，近三年来累计亏损额超过20亿元。

不过，南都湾财社记者注意到，药师帮仍获得复星、顺为资本以及老虎环球基金等多个知名机构投资。

业内人士分析认为，虽然身兼互联网医药和医药商业两大属性，但药师帮在投资者眼中被定义为哪类公司，目前有待观察，但需要注意的是，若以医药商业公司进行定义，其亏损状态或会成为“痛点”。

“瞄准”中小型药店赛道，近三年累亏超20亿

公开资料显示，药师帮成立于2015年，创始人为原搜房网CTO张步镇，2016年，药师帮获得了原国家食品药品监督管理局颁发的互联网药品第三方交易服务平台许可证，以第三方平台模式为药企、药店和医院等提供互联网药品交易平台服务。2019年，药师帮上线自营业务，利用自营供应链为院外药店提供药品、服务等。

药师帮业务模式

与阿里健康、京东健康以及平安好医生等对C端的互联网医药综合平台不同的是，药师帮重点服务对象是B端药店，千千万万中小型连锁和单体药店。

深耕这一群体也让药师帮“收获颇丰”。

根据国家药监局等披露的数据，2020年全国药店数目约56.02万家左右，其中近80%为中小型连锁和单体药店。而南都湾财社记者透过药师帮招股书了解到，截至去年年底，药师帮披露已经通过相关业务与30.5万家药店建立联系，另外还连接了约13万家基层医疗机构，庞大的用户基数，为药师帮带来了25.6万个月活跃买家（指药店和基层医疗机构，2021年数据）。

庞大的活跃买家数量也拉高了药师帮的交易额。招股书数据显示，2021年药师帮的总交易额（GMV）为275亿元，自2019年以来，总交易额复合增长率为42.9％。其中第三方平台业务的总交易额为170亿元，自有平台总交易额为105亿元。弗若沙利文数据显示，目前我国数字化医药流通服务的院外市场GMV为1485亿元，按此计算，药师帮的GMV占比达到了18.51%。

药师帮2019年至2021年总交易量及用户活跃度数据等（来源：招股书）

活跃的交易额度让药师帮的营收大幅增长。

南都湾财社记者通过招股书了解到，2019、2020和2021年，药师帮的收入分别为32.5亿元、60.6亿元和100.9亿元，收入的平均增长率约76.5%左右。值得注意的是，与其他境外上市的互联网医药企业一样，药师帮仍处于亏损阶段。2019年、2020年和2021年，药师帮亏损额分别为10.4亿元、5.7亿元和5亿元，额度逐年收窄。

药师帮三年主要财务指标（来源：招股书）

业界认为，虽然开拓中小连锁药店和单体药店，可以让药师帮避开带量集采（注：部分省份参与带量集采是省内医疗机构与连锁药店共同报量，例如广东）的风险，但是随着药店行业连锁化增强，以及并购案发生，药师帮未来的增长空间或存在一定变数，“因为大连锁基本上有固定的药品交易配送商”。

根据国家药监局数据显示，截至2021年前三季度，我国药店的连锁率已进一步上升至57.17%，同期之下，连锁药店的增长率同比2020年同期增加7.12%（包括中小型连锁），单体药店为增加4.23%。

互联网企业还是医药商业？或影响上市后走势

虽然药师帮对外称是“院外医药产业数字化综合服务平台”，但从运作模式来看，其与现有的医药商业（医药流通）并无太大差异。

南都湾财社记者注意到，药师帮的收入构成来中，自营平台收入是药师帮占比最大的部分，2021年已达到95%；而总交易额大的平台业务，为其带来的佣金仅占总收入的4.8%。

按照该公司招股书中提到的“自营平台是为药店提供医药产品销售”模式来看，药师帮本质上的运作模式，与国药控股、华润医药、上海医药、九州通以及广州医药等包含医药商业或医药商业公司并无太大差异。

药师帮的收入构成（来源：公司招股书）

实际上，目前国内整个医药行业当中，收入破千亿规模的基本是医药商业企业。其中医药商业“四巨头”国药控股、上海医药、华润医药和九州通，去年医药商业方面的收入分别为3899.5亿元、1906.1亿元、1696.3亿元和1224亿元。

“行业头部的医药商业公司主要业务集中在医院市场，相对来说，药店的药品配送并不是主要业务，而且部分头部公司也有自己关联的零售业务，这也给部分针对药店进行配送的医药商业公司带来一些机会。”广州某医药商业公司内部人士告诉南都湾财社记者，类似药师帮这种医药商业企业，要实现扭亏为盈，最终还是以收入规模“说话”。

实际上，药师帮在投资者眼中到底归属于医药商业范畴，还是互联网医药范畴，目前有待观察。

南都湾财社记者注意到，如果以医药商业公司股价作为参照，截至5月25日收盘，国药控股报19.16港元，华润医药报4.49港元；而以互联网医药公司来看，京东健康报47.2港元，阿里健康为3.8港元。

广州一位证券分析师告诉南都湾财社记者，虽然药师帮具有医药商业和互联网两大属性，但是港股投资者和机构是按照医药商业逻辑来看待该公司，其亏损额可能是最大的一个问题，并且会令投资者对公司现金流稳定性产生忧虑，在未出现明显扭亏为盈前，药师帮股价可能会表现较为低迷。

根据药师帮财务数据显示，该公司去年经营活动现金净额为4.8亿元左右。

不过，多个知名资本前期“站台”，也可能提振港股投资者对药师帮的“信心”。

南都湾财社记者透过药师帮的融资纪录发现，该公司获得多个知名机构看好，其中复星医药曾在A轮和B轮连续两次领投，雷军成立的顺为资本也曾领投其C轮融资，此后老虎环球基金、DMC中国也都有参与投资，2021年6月，百度、珠江投资以及阳光保险等机构战略投资药师帮2.7亿美元。

根据招股书，药师帮董事局主席兼首席执行官张步镇持股20.33%，地产大佬朱孟依持股13.29%，环球老虎基金持股12.98%，前投资者持股53.41%。其中，H Capital持股9.66%，复星医药持股8.98%，DCM持股8.65%，松禾资本持股7%，顺为持股3.97%，百度持股2.25%，阳光人寿持股2.25%。

曾被多家医药公司“封杀”

值得注意的是，药师帮在业务扩张过程中，也曾经“犯众怒”。

根据南都湾财社记者2019年4月报道，药师帮遭到扬子江药业、哈药集团、滇虹药业、太极集团、云药集团以及吉林敖东等13家药企联合抵制，这些药企要求经销商停止对药师帮平台的供货，究其原因在于药师帮平台以低价向中小药店和单体药店进行供货，且价格远低于药企的价格体系，且容易造成“窜货”等问题，因此要求封杀该平台。

针对上述情况，药师帮当年回应表示，其主要为药店诊所等零售终端用户服务，纯终端销售，不做调拨，药师帮还称，公司已利用互联网力量连接起了一个个广阔市场里非常分散的终端，“这些分散的终端贡献了药品社会化零售的40%至50%份额”，“(这些终端)也正是品牌药企们一直关注，潜力无限、却难以有效覆盖的"广阔市场"。”

对于药师帮能否顺利登陆港股市场？其募资规模和发行定价如何？是否受到投资者青睐？南都湾财社记者将持续关注。

采写：南都·湾财社记者 贝贝

编辑：甄芹

本文作者

贝贝

1.64亿

南方都市报记者

甄芹

8.25亿

南方都市报记者