12月，A股市场迎来行情收官之战。展望2025年，多家券商已经先后预判，或者年终策略会发表观点，或在最新研报中给予预判。

看好A股市场行情，是大多数券商的观点。有券商指出，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多；也有券商认为，2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情。

与此同时，多家券商也对风险进行了提示，包括宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响； 稳增长政策落地进度不及预期等。

中金公司：A股市场，已过重山

中金公司2024年度投资策略会以“应时之变”为主题，在这场会议中，研究部国内策略首席分析师李求索对2025年进行了展望。

李求索认为2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。

配置建议上，李求索建议关注四条主线：一是景气成长，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，或者受到政策支持和AI产业趋势催化的领域；二是韧性外需，明年全球宏观经济的不确定性增加，关注潜在冲击相对小、外需韧性强的领域；三是新型红利，高股息公司结合现金流及股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持，关注并购重组、破净修复以及地方政府化债等应对确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响。

华泰证券：内需为盾，制造为矛

华泰证券2025年度投资峰会以“识局·谋变·图新”为主题，深入探讨当前经济背景下，投资者如何追求收益之道。

在华泰证券《华泰2025年展望》系列报告中，策略首席分析师王以认为A股盈利周期已下行逾三年，时间跨度长于以往，但盈利周期并未“消失”，而是被“高维”因素暂时“熨平”。

王以同时提出了4个要点：第一，得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长；同时，相对视角下，海外库存周期即将转入下行，而国内库存周期有望于2025年第四季度率先复苏，较海外权益，A股分子端的相对表现由劣势转为优势。第二，短期内美国“顺周期式”宽财政预期带来的美元上行风险，或压制2025年上半年A股估值中枢，下半年可能有更好的β型机会。第三，2025年上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现。第四，建议把握两条全年投资主线，内外需盈利剪刀差的反转、产能周期拐点，分别对应广义内需链、先进制造的战略配置机会。

中信证券：站上起跑线

中信证券2025年资本市场年会已经召开，主题为“站上起跑线”，首席策略师秦培景对2025年进行了行情展望。

秦培景认为，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。

在择时与配置方面，建议关注以下三条重要赛道：1、绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；2、内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费；3、并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。

海通证券：科技板块基本面更优

海通证券2025年度投资策略报告会的主题为“长风破浪，扬帆起航”。海通证券策略首席分析师吴信坤对2025年A股市场进行展望——鲲鹏击浪从兹始。

他认为，自今年9月24日以来，宏观政策基调已明显转向，政策组合拳涵盖财政、货币、地产、内需、资本市场等多个维度，聚焦于修复居民资产负债表，直击当前市场关注点。年初以来积极变化可能还在酝酿，新“国九条”等一系列聚焦资本市场改革的政策体系就已陆续出台，聚焦资本市场改革的中长期改革规划就已逐步确立。积极政策提振下市场情绪明显修复，但中长期视角下仍有提振空间。

展望2025年，市场中期主线将逐渐明晰，基本面更优的科技制造和中高端制造可能成为明年股市的行业主线。科技制造角度，当前中国已经进入经济转型升级、动能转换的关键阶段。科技产业正处在新一轮向上大周期中，因此2025年科技板块基本面可能更优。

开源证券：慢牛进入第二阶段

开源证券2025年度策略会以“蓄势前行”为主题，对于2025年资本市场投资机遇，开源证券策略首席韦冀星表示，2025年慢牛进入第二阶段。 

韦冀星称，2025年海外和国内要素均与2024年呈现镜像。海外要素呈现两大镜像：其一，全球货币宽松周期启动，从2024年的高利率环境到2025年的低利率环境；其二，全球大选后，新一轮政治周期从2024年地缘与政策的不确定，转向2025年更为确定的政治极端化。

此外，新一轮地缘博弈下，贸易碎片化加剧，相比于出口，需要更加注重出海的长期价值。国内要素来看，2025年国内要素呈现三大镜像。其一，从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；其二，从2024年的经济低预期到2025年的经济超预期；其三，从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。

华创证券：再通胀牛市

华创证券2025年年度策略会的主题为“云开见月明”，华创策略团队指明了政策拐点的深意：双宽对抗债务与价格下跌负向螺旋。

华创策略团队对股市明确乐观，双宽或先引导金融再通胀，再传至实物资产再通胀，100万亿股票市值对比150万亿居民储蓄仍处低位，增量资金预期13-30万亿。牛市上半场，小盘成长短期占优。主因剩余流动性宽裕，小市值、高估值、高增长、泛科技占优。牛市下半场，红利价值有望强势回归。红利价值扩充：消费内需、周期资源品、红利低波。

该团队同时强调，再通胀牛市主线与暗线互为镜面：相对收益追求困境反转高增长，愿接受高估值溢价；绝对收益追求稳定价值，红利价值要“买在无人问津处”。

天风证券：赛点2.0第三阶段攻坚战

天风证券2025年度策略会主题为“决胜赛点”。天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达发表了《玉汝于成：赛点2.0第三阶段攻坚战》的主题演讲。

吴开达提出观点，普林格周期向阶段2运动：打破收缩螺旋以及凝心聚力：从政治局到省部班。他指出，9月26日，政治局提出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心；10月29日，国家领导强调，引导全党全国人民坚定改革信心，更好凝心聚力推动改革行稳致远。

与2014年以来的几轮牛市的流动性格局相比，现在更像2014年-2015H1。但随着场外配资通道被关闭掐断流动性正反馈，流动性牛市至此终结。另外从指标方面看，有多个预警指标在2015年年中触及到了阈值。

吴开达同时指出，美国大选结果当前对A股是“外因”，后续我国自身的政策发力是“内因”，外因通过内因而起作用，甚至外因的不利会激发内因的“反身性”，从而引致类似19-21年A股半导体被制裁下的超额行情。

华西证券：“新质牛2.0”阶段

华西证券以 “向新而行，聚势而上” 为主题，举行了2025年资本市场投资与产业年会。会上，华西证券研究所副所长、策略首席分析师李立峰认为2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情。

他指出，本轮一系列增量政策出台的核心驱动力在于“金融活、经济活”， 大规模增量政策出台将贯穿2025年。另外，利率下行仍有较大空间，有助于A股估值提升。后续房地产止跌企稳，将助力A股企业盈利改善。2025年A股将演绎一轮“新质牛”行情，建议把握相关投资机会。行业配置方面，当前A股处于“新质牛2.0”阶段，A股成交量仍活跃，指数或将震荡中前行，主题投资活跃。我们看好券商和“新质牛”核心资产，如：AI+、低空经济、数据要数、国产替代、人形机器人等。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山

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