上市14年首现中报亏损，浙江美大13亿“卖壳”求生？

7月16日晚间，“集成灶第一股”浙江美大发布权益变动提示性公告，公司控股股东、实际控制人夏志生、夏鼎父子，与深圳星蓝图产业投资合伙企业（有限合伙）签署《股份转让协议》，以每股6.656元的价格合计转让29.99%的股份，交易总价款约12.9亿元。交易完成后，深圳星蓝图将成为浙江美大新任控股股东，其背后实控人、跨境电商行业头部玩家张海政将接下这家老牌厨电上市公司的控制权，而执掌企业25年的夏氏家族，持股比例将从52.41%降至22.42%，彻底从实际控制人的位置上退居次要股东。

消息公布次日，浙江美大复盘即一字涨停，资本市场用真金白银表达了对新主入局的期待。但仅仅数个交易日之后，7月21日公司股价便触及跌停，截至当天收盘时报6.44元/股，跌幅10.06%，总市值定格在41.61亿元。股价的剧烈波动背后，是市场对这场“传统制造+跨境电商”跨界联姻的复杂观望：一边是85岁的“集成灶之父”带着13亿现金体面离场，一边是曾经风光无限的厨电赛道龙头，在行业寒冬中交出了上市14年来的首份半年度亏损预告。

从5400元本金到“集成灶第一股”

浙江美大的故事，是典型的浙商草根创业样本。1941年，夏志生出生于浙江海宁盐官。改革开放的春风吹遍江浙大地时，他攥着全部身家5400元，在海宁袁花镇办起了一家小小的电镀厂，正式踏上了创业之路。此后二十余年，夏志生像无数嗅觉敏锐的浙商一样，在市场浪潮中灵活切换赛道，热处理、制版、音响、太阳能热水器，哪个领域有机会就往哪个方向闯。

2003年，已经62岁的夏志生做出了一个让整个行业意外的决定：跨界闯入厨电赛道，研发一款从未有人做过的全新产品——集成灶。彼时国内厨电市场已经被方太、老板等传统烟机品牌牢牢占据，行业格局基本稳固，几乎没有人看好这个从太阳能行业跨界而来的门外汉。但夏志生带着团队闷头扎进实验室，历经上千次试验，耗时三年，终于在2003年造出了全球第一台集成灶。

此后近十年，夏志生带着团队深耕技术打磨与市场培育，一点点让消费者认识、接受集成灶这个全新品类。2012年5月25日，浙江美大成功登陆深交所。乘着国内房地产市场高速发展的东风，集成灶赛道迎来了爆发式增长，作为品类开创者与行业龙头，浙江美大一路高歌猛进，在2021年站上了自己的业绩巅峰：当年公司实现营收21.64亿元，归母净利润达到6.65亿元，ROE高达34%，市值最高时突破百亿元，成为名副其实的“集成灶第一股”。

13亿离场背后：业绩下滑与无人接棒的双重困境

对于夏志生而言，选择在2026年以12.9亿元的价格出让控制权，绝非一时冲动。最直接的压力，来自企业持续跳水的业绩。2021年的21.64亿元营收，成了浙江美大再也回不去的巅峰。从2021年到2025年，公司营收从21.6亿元跌到不足6亿元，四年下滑超过七成；净利润从6.65亿元跌到只剩1154万元，跌幅高达98%。进入2026年，颓势仍在加速蔓延：一季度公司实现营收7319.70万元，同比下滑25.59%；归母净利润290.98万元，同比大跌62.66%。7月13日，公司发布上市14年来的首份半年度业绩预告，预计2026年上半年归母净利润亏损1000万元至1400万元，同比下滑181%至214%，首次出现中报亏损。

值得一提的是，在业绩断崖式下滑的同时，夏氏家族早已开启了“落袋为安”的操作。2021年至2025年，浙江美大累计现金分红超过15亿元，股息支付率多次超过100%，2023年和2024年的分红金额甚至超过了当年的净利润。按照夏氏家族当时52.41%的持股比例计算，五年间家族累计获得分红约7.94亿元。

