青岛啤酒并购即墨黄酒的交易有变。

10月26日下午，青岛啤酒发布《关于收购即墨黄酒100%股权交易的进展公告》，表示当初《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足，对即墨黄酒的股权收购交易终止。

青岛啤酒发布公告，称终止对即墨黄酒的收购。（截图来源：公司公告）

据南都湾财社-酒水消费指数课题组查询此前的交易公告了解到，本次交易的先决条件主要为“转让协议约定的各项条件均得到满足，且持续保持法律或事实状态”，这也意味着，双方交易时可能有部分或全部约定条件未得到满足。

据了解，本次即墨黄酒“卖身”失败，有可能与其股权在近期被接连冻结有关。天眼查数据显示，从今年9月开始，即墨黄酒被接连冻结股权，累计冻结股权约1.27亿元。究其原因，系该公司大股东新华锦集团有限公司（下称新华锦集团）出现了严重资金问题。

南都湾财社记者查询了解到，今年8月，青岛证监局出具《行政监管措施决定书》显示，新华锦集团及其关联方非经营性占用上市公司新华锦的资金余额高达4.06亿元，明确责令其在收到决定书之日起六个月内归还。由于未能在期限内完成对相关占用资金的清收，从9月30日起新华锦已变更为“ST新华锦”，后续如不偿还有被*ST乃至退市的风险。

根据上交所上市规则，按照上交所的上市规则，若公司未能按照责令改正要求在六个月内清收被占用资金，公司股票将被实施停牌，停牌后两个月内仍未完成整改的，公司股票将被实施退市风险警示，此后两个月内仍未完成整改的，公司股票将被终止上市交易。

不过南都湾财社记者注意到，截至目前ST新华锦最新披露的公告来看，这一批占用资金尚未归还，按照上述规定，新华锦集团在明年6月前没有还钱，ST新华锦则将被终止上市。因此，能否顺利出售即墨黄酒，成为新华锦集团“自救保壳”的最理想方式。

今年5月，青岛啤酒提出以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权，引起市场广泛关注，若这笔资金成功到帐，不但可以解决新华锦集团资金占用问题，同时上市公司可以顺利“保壳”。但是，随着青岛啤酒宣布交易终止，ST新华锦的保壳之路再度布满疑云。

据南都湾财社记者了解，除了背后股东方资金问题外，即墨黄酒本身也是受到行业的议论，行业关注的主要是该资产“是否值超过6.6亿元”。

以上市公司作为参考，今年在资本市场的助推下，古越龙山和会稽山的滚动市盈率分别达到44.56倍和50.93倍，市净率分别为1.53倍和3.18倍。与之相对的，2024年，即墨黄酒主营收入1.66亿元，归母净利润3047万元，净资产为2.03亿元。按照6.65亿元交易对价计算，市盈率（PE）达到了21.8倍、市净率为3.27倍。

与此同时，即墨黄酒的交易对价对应市净率（PB）达3.27 倍，而黄酒行业龙头古越龙山、会稽山的PB分别为2.1倍、1.8倍。根据南都湾财社记者此前报道，虽然2024年即墨黄酒的净利率（18.31%）高于古越龙山（10.11%）和会稽山（12.11%），但在规模上落后于后两者。

业界认为，青岛啤酒此前会“斥巨资”并购即墨黄酒，主要看中了黄酒背后的增长潜力，以及对上市公司业态的多元化布局。

公开资料显示，即墨黄酒始建于1949年，1980年成立即墨县黄酒厂，该厂生产销售的“即墨“牌（即墨老酒）是中国传统黄酒的重要代表之一，其具有微苦焦香的风味，作为北派黄酒的代表，即墨黄酒在山东尤其青岛一带有市场号召力。

在今年5月宣布收购时，青岛啤酒董事会曾表示，即墨黄酒的加入将进一步丰富公司产品线、拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择，并从销售淡旺季上与啤酒产品形成互补效应。不过，随着交易终止，青岛啤酒的跨界或要另外寻找新的领域。

对于即墨黄酒未来发展如何，未来是否还会受到巨头关注，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