2025年，伴随政策端国家创投引导基金的设立、“国办一号文”的印发与实施，以及市场端AI、机器人等科技领域大热，综合多份创投市场机构数据显示，今年创投行业在募资情况、新设立创投基金数量、投融资交易活跃度、退出获益等指标上均有较明显回暖，创投行业正从转型调整走向信心回归。

回望2025，南都湾财社记者总结了创投行业8大关键词，这些关键词既包含了一年来引发创投从业者高度关注的行业热点，也涉及正在逐步深入的创投行业机制变革。创投行业作为与科技创新高度适配的金融服务领域，正成为建设科技强国的一支重要力量。

创投“国家队”

2025年3月，国家发改委首次透露将组建国家创业投资引导基金，带动地方资金、社会资本近1万亿元，将聚焦硬科技、坚持长周期、提高容错率，通过市场化方式投向科技型企业。该基金存续期将达20年，基金投向将包括多个战略性新兴产业和未来产业，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关。

2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金三只区域基金设立运行。其中，位于粤港澳大湾区的粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）已于2025年12月22日登记注册，注册资本达450.5亿元人民币。

创投行业对国家创业投资引导基金的设立和落地高度期待，一方面从资金角度期待国家引导基金为创投行业注入大增量、超长期资金，另一方面亦期待国家引导基金的落地实施能起到示范、指导作用，推动创投行业利好政策落到实际，解决地方国资创投“不敢投”“不愿投”等问题。

“国办一号文”

2025年1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号），首次从国家层面系统规范政府投资基金的设立、募资、运行与退出，分八部分提出25条具体措施。这份被业内称为“国办一号文”的文件，针对政府投资基金关注的出资方式、返投安排、注册地限制、退出机制、耐心资本与容错免责等核心环节提出了全面部署，标志着政府投资基金行业迎来重要指导性政策文件。

其中，明确对基金设立的分级管理要求，县级政府应严格控制新设基金，严控县级政府新设基金管理人；不以招商引资为目的设立政府投资基金；优化政府出资比例调整机制，鼓励降低或取消返投比例等举措备受行业关注。

差异化监管

在2025年的政府工作报告中，“创投基金差异化监管制度”作为新词引发关注，差异化监管即针对不同类型的创投基金，根据投资阶段、风险特征、投资策略等特点，实施差异化的监管政策。专家表示，差异化监管能更好适应创投行业的需要，促进创投基金的健康发展。如对专注“投早投小”的早期创投基金，可适度放宽募资门槛，建立容错免责机制；对成熟期基金、并购基金则强化穿透式监管，建立杠杆动态监测机制。

并购重组

2025年是“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）落地的首个完整执行年。2025年5月证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，其中进一步明确指出鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等私募投资基金参与上市公司并购重组。

同时，2025年国资并购基金密集成立，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策。地方国资产投并购上市公司的实践案例也越来越多。如广州国资旗下广州工控集团2025年完成收购动力电池领域上市公司孚能科技，并宣布拟收购新能源汽车精密零部件上市公司旭升集团。

加长存续期

2025年许多新设政府引导基金和直投基金的存续期限长达15-20年，如北京、上海、江苏、广东等地新设引导基金大多存续期在12年以上，部分达到15-20年。与此同时，不少地方引导基金还明确了延期机制，在项目发展需要时可申请延长存续期。在政府引导基金带动下，不少市场化基金也对存续期进行了延期，如有不少参与创投基金的上市公司发布公告显示延长参投创投基金的存续期限。

另一方面，2025年多个社保科创基金接连落地也为创投行业带来了长期资本增量。如10月底由浙江省、全国社会保障基金理事会、中国农业银行共同组建的浙江社保科创基金签约，12月福建（厦门）社保科创基金、湖北社保科创基金、四川社保科创基金等相继签约。整体来看，2025年“耐心资本”从理念走向深化，减少了基金管理人的短期压力。

容错机制

在政府引导基金存续期延长的同时，多地探索国资创投容错机制，也被视为2025年壮大耐心资本的一项关键变化。据不完全统计，2025年广东、江苏、上海、湖南等多地积极探索推出国资创投基金容亏免责、差异化考核等一系列创新机制。例如《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025—2026）》提出，进一步完善基金绩效考核与容错免责机制，研究制定差异化考核监督制度，区分基金属性，提升投资积极性。深圳南山区发布的《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》提出，设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损。

科创债募资

2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，旨在通过债券市场支持科技创新，拓宽科技型企业融资渠道，引导资金投向早期、小型、长期及硬科技领域，以激发创新活力并培育新质生产力。‌

新政明确具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的股权投资机构，可发行科技创新债券，募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等。据市场机构统计，在新政支持和推动下，科创债成为新的募资工具，已有超40家股权投资机构发布科创债发行公告或完成注册，总规模超200亿元。

硬科技投资

2025年国内创投市场仍以硬科技赛道为核心主线，尤其在年初Deepseek、宇树科技机器人等引爆全民关注的热潮驱动下，强化了一级市场投资人在相关领域挖掘项目、投资布局的信心。综合多份创投市场研究机构数据显示，2025年先进制造领域投融资事件数、投融资金额均居各行业领域第一，芯片及半导体设备、机器人与智能装备、电子零部件、人工智能、航空航天等科技赛道持续火热。

在投资退出方面，硬科技投资进入收获季，尤其以年底摩尔线程和沐曦股份的上市为代表，两家企业上市后股价均出现数倍的大幅上涨，给其早期投资方红杉、五源资本、GGV纪源资本、经纬创投等一系列创投机构带来了超额收益，也让许多地方国资投资方、参股产业基金的上市公司明显获益。这些可观的投资收益将强化创投机构和出资人“投早、投小、投科技”的信心，从市场侧提供畅通“募投管退”循环的驱动力。

采写：南都·湾财社记者 徐劲聪

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