近日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽食品”）披露了公开转让说明书，公司新三板挂牌材料被正式受理。这意味着，阿宽食品冲刺深交所主板折戟后，转战新三板，将于创新层挂牌。

“目前政策收紧了整个食品饮料公司的上市，阿宽食品转向新三板，是明智之举，因为去港股的话，资金活跃度不高，在新三板创新层做大做强后，再转去A股上市也是不错的选择。”食品行业分析师朱丹蓬对南都·湾财社记者表示。

阿宽食品的大单品“红油面皮”，南都·湾财社记者摄

冲刺主板IPO三年未果，转战新三板

南都·湾财社记者注意到，成立于2015年的阿宽食品，凭借着“非油炸”等健康概念一路潮起，在2015年-2020年业绩增势迅猛，吸引了茅台投资、高瓴怿恒、前海投资等一众知名资本的投资。

尤其在2020年，阿宽食品迎来了高光时刻。在“宅经济”“一人食”等热门概念的推动下，阿宽食品站上10亿级营收规模，2020年实现营业收入11.10亿元，同比大增75.89%，同期归母净利润达7626.49万元，同比暴增222.49%。 

也是在2020年，阿宽食品开启了上市之路，计划冲刺深交所主板，并由广发证券辅导。

但好景不长，高光之后的阿宽食品在2021年便走上了“下坡路”。2021年-2023年，阿宽食品的营收分别为12.14亿元、12.46亿元、13.03亿元，增速分别为9.40%、2.65%、4.54%；归母净利润分别为5896.69万元、6881.82万元、4999.63万元，增速分别为-22.68%、16.71%、-24.92%。截至2023年年底，公司经营活动现金流净额为5389.90万元，相较于去年年末的9720.29万元大幅下滑。 

阿宽食品近两年业绩情况，来源于公司公开转让说明书

于是，由于业绩、行业等因素，阿宽食品于去年12月终止深交所主板的IPO。 

值得注意的是，不仅是阿宽食品上市难，整个食品饮料行业、白酒类企业近年来上市都不易。比如郎酒股份、完达山乳业、菊乐酸奶等，皆是多次冲击IPO折戟。据不完全统计，2023年IPO终止的食品饮料企业超过10家，包括德州扒鸡、老乡鸡、老娘舅、想念食品、鲜美来等。

南都·湾财社记者从一位辅导机构负责人处获悉，在IPO收紧的背景下，目前机构也在建议资质不够的拟IPO公司先去新三板挂牌，门槛相对较低，且从长远来看，也是不错的融资渠道。值得一提的是，阿宽食品此次转战新三板的主办券商仍是广发证券。 

不过，据记者了解，新三板包括基础层、创新层、精选层，创新层作为北交所上市的“储备军”，在满足盈利条件、创新属性、挂牌时间、研发投入等条件下，转板上市的概率较高，但也存在降层的风险，比如近期便有公司因“连续60个交易日股票每日收盘价均低于每股面值”，触发降层情形，调入基础层。

为李子柒、麻六记等代工，毛利率下滑

据了解，阿宽食品主要产品为方便食品，主营产品包括方便面、方便粉丝以及方便米线等。同时，阿宽食品还为三只松鼠、麻六记、百草味、李子柒、桃子姐、东方甄选、韩国MDS等品牌厂商提供贴牌、代工服务。

值得注意的是，代工产品附加值相对较低，毛利率亦较低，而阿宽食品代工、贴牌产品规模扩大，自身品牌产品的营销规模收缩，也是公司盈利规模收缩的原因之一。

财务数据显示，阿宽食品2023年的毛利率为26.88%，同比下滑0.78个百分点。对比来看，公司2022年、2023年毛利率均低于康师傅、统一。

阿宽食品毛利率于同行公司对比，来源于公司公开转让说明书

其中，2022年-2023年的直销模式的毛利率分别为25.93%、26.08%，低于同期经销模式30.52%、31.68%。2023年公司经销模式营收为5.48亿元，同比下滑18.17%；2023年公司直销模式营收为6.23亿元，同比增长21.75%。

阿宽食品近几年的毛利率，来源于公司招股说明书

据悉，直销模式包括电商自营、定制销售以及直供销售，公司解释称“主要系直销模式下定制客户收入占比较高，使得直销模式的毛利率低于经销模式”。

此外，阿宽食品的大单品“红油面皮”等销量下滑也是业绩下跌的原因之一，公司称方便面系列、方便粉丝系列销量下滑主要系2023年开始方便食品市场竞争加剧。 

行业来看，在方便面领域，根据中国食品科学技术协会数据，阿宽食品2022年的方便面销售额已位居内资品牌前五。据白家阿宽推算，2022年公司方便粉丝市场占有率约为8%。

值得一提的是，在今年3月份阿宽食品全球伙伴大会上，阿宽食品董事长陈朝晖表示，今年公司营收增速目标为30%以上，保底营收超20亿元，力争实现24亿元以上。

但从公司近年业绩走势来看，上述业绩目标恐有一定难度。

南都·湾财社见习记者 张海霞

编辑：张海霞

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南方都市报记者