Uber多头押注中国企业，文远和小马谁能跑出财务困局？

南方都市报APP • 南都汽车

原创2025-05-09 20:59

2025年5月，全球出行巨头Uber在中国自动驾驶领域连下几子：向文远知行追加1亿美元股权投资，与小马智行达成中东Robotaxi平台接入协议，携手Momenta启动欧洲市场前装量产车落地计划。

这场涉及技术路线、商业模式与地缘资源的"三线押注"，不仅折射出Uber构建全球自动驾驶生态的野心，更将中国头部自动驾驶企业推入了新的赛段。

多头押注背后的生态博弈

Uber的"三线下注"，形成了颇为精密计算的战略互补。

对文远知行1亿美元的追加投资，瞄准的是中东市场的地缘红利——阿联酋给予自动驾驶企业每辆车30%购置补贴，且允许全境无安全员运营。文远与Uber联合运营的Robotaxi车队已跃居中美以外最大规模，这种“技术输出+运营分成”模式，规避了国内市场的政策限制和滴滴的流量垄断。

而与小马智行的合作更侧重技术协同。作为丰田L3级辅助驾驶核心供应商，小马将第七代车规级系统接入Uber平台，通过中东市场的实战数据反哺算法迭代。

值得关注的是，Uber在两家公司的持股呈现“金额悬殊但功能互补”特征：重金押注文远获取规模化车队资产，轻仓牵手小马绑定前沿技术演进。而与Momenta的合作则是其布局L2-L4协同的关键棋子，通过量产车数据反哺提升全局效率。

这种组合既规避了单一技术路线风险，又形成从研发到运营的完整闭环。值得玩味的是投资力度差异：文远获1亿美元真金白银，小马仅获平台入口，Momenta则锁定技术合作——资本分配的不同，似乎也暗示着三家企业的资源稀缺性排序。

战略分野与财务破局

从现金流角度看，小马智行和文远知行两家公司正上演不同的生存哲学。

文远知行的战略选择堪称激进。2024年营收3.61亿元，同比下降10.2%，却将90%研发资源投向海外市场，与Uber联合运营的阿布扎比、迪拜Robotaxi车队已突破50台规模。

这种"以空间换时间"的策略，使其海外业务毛利率达30.7%，但代价是经营现金流的持续失血。其核心风险在于中东等市场的需求培育滞后——阿布扎比车队的日均订单量离实现单车盈利还有不小距离，但海外市场带来的销售和行政费用激增却实实在在（2022至2024年从2.61亿元增至11.93亿元，小马智行则从3.43亿元增至4.08亿元）。

尽管Uber注资1亿美元及中东主权基金背书为其赢得3年缓冲期，但资产负债表中84亿元"明股实债"的夹层权益，仍如达摩克利斯之剑高悬。

小马智行则展现出更强的成本控制力。Robotruck板块通过固定路线优化算法，将货运能耗大为降低，L4卡车每公里运营成本已逼近人工驾驶临界点。该公司2024年营收5.48亿元同比增长4.3%，其中Robotruck板块收入同比增幅超61%，就已初见成效。

此外，它采取的"技术降本+场景深耕"策略，使第七代系统robotaxi单车成本压至15万元内，更借助与丰田的深度绑定，转嫁了硬件投入压力。

但该公司隐患同样明显：Robotaxi业务仍需持续输血。Uber合作带来的股价猛涨，或许掩盖了其毛利率下降（2024年为15.2%，比2023年下降8.3个百分点）和robotaxi服务收入下降（2024年为730万美元，同比下降5.3%）的潜在危机，但“在2025年实现Robotaxi单车运营毛利转正”的目标能否实现比较关键。