2025年年末，保险业掀起一轮资本补充热潮。受“偿二代”二期规则过渡期收官、新会计准则（IFRS17）实施等多重因素叠加影响，多家保险公司密集披露增资计划或推进资本补充工具发行。

据南都·湾财社记者不完全统计，2025年全年险企通过增资扩股、发行资本补充债和永续债等方式实现的资本补充规模超1140亿元。在业内人士看来，这场资本补充行动，既是险企应对监管考核的必然选择，也折射出行业转型期的资本焦虑与发展诉求。

年末集中发力：

发债增资双线并行

从整体规模看，保险业发债已连续三年保持高位。历史数据显示，2023年、2024年保险公司发债规模分别为1121.7亿元和1175亿元。2025年保险业发债热度依旧不减。进入2025年11月至12月，险企资本补充进入冲刺阶段，“年末集中化”特征尤为显著。

从发债端来看，12月24日，新华保险公告拟发行不超过100亿元无固定期限资本债券；12月17日，同方全球人寿5亿元永续债正式上市，票面利率2.95%；12月15日，国家金融监督管理总局批复同意平安人寿发行不超过200亿元10年期可赎回资本补充债券。此外，中信保诚人寿获批发行不超过90亿元永续债，中英人寿获批“10亿元资本补充债+20亿元永续债”双品种融资，长城人寿、光大永明人寿也分别获批发行不超过10亿元永续债、12亿元资本补充债。

除上述机构外，太平人寿、泰康人寿、平安产险、国寿财险等一众险企年内均加入发债大军。据同花顺iFinD数据，截至12月30日，年内已有23家保险公司发行资本补充债、永续债合计26只，发行规模达1013.7亿元。从利率走势看，全年险企发债票面利率整体走低，区间介于2.15%～2.95%。有业内人士指出，利率下行对险企而言是积极信号，意味着融资成本降低，有助于提升资金使用效率。

与发债热潮相呼应，增资行动也同步推进。南都·湾财社记者据行业公开信息不完全统计，截至12月31日，已有约20家保险公司在保险行业协会披露增资计划，其中12家已获监管批准。2025年全年险企通过增资扩股、发行资本补充债和永续债等方式实现的资本补充规模超1140亿元。

多重因素驱动：

资本补充成刚性需求

险企为何在年末掀起资本补充热潮？有业内专家分析指出，这背后是监管政策收紧与市场经营环境复杂化的双重驱动，其中偿二代二期规则过渡期收官与新会计准则IFRS17实施被视为核心诱因。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生指出，在资本长期偏紧的行业环境中，险企提升偿付能力的方式大致可分为三类：外源资本补充（如增资扩股、发债、引入战略投资者等）、内生资本创造（如优化业务结构、提升投资收益等）、风险模型管理优化（如调整精算假设、优化资本模型等），当前行业密集补充资本，正是多重压力下的理性选择。

首先，监管考核趋严构成刚性约束。延长至2025年底的《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》过渡期即将结束，监管对核心偿付能力充足率的最低标准提升至50%，同时强化风险综合评级（IRR）和资本规划评估。

“偿二代”二期规则通过修订保险风险、市场风险、信用风险的最低资本计量标准，全面校准风险因子，要求保险资金运用“全面穿透、穿透到底”，显著提升资本约束。多位险企精算负责人表示，规则实施后，部分险企核心偿付能力充足率逼近预警线，补充资本成为达标关键。

国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年三季度末，保险公司综合偿付能力充足率约为186.3%，较去年末下降13.1个百分点；核心偿付能力充足率约为134.3%，下降4.8个百分点；其中人身险公司核心偿付能力充足率仅118.9%，成为资本补充重点领域。

其次，新会计准则实施进一步加剧资本承压。2026年1月1日起，我国保险行业将全面实施IFRS17，保险合同负债计量更为审慎，准备金需求大幅增加，财务报表波动性加大。大公国际分析指出，新准则下保险公司大部分债权类资产重分类为FVOCI，公允价值变动直接计入其他综合收益，使净资产与利率波动关联性增强，同时净利润波动会通过未分配利润传导至净资产，进一步放大偿付能力震荡幅度。多家险企明确表示，发行资本补充债旨在对冲准备金计提增加带来的资本消耗。

最后，市场环境变化则削弱了资本内生积累能力。长期低利率运行压缩保险投资端收益，传统寿险利差盈利模式面临挑战。有业内专家指出，利率下行背景下，人身险公司负债评估利率下降，直接导致偿付能力充足率承压，资本补充需求尤为迫切。同时，车险综合改革深化、自然灾害赔付波动等外部压力，也加剧了财险公司的资本消耗。此外，还有险企自身发展诉求也推动着资本补充。如，太保寿险（香港）宣称将30亿港元增资款用于开拓香港市场；泰康养老、国民养老等机构的增资则聚焦养老险赛道布，支撑相关业务扩张与产品研发。

值得注意的是，监管层也在通过政策优化为险企纾困。近期国家金融监管总局明确降低部分股票投资的风险因子，如持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板股票风险因子从0.4下调至0.36。朱俊生分析指出，风险因子下调可减少资本占用，提升资金使用效率，助力险企在满足偿付能力要求的同时，加大长期资本市场投入，实现金融与实体经济良性互动。

行业分化加剧：

资本效能转化才是关键

业内普遍认为，2025年末的这场资本补充潮，不仅是险企应对短期考核的“应急之举”，更将推动行业从被动“补血”转向主动资本管理，长远来看将加剧行业分化，强化“马太效应”。

从行业格局来看，资本实力将成为险企竞争的核心壁垒。随着监管与市场双轮驱动，资本充足、战略清晰的险企有望在高质量发展中抢占先机。尤其是在养老金融等资本密集型赛道，国家金融监督管理总局已明确提出逐级提高注册资本要求，资本实力薄弱的机构将难以参与竞争。而资本不足、经营不善的险企，可能面临偿付能力不达标、业务拓展受限、再保险成本上升等多重压力，行业出清速度或加快。

从发展质量来看，增资只是第一步，资本效能转化才是关键。多位业内人士指出，险企需将补充的资本金合理配置于优质业务，优化业务结构，提升风险抵御能力，而非单纯满足监管指标。如某养老险公司表示，增资后将聚焦普惠型养老金融产品研发，加强投融资合作，探索养老服务体系建设，实现资本与业务协同发展。

“补充资本、提升偿付能力既是险企应对监管要求的必然选择，也是自身优化资本结构、支撑战略转型的主动选择。”一位寿险机构精算师表示，未来，只有实现资本与业务、风险的精准匹配，才能在行业转型中实现可持续发展。

采写：南都·湾财社记者 管玉慧