4月25日，三只松鼠正式向港交所递交上市申请。招股书显示，三只松鼠是国内零食市场份额排名第四的企业，去年其零食销售额仅次于玛氏、亿滋国际、百事公司，同时也是排名第一的中资企业。

三只松鼠早在2019年就在A股上市，此次谋划港股上市，三只松鼠主要是为了推进其国际化战略，建立海外股权融资平台，优化国际品牌形象，增强综合竞争实力。

此前，南都湾财社记者从三只松鼠方面了解到，三只松鼠在海外市场几乎还没有布局。在其财报中，也未见有相关海外数据的披露。

三只松鼠零食收入超过盼盼、达利

在国内仅次于玛氏、亿滋、百事

三只松鼠于2012年在安徽芜湖创立，创始人为章燎原，其以电商起家，主打品类为坚果，创立之初借着阿里系培育淘系品牌的风口成长迅猛。2019年7月，三只松鼠登陆A股上市，这一年，其营收首次突破百亿元，然而，在这之后，三只松鼠经历了四年的营收负增长，直到去年业绩全面回暖。

2022年-2024年，三只松鼠分别实现营收72.93亿元、71.15亿元、106.23亿元，净利润分别为1.29亿元、2.20亿元、4.08亿元。

伴随着业绩波动，三只松鼠的股价也有了明显的下降，去年下半年开始波动回暖。2020年5月18日，三只松鼠股价达到最高点的90.33元，市值超360亿元，2024年2月，其股价跌至14.30元，而截至2025年4月25日收盘，其股价报29.75元，市值为119亿元。

在三只松鼠业绩回暖的背后是，自2022年4月起，三只松鼠启动全面转型，全面暂停门店扩张，大力关店，加强发展分销业务，加码自主生产。2023年，三只松鼠确立了“高端性价比”战略。一系列动作之后，三只松鼠转型为“全品类+全渠道”的休闲零食制造商，内部的组织方式、供应链供给体系也有了明显的调整。

策略上的转变反映在财报中最明显的变化是，在传统电商收入停滞不前甚至负增长时，三只松鼠来自短视频平台的收入飞速增长。2022年-2024年，其来自短视频平台的收入分别为7.17亿元、14.07亿元、26.35亿元，其中2023年及2024年来自抖音系的收入分别为12.04亿元、21.88亿元，抖音去年首次跃升为三只松鼠线上端最重要的收入来源。

按照零售额计算，2024年，三只松鼠在中国零食行业中的市场份额排名第四，依据其招股书披露的信息，根据灼识咨询，去年，在国内零食行业，零售额排名前五的企业依次是玛氏、亿滋国际、百事公司、三只松鼠、旺旺集团，对应的零售额分别为212.9亿元、158.8亿元、150.2亿元、139.8亿元、134.8亿元。

而在中国零食企业中，去年，三只松鼠的零食零售额排名第一，排名前五的企业分别为三只松鼠、旺旺集团、达利食品、盼盼食品、良品铺子，对应的零售额分别为139.8亿元、134.8亿元、132.0亿元、128.5亿元、119.0亿元。

不过，目前中国的零食行业高度分散，大量白牌占据较多的市场份额。以2024年零售额计，排名前五和前十大的公司分别仅占国内零食总市场份额的5.9%及10.4%。

坚果收入占比略有下滑

三只松鼠开启多品牌战略

三只松鼠自我定位为“全品类+全渠道”的休闲零食制造商，不过，目前其过半的收入仍来自坚果，同时线上收入占比依然在七成上下浮动。

分产品看，去年，三只松鼠主要收入来源仍是坚果，但是坚果的收入占比有所下滑。其坚果收入从2022年的41.07亿元上涨至2024年的53.66亿元，占比则从2022年的56.3%下滑至2024年的50.5%。除了坚果外，其综合零食收入有了明显上涨，从2022年的8.73亿元上涨至2024年的20.17亿元，占比则从12.0%上涨至19.0%。

分品牌来看，去年，“三只松鼠”主品牌收入同比增长了50.57%至98.25亿元，聚焦儿童零食的小鹿蓝蓝收入同比增长了35.01%至7.94亿元，其他品牌的收入同比增长了0.03%至0.03亿元。

三只松鼠想要孵化更多品牌，发展更多的品类。去年10月，三只松鼠连发公告称，其将斥资不超过1亿元收购乳饮品牌致养食品的控制权，同时投资不超过1亿元用来孵化子品牌。目前其已经孵化了多个子品牌，覆盖宠物食品、预制菜、咖啡、方便速食、健康轻食、中式滋补等领域。

分销售模式来看，线上收入仍是三只松鼠的最主要收入来源，占比约七成。去年其自线上销售的收入同比增长了49.06%至74.07亿元，占营收的比例为69.73%，来自线下的收入同比增长48.62%至32.15亿元，占营收的比例为30.27%。

在线上渠道方面，三只松鼠去年天猫系、京东系渠道的收入结束三年的下滑，抖音系则跃升为其线上第一销售渠道。去年，三只松鼠来自抖音系、天猫系、京东系的收入分别为21.88亿元、19.37亿元、13.40亿元，同比增长了81.73%、11.45%、11.95%。

在线下渠道方面，自2022年第一季度起，三只松鼠不停关闭线下加盟店和直营店，同时大力发展分销业务。

2022年-2024年，其新开门店45家、150家、212家，同时关闭门店549家、296家、294家，截至2024年年底，其线下门店仅有333家，较2021年年底的1065家明显缩减。其线下门店的收入也经历了大幅收缩再小幅增长的过程。2022年-2024年，其线下门店收入分别为9.44亿元、3.58亿元、4.04亿元。

与此同时，三只松鼠来自分销商和批发客户的收入增长较快，2022年-2024年，其来自分销商的收入分别为8.21亿元、7.75亿元、14.80亿元，去年同比增速为90.97%；2022年-2024年，其来自批发客户收入为2.77亿元、5.67亿元、11.61亿元，去年同比增速为104.76%。

三只松鼠还通过投资的方式在线下布局量贩零食和折扣超市，去年10月其宣布斥资不超过2亿元收购量贩零食爱零食的控制权，斥资不超过6000万元收购硬折扣超市爱折扣的控制权。根据港股招股书，为加强线下分销，三只松鼠准备推出适合线下渠道的产品，扩大市场零售网点覆盖，聚焦应折扣零售领域。

而此次上市募集的资金，三只松鼠准备用于加强供应链，加强销售网络和品牌知名度，拓展产品组合和品牌矩阵，用于战略联盟和收购，运营资金及一般用途等。

南都·湾财社记者 詹丹晴

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詹丹晴

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