近日，南都N视频记者注意到，北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称“石头科技”）向港交所重新递交了招股书，其曾在2025年6月首次递表冲击港股IPO，此次为招股书失效后的再次递交。中国证券监督管理委员会官网也在日前发布了石头科技的《境外发行上市备案通知书》，通知书显示，石头科技拟发行不超过3310.8万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

南都记者梳理招股书发现，石头科技近年业绩情况不够理想，其当前收入存在依赖智能扫地机器人单一业务的风险，且虽在尝试扩张新业务，但整体上仍未摆脱增收不增利的困境，归母净利润逐年下滑，且毛利率和净利润率也在走跌。对于这一情况，石头科技回复南都记者称，“2025年前三季度的利润波动，是石头科技全球化战略投⼊期的阶段性现象，而非长期趋势” 。

收入依赖智能扫地机器人，洗衣机事业部人员调整

公开资料介绍，石头科技成立于2014年，是国内扫地机器人龙头企业之一，2020年正式登陆科创板，此次冲击港股为其二次上市，如若顺利，石头科技将成为“A+H”上市公司。从业绩来看，招股书显示，2022年至2024年，石头科技分别实现营收66.11亿元、86.39亿元和119.18亿元，2025年上半年，营收达到120.55亿元，较之2024年同期的69.96亿元同比增长72.3%，收入呈现逐年增长态势。 

从地区划分来看，石头科技海外市场营收贡献占比逐年扩大，招股书显示，2022年至2024年，其海外市场营收为34.83亿元、42.29亿元及63.88亿元，分别贡献总收入的52.7%、48.9%及53.6%，2025年前三季度达到65.46亿元，同比增长73.2%，占总收入的比例为54.3%。2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，中国内地营收则依次为31.28亿元、44.11亿元、55.31亿元及55.1亿元，与海外较猛的攻势相比，内地近年攻势则有些许放缓。

而从产品构成来看，南都记者注意到，石头科技近年营收基本来自于其智能扫地机器人业务，招股书显示，2022年至2024年，其智能扫地机器人业务营收分别为63.46亿元、80.85亿元和108.48亿元，占全部收入比例为96%、93.6%和91%；2025年前三季度，该业务收入为98.65亿元，占比下滑至81.8%，但占比依旧较高。

石头科技方面也在招股书中提到相关风险称，预期其短期内的大部分收入将继续来自销售智能扫地机器人，未来的成功取决于能否进一步渗透国内及国际智能扫地机器人市场，提升及升级现有的智能扫地机器人，以及开发及推出以具竞争力价格提供更佳性能及功能的新型号，而这涉及大量时间、成本及风险。 

其他智能家居清洁产品则主要包括洗地机和洗烘一体机，招股书显示，这部分营收在2022年至2024年间依次为2.65亿元、5.54亿元及10.7亿元，去年三季度增长到21.9亿元，占比提升至18.2%，另外，销量也由2022年的12.2万台增长至2025年前三季度的131万台。 

值得一提的是，在洗烘一体机方面，2024年5月，石头科技创始人昌敬曾在接受央视采访时表示，石头科技已成立洗衣机事业部，将集中资源打造第二增长曲线。不过，去年市面上曾传出“洗衣机事业部裁员比例超70%”的消息，这是否与业务进展不及预期有关？石头科技方面回复南都记者称，“‘南京洗⾐机事业部裁员⽐例超70%’为不实信息，公司针对洗⾐机项⽬的⼈员调整，是基于新品类研发阶段的正常组织优化，所有调整均严格按照劳动法规执⾏相关补偿，并⾮‘业务进展不及预期’导致的⼤规模裁员。”

“增收不增利”，毛利率近年呈下滑趋势

尽管新业务收入占比逐年提升，但目前，业务扩张暂未带来利润的正向反馈，近年来，石头科技陷入“增收不增利”的泥沼。南都记者梳理历年财报发现，石头科技归母净利润在2023年达到20.51亿元高点后出现下滑，2024年下滑3.64%至19.77亿元。另据三季度报数据，石头科技2025年前三季度归母净利润为10.38亿元，同比下滑达29.51%。 

（图源同花顺）

招股书数据也显示，石头科技净利润率由2022年的17.9%上升至2023年的23.7%，2024年回落至16.6%，2025年前三季度则由上年同期的21%下滑至8.6%，石头科技对此解释称，净利润率下降的主要原因是营运开支增加，因其持续致力扩展业务运营并推动全球扩张所致。 

