8月27日晚，“薇诺娜”母公司贝泰妮（300957.SZ）发布半年报，公司上半年实现营收28.05亿元，同比增长18.45%；同期归属于上市公司的净利润为4.84亿元，同比增长7.50%；扣非后净利润为4.20亿元，同比增长12.29%；基本每股收益为1.15元，同比增长8.49%。

来源于贝泰妮半年报

对于公司净利润增速不及营收增速的原因，不乏公司毛利率下滑等。今年上半年，公司实现销售毛利率约72.59%，同比下滑2.79个百分点。值得注意的是，近年来，公司毛利率呈持续下滑态势，2019年之前，公司毛利率长期在80%以上，但到了2020年公司毛利率跌至76.25%，2023年该数据再次跌至73.9%。

来源于东方财富截屏

对于毛利率下滑的原因，此前财信证券分析师在分析贝泰妮2023业绩时表示，公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致毛利率略有下降，以及线上直营店铺平均获客成本有所上升等。

聚焦公司核心品牌来看，“薇诺娜”的增速也在持续放缓。年报数据显示，2021年“薇诺娜”营收超39亿元，同比增长超50%，之后该品牌的增速日渐趋缓，2022年-2023年以及2024年上半年，“薇诺娜”的营收分别为48.85亿元、51.92亿元以及23.89亿元，对应的增速分别为24.6%、6.28%以及5.69%。

对于增速趋缓的原因，贝泰妮内部人士表示，一方面随着业绩的增长，公司业绩基数也随之增加，越往上做增量的难度越大；另一方面行业竞争确实较激烈且消费需求较为疲软。

据悉，与“薇诺娜”同样聚焦敏感肌赛道的品牌不少，比如华熙生物（688363.SH）旗下“米蓓尔”、欧莱雅旗下的“薇姿”“理肤泉”“修丽可”以及日本品牌“茵芙莎”等，市场竞争愈发激烈。

公开资料显示，公司主要产品主要包括面霜、护肤水、面膜、精华以及乳液等护肤品类产品和隔离霜、粉饼、BB霜以及卸妆水等彩妆类产品；公司旗下品牌包括：“薇诺娜（Winona）”“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”“瑷科缦（AOXMED）”“贝芙汀 （Beforteen）”“姬芮（Za）”以及“泊美（PURE&MILD）”等。

其中“薇诺娜”是公司核心品牌，这个聚焦敏感肌赛道的品牌长期占据公司总营收的90%以上；2023年“薇诺娜”在国内皮肤学级护肤品赛道的市场份额约20.40%。

值得注意的是，为了减小对“薇诺娜”品牌的依赖，打造新的增长曲线，近年来贝泰妮也在不断努力，包括斥资超5亿元并购悦江投资公司获得“姬芮（Za）”“泊美”两个品牌，加码彩妆板块等，但目前来看，相关品牌收入的并表虽然拉低了“薇诺娜”营收占比，但并未给公司盈利注入强劲的增量。

数据显示，“姬芮（Za）”今年上半年实现营收2.39亿元，“泊美”同期营收仅2500.68万元；公司方面表示，营收同比增长超18%，则是因为悦江投资公司在去年10月31日起并表。

值得一提的是，截至今年6月末，公司经营现金流净额为1.41亿元，同比大幅下滑50.45%。对此，公司方面表示主要是“收到其他与经营活动有关的现金”大幅减少，主要是公司收到的各类政府补助和奖励以及专项应付款同比减少较多。

财务数据显示，今年上半年公司“收到其他与经营活动有关的现金”为2522.65万元，去年同期这一数据达1.48亿元，同比大幅下滑83.01%。

南都·湾财社见习记者 张海霞

编辑：张海霞

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张海霞243W

南方都市报记者