自行车代工龙头富士达IPO过会：年入50亿，利润波动待解

近日，上交所上市委第34次审议会议结果显示，天津富士达自行车工业股份有限公司（下称“富士达”）主板IPO申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求，顺利过会。6月10日，其IPO审核状态更新为“提交注册”，正式进入证监会注册环节。

这家为Specialized（闪电）、迪卡侬、哈啰、青桔、美团等国内外知名品牌代工的自行车制造巨头，距离A股主板上市仅一步之遥。南都·湾财社记者曾就相关问题向富士达发送采访函，截至发稿未获回复。

从天津走出的自行车制造巨头

公开信息显示，富士达成立于2016年12月，前身可追溯至1994年创立的富士达集团。公司主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售，产品远销全球近百个国家和地区。截至2025年末，公司整车年产能合计约700万辆，生产基地分布于天津、江苏常州以及越南、柬埔寨等地。

公司主要客户包括Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）等全球知名自行车品牌运营商，以及哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商。根据中国自行车协会数据，2022年至2024年，富士达自行车销售金额在中国大陆自行车行业中位列前三。公司亦拥有自主品牌“BATTLE”“邦德·富士达”，其中“邦德·富士达”曾获“中国驰名商标”称号。

营收破50亿，却陷“增收不增利”困局

从财务数据来看，富士达营收规模持续增长，但利润端呈现一定波动。

招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为36.21亿元、48.80亿元和50.61亿元，2025年首次突破50亿元大关；归母净利润分别为2.85亿元、4.08亿元和3.82亿元，2025年在营收增长3.7%的情况下，归母净利润同比下降6.4%。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.78亿元、3.99亿元和3.74亿元。

毛利率方面，2023年至2025年，公司主营业务毛利率分别为14.39%、14.39%和13.39%，整体较为稳定但呈小幅下滑趋势。其中，2023年至2025年，整车类业务毛利率分别为13.74%、13.70%和12.30%。

进入2026年，营收增长态势延续，利润端仍受汇率因素扰动。2026年第一季度，公司实现营业收入13.61亿元，同比增长12.74%；归母净利润0.83亿元，同比下降9.48%。该公司对此解释称，利润下降主要受汇率波动影响——当期美元兑人民币平均汇率从上年同期的7.18降至6.95，公司产生汇兑损失1537.97万元，而2025年同期为汇兑收益625.61万元。如剔除汇兑损失影响，一季度净利润同比增长10.47%。该公司预计2026年上半年营业收入同比增长21.15%至25.78%，归母净利润变动区间为-8.87%至0.34%。

收入结构：代工为主，共享单车毛利承压

从销售模式来看，富士达以直销模式为主。2023年至2025年，公司直销模式收入占主营业务收入的比例分别为92.56%、91.99%和92.33%。公司的经营模式涵盖ODM/JDM/OEM生产制造以及OBM自有品牌运营，其中生产制造业务是收入的核心来源。

分产品来看，自行车业务2025年收入21.91亿元，占总收入43.68%，同比下滑8.40%；电助力自行车收入11.71亿元，占比23.34%，同比增长18.61%，成为增长亮点；共享单车收入6.15亿元，占比12.27%，同比微降4.92%。

值得注意的是，共享单车业务的毛利率持续下滑。2023年至2025年分别为6.82%、5.26%和3.04%，盈利能力逐年减弱。该公司在招股书中将“毛利率波动风险”列为特别风险提示事项。电助力自行车毛利率相对较高，2023年至2025年分别为16.22%、19.84%和18.94%；自行车毛利率分别为12.59%、12.45%和10.79%。

外销占比超七成，汇率与贸易政策双重考验

值得关注的是，富士达的境外收入占比长期维持高位。2023年至2025年，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为74.42%、69.26%和72.12%，主要市场为欧美、日韩等地区。

汇率波动对利润的影响已在2026年一季度显现。公司在招股书中提示，未来可能因汇率波动导致汇兑损失，对盈利能力带来一定影响。此外，2025年受美国市场贸易政策及关税等因素影响，公司对美自行车销量同比减少45.79万辆，直接拖累整体销量和产能利用率——当年自行车产能利用率从89.53%降至77.17%。

客户集中度方面，2023年至2025年，公司前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为43.83%、50.45%和44.91%，处于相对较高水平。

实控人夫妇持股超九成，治理结构引关注

股权结构方面，控股股东富士达集团持有77.83%股份，实际控制人辛建生、赵丽琴夫妇通过富士达集团及富士达投资合计控制公司96.94%的表决权。辛建生为新加坡国籍，拥有中国香港永久居留权。

可以看到，该公司股权结构高度集中，实控人夫妇合计控制96.94%的表决权。公司在招股书中亦将“实际控制人控制不当风险”列为风险因素之一。

募资7.73亿加码高端智造，产能消化待考

据了解，本次IPO，富士达拟公开发行不超过4123万股，募集资金约7.73亿元。其中4.78亿元用于“电动助力自行车与高端自行车智能制造项目”，2.11亿元投向研发中心建设，0.83亿元用于品牌及营销网络建设。核心募投项目达产后，预计新增高端自行车与电助力自行车各50万辆的年产能（项目第3年开始投产，第5年达产）。

值得关注的是，2025年公司自行车产能利用率为77.17%，共享单车产能利用率为59.54%，电助力自行车产能利用率为89.80%。新增产能能否有效消化，是市场关注的焦点之一。公司在招股书中表示，现有产能已不能满足快速增长的电助力自行车及高端自行车产品市场需求。

在募投项目可行性之外，该公司治理与合规层面的若干事项同样值得关注。招股书披露，报告期内公司存在关联方资金拆借情形，部分子公司曾多次受到海关、税务等方面的行政处罚，此外子公司富士达体育尚有一笔涉诉金额约2943万元的未决诉讼。前述事项均已作为风险因素或重要事项在招股书中予以披露。

作为中国自行车制造行业的龙头企业之一，富士达的上市进程受到产业与资本市场的广泛关注。其规模优势、客户资源及全球化布局构成了核心竞争壁垒，但外销依赖、汇率波动、客户集中及产能消化等挑战亦不容忽视。

采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