此外，毛利率也出现下滑，据招股书数据，2022年至2024年，石头科技毛利率分别为47.9%、54.1%、50.4%，2024年及2025年前三季度分别为54.0%及43.7%，呈现出逐年下滑趋势，对此，石头科技解释称，其毛利率在2023年至2024年下滑，主要由于关税及智能扫地机器人海外销售相关运费成本增加，2025年前三季度较之同期下滑，则主要由于作为其覆盖所有主要价位策略的一部分而利润相对较低的中端及入门级智能扫地机器人销售贡献增加。 

可以注意到，在石头科技所解释的原因中，均提到了其智能扫地机器人业务。招股书显示，2022年至2024年，石头科技智能扫地机器人毛利率依次为48.1%、54.9%及52.1%，其他智能家居清洁产品毛利率依次为43.1%、42.1%及33%。而在去年前三季度，石头科技智能扫地机器人毛利率较之上年同期的55.7%，下滑至44.5%，尽管这一期间内，其他智能家居清洁产品毛利率上涨至40.2%，但整体毛利率依旧减少10.3个百分点至43.7%。整体毛利率表现始终受到智能扫地机器人的牵动，而这也是前文所提到收入依赖单一业务的弊端所在。 

对于利润下滑情况，石头科技方面回应南都记者称，“2025年前三季度的利润波动，是⽯头科技全球化战略投⼊期的阶段性现象，⽽非长期趋势，我们的战略核心是‘以全球化份额巩固为基础，同步推进盈利能⼒提升’ ”。当前，针对利润波动，石头科技方面已采取多项改进措施，“⼀是产品结构升级，⼆是供应链与渠道优化，通过全球化供应链整合压缩成本，深化DTC渠道建设减少中间环节，提升渠道利润空间；三是精细化运营管控，通过技术降本与费用管控筑牢盈利基础。”

对比同一赛道的另一家上市公司科沃斯来看，科沃斯去年前三季度营收同比增长25.93%至128.77亿元的同时，归母净利润也同比增长130.55%到14.18亿元，营收、净利双增，另外，毛利率也较之同期的48.39%微增2.79%至49.74%。而在科沃斯的主营业务中，由科沃斯品牌服务机器人和添可品牌高端智能生活电器两部分业务“平分天下”，收入未有依赖单一业务的情况。科沃斯目前暂未寻求港股上市。

重营销轻研发？回应：加大割草机等新品研发投入

南都记者还注意到，石头科技用于广告与营销的开支也呈现逐年增长态势。招股书内容显示，2022年至2024年间，其这部分开支依次为8.33亿元、10.84亿元及19.24亿元，2025年前三季度增长至20.77亿元。而反观研发投入，前述报告期内依次为4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元及10.28亿元，虽在小幅度增加，但依旧远低于用于广告营销的开支。 

是否存在“重营销、轻研发”的情况？对此，石头科技方面回复南都记者表示，其2025年上半年研发⼈员已增⾄1364⼈，同⽐增长73.54%，新增授权专利580项，其中发明专利88项。2022-2024年，公司研发投入从4.89亿元增长⾄9.71亿元，同比增速分别为26.59%、56.93%，研发强度（占营收比例）从7.4%提升⾄8.13%。

而“营销投⼊的增长则是全球化战略的必要配套，营销费用增长主要用于海外DTC渠道建设、品牌全球化推⼴及核⼼市场促销活动，正是依托这些投⼊，公司才能稳居全球扫地机器人市场份额第⼀梯队，海外收入占比持续提升。研发与营销并非对立关系，而是‘技术驱动产品力、营销放⼤产品价值’的协同关系。”石头科技方面回复道。

此外，谈及新品研发计划，石头科技方面还告诉南都记者，“除持续升级清洁电器外，已加⼤对智能割草机等全新品类的投⼊，其中智能割草机已完成海外市场小批量投放。”⼆次上市后，“将持续推进‘核心品类深耕+新品类有序拓展’策略：一方面巩固扫地机器人全球市场优势，通过技术迭代提升产品溢价；另一方面加速洗地机、割草机等已验证品类的市场渗透，同时稳步推进其他新品类的研发落地，避免盲目扩张，确保新品类与核心技术、渠道能⼒形成协同。”

