8月22日，私域运营SaaS服务商小鹅通正式向港交所递交招股书，冲击港股IPO，保荐人为中金公司。这家与腾讯颇具渊源的公司近年发展迅速，招股书显示，公司近三年营收复合增长率达32%，2024年平台GMV突破200亿元，2025年上半年营收3.06亿元，同比增长26.4%。

不过，在快速发展的同时，小鹅通近年在合规方面的问题也备受关注。南都湾财社记者也就公司将如何改善合规方面问题向小鹅通发去采访函，小鹅通回应称公司将持续结合法律法规强化监管，切实维护健康安全的平台经营环境，减少违规现象发生。

第一个重要客户是财经作家吴晓波

招股书显示，小鹅通是一家在私域运营领域中领先的产品驱动SaaS解决方案供应商，而在创业早期阶段，小鹅通则更多以知识付费SaaS平台的形象为人熟知。

小鹅通官网的品牌故事显示，小鹅通的产品雏形诞生于2016年10月。彼时，随着微信逐渐成为国民级应用，私域的电商、知识付费等新兴商业模式快速兴起，对知识付费的SaaS服务需求也开始产生，小鹅通就在这样的背景下诞生。

小鹅通创业早期的第一个重要客户是财经作家吴晓波。据吴晓波在2017年4月小鹅通3.0发布会上演讲时回忆，他在制作付费音频节目《每天听见吴晓波》时就开始邀请小鹅通创始人鲍春健为其提供技术服务，这个项目后来成为小鹅通产品的雏形。

招股书信息显示，鲍春健出生于1985年，2006年获得中国科学技术大学计算机应用技术硕士学位，毕业后，鲍春健于2006年7月至2015年3月期间曾担任腾讯科技（深圳）有限公司数据中心总监，负责数据中心业务及日常管理，此后开始辞职创业。

吴晓波在演讲中回忆道，在他的付费音频节目大概有五六万付费用户的时候，鲍春健告诉他，他从后台数据看到，有大概10万人到购买支付环节的时候，就不买了。吴晓波称，“我就跟他讲，那你能不能帮我开发出一个工具，能够唤醒这10万人。因为它等于在超市里面，把货从货价上拿下来，已经到收银台的门口站了一会，又把东西放回去了。那他一定发生了什么事情——后台能不能告诉我到底发生了什么事情？我通过哪种补救的方式，能够帮助我完成最后的销售？”

吴晓波表示，从2016年8月开始，他把所有的痛点和想要解决的问题，请鲍春健及其团队一点一点帮助我们来解决，小鹅通也逐渐从这些问题的发现和解决中，形成了完善的工具化产品。

获腾讯投资

腾讯亦是最大供应商

在发展壮大的过程中，小鹅通的服务对象不再局限于知识付费商家，招股书显示，其基于云端的一站式解决方案包括电商、数字化营销及CRM三大模块，将私域运营从流量转化到客户关系管理、从营销到交易促成等全生命周期环节无缝整合为统一系统。

在业务模式上，招股书显示，小鹅通为各类企业赋能，主要包括互联网原生电商商家、传统线下零售商及其他商家，提供一站式解决方案，帮助客户构建、经营及扩展本身的私域，并实现产品商业化。

通过其一站式解决方案，小鹅通的客户能建立及经营电商店铺，利用数据驱动的洞察力提供客户关系管理、与用户进行即时营销互动，更重要的是完成交易、完成产品交付并提供售后服务。招股书显示。2024年，通过小鹅通的一站式解决方案促成的交易的商品交易总额已达到209.74亿元。

小鹅通的营收也主要来自于其提供的一站式SaaS解决方案，招股书显示，2022年至2024年，小鹅通营收分别为2.99亿元、4.15亿元和5.21亿元人民币，复合年增长率高达32.0%。2025年上半年营收3.06亿元，同比增长26.4%。

