俞永福、黎瑞刚参投的潮流零售店再冲港股IPO，亏损在扩大

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原创2023-02-09 16:36

距离首次递交招股书过去两年多后，KK集团于近期再次递交招股书开启赴港IPO之路。招股书显示，集团收入从2019年开始连年增长，但也无法逃过亏损持续扩大的命运。集团负债水平高企，但毛利率一直在稳步上升。作为新零售领域的网红选手，KK集团除了吸引知名投资机构入场，其股东名单中还出现了阿里合伙人俞永福以及华人文化集团公司（CMC）董事长黎瑞刚的身影。

收入增速大幅下降，亏损持续扩大

招股书显示，2019年到2021年，KK集团的收益分别约为4.6亿元、16.5亿元、35.2亿元；收入在持续增长，但收入的增速却在连年下降，从超200%降至110%左右。2022年的前十个月收益为30.7亿元，同比增长仅1.6%。经营亏损从2019年至2021年分别录得8857万元、1.4亿元、2.4亿元，亏损的增幅从58%增长至71%，呈连年扩大趋势。2022年的前十个月经营亏损为1.6亿元，2021年前十个月的经营亏损仅为约976万元。招股书解释，这主要是由于门店网络扩张产生的开支增加所致。

经调整后的净亏损在2019年至2021年为7695万元、1.7亿元、3.0亿元，2022年前十个月经调整后净亏损为2.5亿元。从2019年到2022年前十个月，调整过后KK集团已经累计达到近8亿元亏损。招股书提到，他们的净亏损于往绩记录期间波动主要由于相关年度及期间的经营业绩以及按公平值计入损益的金融负债的公平值变动所致。但若是按经调整EBITDA计算，其从2020年开始实现盈利，2022年前十个月实现盈利近3亿元。但这种方式的计算是通过加回所得税、物业、厂房及设备折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销及融资成本作出的调整。

相对应的，KK集团的负债水平也比较高，从2019年到2022年前十个月，负债净额分别为7.1亿元、27.1亿元、81.7亿元以及81.5亿元，2022年前十个月的负债净额与2021年一整年近乎持平，而2022年前十个月的负债总额已经高达138亿元。

新品牌X11后来居上贡献主要毛利率

不过，从2019年到2022年前十个月，KK集团的毛利率一直在稳步上升，分别为27.1%、30.4%、37.6%以及39.7%。从集团旗下几大潮流零售品牌门店的毛利率贡献程度来看，在2022年，毛利率占比最大的是潮流文化零售店X11，达到44.3%，紧随其后的是生活用品零售KKV，为41.4%，美妆零售THE COLORIST的毛利率达到40.6%。值得注意的是，2019年到2020年期间，KKV和THE COLORIST的毛利率都出现较大幅度下降，前者从37.6%下降至30.2%，后者更是从53%跌至34.1%。招股书解释，主要是由于新冠疫情影响下在202年实施了若干销售推广计划，提供了更优惠的价格给予客户；再者是因为2020年加盟店占KKV及THE COLORIST门店总数比例上升的原因，他们的自有门店的毛利率通常高于加盟店毛利率。

（图源招股书）

不过，两者的毛利率在2021年均回升至39%上下，招股书显示主要是因为议价能力提升；将更多的自有品牌引入了商品组合中，自有品牌的毛利率比第三方品牌更高；2020年初推出的销售计划减少；KKV及THE COLORIST经营了更多自有门店。

KK集团旗下的主要零售品牌。（图源招股书）

第三方品牌商品占收入大头，俞永福、黎瑞刚参投

KK集团的收益来源主要为两大部分，一是货品销售，包括自有门店销售及向加盟店销售；二是基于销售的管理及咨询服务收入，如门店管理费、物流费用及向加盟商收取的POS费用。截至2022年前十个月，货品销售占据了总收益的97.4%，占据绝对优势。其中，从货品销售占比来看，自有门店占63.8%，加盟店占27.2%，其他占6.3%。从品牌来看，2022年前十个月，KKV贡献的收益占据了65.3%，紧随其后的是THE COLORIST，占比为17.3%。2020年新推出的X11的收益贡献反而比KK馆更多，占到7%，而迷你卖场KK馆从在2019占收入占比超七成，到逐年下滑至现在的占比个位数。

从商品来源来看，第三方品牌商品收入占据了总收入的绝对优势，占比达到89.7%，自有品牌收入贡献仅为10.3%。但同时，第三方品牌商品的销售成本高企，以2022年前十个月为例，其销售成本占总销售成本的91.8%，但贡献的毛利率仅为38.3%，自有品牌商品的毛利率贡献可达52.1%。从数据可以看到，不单是门店扩张所产生的开支，集团本身销售的商品结构以及毛利率的反差也对亏损扩大带来一定影响。

截至2022年前十个月，KK集团的总门店数达到701间，比2021全年减少20间，其中自有门店达到556间，加盟店为145间，自有门店的数量一直呈增长态势，加盟店则从2020年开始数量有所下降。门店分布最多的省份分别是广东省和江苏省，分别达到104间和63间。

另外，KK集团的股权架构显示，创始人吴悦宁通过其全资持有的MOGR持股24%，联合创始人郭惠波通过其全资持有的Starlight持股4.39%，两者为一致行动人，合计持股达到28.39%。股东列表中还出现了阿里集团合伙人俞永福的身影，其通过eWTP持股比例为9.88%。华人文化集团公司董事长黎瑞刚也通过其所在机构持股6.81%。