在招股书中，石头科技也提到了其港股上市募资的用途，主要用于拓展国际业务及提升品牌知名度；加强研发能力及扩充产品组合；投资扩大海外生产能力，同时严格推行质量管理；及用于为营运资金及其他一般企业用途拨资。

A股上市至今股价“腰斩”，创始人、雷军减持

值得一提的是，自A股上市至今，石头科技股价也已大幅下跌。公开数据显示，其上市发行价为271.12元/股，而在2021年，股价一度达到1494.99元/股的高点，市值逼近千亿，被市场称为“扫地茅”，而截至发稿时，股价报162.78元/股，市值为421.77亿元。对于市场普遍关注的股价“腰斩”问题，石头科技回复南都记者称，“股价波动是资本市场的正常现象。客观来看，多家家电企业均出现股价⼤幅波动，这是⾏业周期与市场环境共同作用的结果，并非公司个体经营问题”。

而关于港股上市后如何保障股价稳定性的问题，石头科技方面则向南都记者提到，“公司无法保证股价绝对不波动，但将通过三方面举措稳定市场信心，⼀是持续提升经营质量，推动利润与现⾦流协同改善；⼆是强化信息披露透明度，及时向投资者传递业务进展；三是依托港股平台深化全球化布局，提升长期价值创造能⼒。”

另外，2024年底，石头科技曾因创始人昌敬套现近9亿元引起投资者不满。2023年初，昌敬在石头科技的持股比例约为23.15%。同年9月，昌敬减持股份131.23万股，比例达1%，减持总金额为3.92亿元，减持后其持股比例为22.10%。据石头科技彼时公告，昌敬减持股份的价格区间为291.31元-379.28元，原因为“股东自身需要”。

2024年6月，石头科技发布的《股东询价转让计划书》显示，昌敬拟出让公司股份131.57万股，占公司总股本比例为1%，转让原因为“自身资金需求”，此次询价转让价格为376.88元/股，股权询价转让完成后，昌敬的持股比例由22.10%降至21.09%，两次累计套现近9亿元。对此，业内曾出现关于昌敬套现为造车输血的质疑。公开资料显示，昌敬于2021年1月8日成立了上海洛轲智能科技有限公司，2023年8月，该公司旗下品牌极石汽车的首款增程式汽车极石01正式上市。

不过，在减持套现风波发酵后，同年年底，石头科技发布公告承诺，昌敬半年内不会再减持公司股票。2025年6月，其再度发布公告强调不减持一事。最新招股书显示，截至公告披露日，昌敬在石头科技的持股数量为38,841,008股，比例为21.01%，其依旧是石头科技的第一大股东和实际控制人。对于创始人套现情况，此前石头科技曾回应南都记者表示，“昌敬此前减持股份，不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。实际上，昌敬一直将重心放置于石头科技，负责公司战略和团队搭建”  。

除昌敬以外，石头科技近年遭到不少股东不断减持。据石头科技2024年年报显示，其前十大股东中有4家减持。其中，石头科技联合创始人毛国华减持47万股，持股比例从2023年末的2.04%降至1.05%；香港中央结算有限公司减持148万股，持股比例从2023年末的6.07%下降到3.52%；天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）减持20万股，持股比例从2023年末的1.95%下降到1.28%。 

天津金米投资合伙企业（有限合伙）也减持了48万股，持股比例从2023年末的4.49%下降到2.93%，据悉，天津金米的实控人为小米集团创始人、董事长兼CEO雷军，而石头科技是最早一批小米生态链公司。另外，同为雷军实控的顺为资本也已退出石头科技前十大股东之列。南都记者注意到，2023年年报显示，顺为资本曾为石头科技第三大股东，持股7,110,593股，比例为5.41%，但2024年年报中已未见顺为资本身影。 

对于股东减持问题，石头科技此前曾回应南都记者称，“一级市场机构减持上市公司，并不一定是对公司基本面的不看好。2024年诸多资金加仓石头科技，持仓产品数量和持仓股数相较去年同期有所提升。Choice数据显示，截至2024年末，共有包括706只基金产品在内的710只投资机构产品持仓石头科技，持仓股数合计达7220.89万股。持仓产品数量和持仓股数，相较2023年同期分别同比提升2.31%和20.56%” 。 

采写：南都N视频记者 朱可轩

编辑：甄芹