而在盈利能力上，招股书显示，2022年至2024年及2025年上半年，其毛利率分别为54.3%、72.3%、74.8%、75.9%及75.5%，净亏损额分别约为3400.0万元、3704.8万元、1508.3万元，2025年上半年公司亏损582.4万元，呈现逐年缩窄趋势。经调整利润则在2024年开始扭亏，实现净利6631.0万元，2025年上半年也实现净利5883.3万元。

作为一家SaaS服务商，小鹅通的成本主要来自于服务器成本。招股书显示，2022年至2024年及2025年上半年，小鹅通的销售成本分别为1.37亿元、1.15亿元、1.31亿元和0.75亿元，其中，云服务器成本占比分别为74.4%、81.0%、88.8%和92.0%，呈现出逐年上升趋势。

小鹅通的云端资源主要采购自腾讯集团关联实体，招股书显示，报告期内，腾讯集团若干联属实体均为小鹅通的最大供应商，2022年至2025年上半年，小鹅通对其的采购额分别占其总采购额的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。同时招股书也披露，腾讯集团若干联属实体亦向小鹅通购买一站式解决方案。

双方的关系也不止于此。除了鲍春健外，小鹅通的高管团队中也有多名成员曾经就职于腾讯，小鹅通还曾分别2020年、2021年获得来自腾讯的融资。

南都湾财社记者也就缘何选择腾讯作为最大供应商向小鹅通发去采访函，小鹅通在回复中表示，公司已搭建成熟的多云架构，我们的产研部门有完整的评价体系、定期对云厂商稳定性等指标打分，并以此安排未来云资源耗用的比例分配。公司与腾讯保持长期良好合作，往绩记录期内主要向其采购云端资源，核心基于其云端资源服务的稳定性与适配性，整体价格处于合理水平。交易乃于日常业务过程中按公平原则进行，已参考及符合可资比较产品及服务之市场价格及条款。

合规问题时有发生

回应将强化监管

招股书同时显示，此次赴港IPO募集资金将用于提升研发能力，以进一步优化及升级一站式软件即服务解决方案；用于加强直接销售及市场推广能力；用于全球，尤其是东南亚的其他国家和地区扩张以及战略合作、投资及收购等方面。

南都湾财社记者注意到，小鹅通于2024年录得经营活动产生的净现金流入为人民币1.08亿元，截至2025年上半年则仅为人民币720万元，下降明显。南都湾财社记者亦就此向小鹅通提问选择此时IPO是否受现金流情况影响，小鹅通回应称经营活动净现金流受公司业务模式影响，25年H1经营活动净现金流入较24年同期下降约600万，属于正常的业务运营波动。

小鹅通同时表示，公司推进IPO主要是基于长远发展的战略布局。希望借助资本市场力量，进一步提升研发能力以优化升级一站式SaaS解决方案，加强直接销售与市场推广能力，并加速全球业务扩展，有助于优化现金流结构，支撑公司在私域运营领域持续深耕与发展。

值得一提的是，近年来，小鹅通平台上商家存在的合规问题也时有发生。2023年11月，因未尽到平台义务，存在网络交易违法行为，小鹅通被深圳市市场监督管理局罚款5万元。

2024年，亦有媒体曾报道在“小鹅通”平台上，不少专门售卖中医培训课程的线上知识店铺，充斥着所谓的“神医”和“神奇疗法”，号称可以“一针治癌”、“念数治万病”，有学员花199元听网课后便“月赚7万”，以此引诱网友购买网课和售价动辄数千元至数万元的线下面授课程。

南都湾财社记者也就未来如何改善合规方面问题向小鹅通提问，小鹅通回应称，公司向来重视合规管理工作，“我们设有专业团队审核用户举报信息及内容安全巡查，对经核查属实的违规账号与内容将依据规则采取下架内容、限制账号功能直至永久封禁等阶梯式处置，同时畅通用户投诉举报渠道。后续还将持续结合法律法规强化监管，切实维护健康安全的平台经营环境，减少违规现象发生。”

采写：南都湾财社记者 赵元