3月24日，国内资本市场上多只油气主题基金迎来集中停牌，成为当日市场焦点。华安基金、富国基金、嘉实基金等多家公募旗下油气主题基金早盘集体停牌一小时，而在10:30复牌后，资金的追捧热情依然未减，相关基金净值继续冲高。

当日午间，深交所先后发布公告，宣布嘉实原油LOF（160723）、原油LOF易方达（161129）自下午开市起至收市实施临时停牌。与此同时，南方原油LOF（501018）也已于3月23日晚间发布公告，因二级市场交易价格溢价风险，3月24日停牌交易一天。

多只油气主题基金的密集停牌，既是监管层对该品类近期疯狂炒作行为的紧急干预，也凸显出当前市场对原油资产过度追捧背后，潜藏着巨大的投资风险。

早盘停牌一小时难降温

复牌后净值持续走高

3月23日，在A股市场整体大跌的背景下，多只石油基金逆势集体涨停，成为当日盘面上“一枝独秀”的风景线。当晚，嘉实原油LOF、原油LOF易方达、石油基金LOF（160416）及标普油气ETF嘉实（159518）等产品紧急发布公告，宣布将于3月24日开市起至10:30停牌，并提示溢价风险。南方基金旗下的南方原油LOF（501018）也同步公告，因二级市场交易价格溢价风险，决定3月24日停牌交易一天。

华安基金明确，旗下华安标普全球石油指数证券投资基金（LOF）（场内简称：石油基金LOF）近期二级市场交易价格出现较大幅度溢价，显著偏离前一估值日基金份额净值，为维护投资者利益，决定于3月24日开市起至10:30停牌。若复牌后溢价幅度未有效回落，公司将申请盘中临时停牌或延长停牌时间。

富国基金与嘉实基金旗下的标普油气ETF也发布了类似停牌安排。富国基金表示，因该基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值（IOPV），出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。为保护投资者的利益，本基金于3月24日开市起至当日10:30停牌。嘉实基金公告表示，嘉实基金旗下的标普油气ETF嘉实于3月24日开市起至当日10:30停牌，自3月24日10:30复牌。

然而，一小时的冷静期并未浇灭市场的热情。Wind数据显示，3月24日10:30复牌后，上述三只基金净值呈现持续上涨态势。截至当日午间收盘，标普油气ETF富国涨幅达6.94%，溢价率高达33.36%；标普油气ETF嘉实上涨5.60%，溢价率达25.65%；石油基金LOF涨幅5.32%，溢价率更是达到33.64%。

深交所午间罕见出手

紧急管控高溢价风险

3月24日午间，深交所接连发布两则公告，宣布嘉实原油LOF（160723）、原油LOF易方达（161129）自当日下午开市起至收市实施临时停牌，原因是两只基金当日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，根据基金公司申请及交易所相关业务规则，启动临时停牌机制以警示风险。

同花顺数据显示，3月24日复牌后，原油LOF易方达和嘉实原油LOF继续上涨，截至午间收盘，原油LOF易方达上涨7.46%，溢价率已飙升至约50.2%；嘉实原油LOF上涨6.30%，溢价率约为48.6%。这意味着，投资者若以二级市场价格买入，其买入成本已高出基金实际净值约五成。

事实上，交易所选择在午间休市时段对基金实施停牌的情况并不多见。此前3月3日午间休市时段，上交所也曾发出基金停牌公告，但当时仅提及系基金公司申请，并未提及溢价风险和交易所的业务规则。而此次深交所的公告明确指出了“二级市场交易价格溢价幅度未回落”。

值得注意的是，此次多只基金密集停牌并非个例。回溯近期市场表现，油气主题基金因溢价而临时停牌已成为常态，仅华安标普全球石油指数证券投资基金(LOF)，3月份以来便已发布16次溢价风险提示和10次临时停牌公告，足见该品类的炒作热度与风险程度。

油气主题基金收益霸榜LOF市场

赚钱效应引资金疯狂涌入

油气主题基金的密集停牌，与该板块近期的爆发式表现密切相关。受中东局势升级、霍尔木兹海峡通航量缩减、中东部分国家原油减产等因素影响，国际油价持续飙升，布油已回升至100美元/桶价格区间，带动国内油气主题基金净值大幅上涨，成为今年以来表现最亮眼的基金品类之一。

Wind数据显示，今年以来原油主题基金已霸榜LOF基金收益排名。截至3月23日，南方原油LOF年内涨幅达62.92%，位居所有LOF基金首位；嘉实原油LOF、原油LOF易方达年内涨幅接近六成，其余多只油气主题LOF基金年内收益均超过24%，大幅跑赢同期市场各类基金平均收益水平。

资金的疯狂涌入，又进一步推高了二级市场交易价格，导致基金交易价格与净值严重偏离，形成大幅溢价。业内人士指出，LOF基金的二级市场价格受供求关系、流动性等多种因素影响，当买盘力量显著强于卖盘时，便会出现溢价，但价格始终围绕价值波动，短期非理性炒作带来的高溢价，终将向净值回归，高位入场者可能面临“净值下跌+溢价亏损”的双重风险。

机构多空研判不一

普遍提示短期回调风险

面对当前高位运行的油价，以及大幅溢价的基金产品，各大机构的研判观点虽有所分歧，但均普遍提示了短期回调风险。博时基金认为，在美伊地缘冲突的催化下，国际原油价格短期仍将处于高位震荡的态势。

银河基金基金经理金烨表示，国际能源署（IEA）数据显示，霍尔木兹海峡每日原油运输量战前占全球每日需求量的20%，中东局势变化后通航量大幅缩减，叠加部分海湾国家减产，直接推动油价暴涨。展望未来，若冲突持续，油价可能维持高位震荡甚至进一步上升，即便冲突缓和，由于设施修复及运输恢复需要时间，油价下跌后的低点也可能高于年初60美元的底部位置，上游油、煤、气等受益于能源通胀的领域值得关注。

华泰证券最新研报指出，本轮中东冲突总体处于升级状态，市场对冲突时长及影响的定价正从“短期冲击”向“中期扰动”扩散。经测算，受霍尔木兹海峡运力中断、北美潜在增产能力有限等因素影响，全球短期可能面临200万桶/天的原油供应缺口；叠加各国出于能源安全考虑开启储备性补库，中期油价中枢或进一步提升，该机构已将2026年Brent期货均价预测上调至90美元/桶，较此前预测提高12美元/桶，国内油气开采龙头及具备产业链完整性的能化企业或将受益。

景顺长城投研团队则认为，展望后市，短期市场已释放较多风险，但仍受中东局势扰动，中期相对乐观。随着战事的不断发展，市场对于油价在今年下半年继续位于高位的风险开始逐渐计价，也开始担忧美联储停止降息甚至加息。这种油价上涨的风险不仅损伤风险偏好，如果高油价维持较长时间，将会对中国和全球的需求产生损伤。中东冲突风险解除之前，A股市场风险偏好或维持谨慎。

中欧基金基金经理叶培培则从资产配置角度分析，认为当前市场正处于“供应中断”与“需求破坏风险”共存的关键阶段，战事仍有升级风险，将加大对油气铝和部分化工（煤化工）的关注，力争增强组合的“反脆弱性”。

面对高溢价、高波动的油气主题基金，格上基金研究员毕梦姌在接受媒体采访时强调，投资者首先需要厘清不同油气基金的底层标的本质。市场上油气基金分为三类：跟踪A股油气开采指数、跟踪海外油气股票指数、跟踪国际原油期货，收益驱动完全不同，弹性差距天然存在。

毕梦姌建议，投资者应按需求选品：如果想单纯博弈油价短期波动，可选择原油期货LOF；长期配置高股息油气资产，选择海外油气类ETF；只想参与A股市场，可选择国内油气开采类ETF。同时，她强调大宗商品波动剧烈，地缘驱动行情反转快，建议投资者分批布局、设置明确止盈线，在不重仓的情况下长期持有。

采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