更深层的动因，始终绕不开家族企业传承的困局。夏志生的一儿一女都是高学历海归：儿子夏鼎是莫斯科国立大学经济学博士，女儿夏兰拥有硕士学历，早年曾在申银万国证券任职，履历光鲜。2017年，76岁的夏志生因身体原因辞去董事长职务，将权杖正式交到夏鼎手中，所有人都以为这会是一场平稳的权力交接。但现实很快超出预期，夏鼎掌舵的两年半时间里，公司经营风格被业内评价为“佛系”，在全行业都在跑马圈地的扩张窗口期，浙江美大的研发投入长期处于行业低位，线下渠道布局慢半拍，眼睁睁看着火星人、亿田智能等后起之秀凭借营销与渠道优势弯道超车。2019年底，夏鼎以“个人职业规划”为由退出董事会，远赴香港投身投资行业，再也没有回归公司日常经营。

儿子走后，女儿夏兰接过担子，出任公司董事长兼总经理。但长期在资本市场工作的她，熟悉资本运作却对工厂生产管理、线下经销商运营缺乏经验，仅仅四个月后就辞去了总经理职务。无奈之下，已经79岁的夏志生只能重新出山，亲自兼任总经理“救火”。2023年，夏志生将董事长职位交给了跟随自己多年的老部下王培飞，自己退居二线担任名誉董事长，公司进入职业经理人管理时代。但职业经理人模式并未扭转企业的下滑态势，2026年6月公司董事会换届，9名董事中6名来自外部，夏鼎、夏兰兄妹双双退出董事会，夏志生仅保留“名誉董事长”的虚衔，夏氏家族事实上已经彻底淡出了企业的日常经营。

全行业零售额跌破百亿

浙江美大的坠落，从来不是单个企业的问题，而是整个集成灶行业集体陷入寒冬的缩影。奥维云网的数据显示，国内集成灶行业零售额已经从2022年的259亿元缩水至2025年的98亿元，短短三年时间市场规模近乎腰斩。2026年1-4月，全行业线上线下零售量同比下滑27.8%，零售额同比下滑30.2%，而同期剔除集成灶之外的其他厨卫品类合计零售额仅同比下降4.8%——这意味着消费者并没有停止购买厨电产品，只是不再愿意选择集成灶。

作为曾经的行业“四小龙”，头部企业的集体困境最能反映行业的真实处境。2025年，火星人全年营收7.7亿元，同比大跌44%，归母净利润从2024年的1115万元骤转为净亏损2.96亿元，规模较巅峰期缩水超过六成；亿田智能全年营收3.38亿元，同比下滑51.94%，归母净利润亏损1.72亿元，较最高12.76亿元的营收规模缩水超七成；帅丰电器2025年营收2.27亿元，同比下滑47.21%，归母净利润亏损5642.12万元，因“净利润为负+扣非营收低于3亿元”被实施退市风险警示，戴上了ST的帽子。曾经共享行业红利的四家头部企业，如今只剩浙江美大还在盈利线上苦苦挣扎。

压垮行业的第一根稻草，是房地产红利的彻底消退。集成灶约70%的销量来自新房装修，不同于传统分体烟机可以即拆即装，集成灶的侧吸下排设计对安装适配性要求极高，换装时需要改造烟道、定制橱柜、调整燃气管路，几乎等同于一次小型厨房重装，存量房替换难度极大。随着近年国内新房交付量持续下滑，行业赖以生存的增量市场快速萎缩，而存量替换通道迟迟打不开，市场需求直接出现断崖式下跌。

比外部环境更致命的，是行业长期积累的内部弊病。过去行业高速扩张期，大量缺乏技术沉淀的玩家涌入，品牌数量一度超过300家，产品同质化严重，价格战愈演愈烈，行业口碑被持续透支。在黑猫投诉平台，关于集成灶的相关投诉已经超过2500条，玻璃面板爆裂、电机自燃、触控面板失灵、漏油串味等问题层出不穷，更让消费者望而却步的是高昂的售后成本：集成灶的模块化设计导致单个部件损坏就可能牵连整机维修，过保后单次维修费用动辄上千元，是传统烟灶维修价格的数倍，这一售后痛点已经成为制约行业发展的核心障碍。

成立仅10天的接盘方，浙江美大未来走向何方

本次交易中，最让市场意外的，莫过于接盘方深圳星蓝图的“新面孔”。这家名为深圳星蓝图产业投资合伙企业（有限合伙）的企业，注册成立于2026年7月7日，距离签署股份转让协议的时间仅仅过去10天，显然是为本次收购专门设立的项目主体。穿透股权结构之后，其背后的实控人张海政浮出水面，他正是跨境电商领域头部企业星商创新的创始人。

公开资料显示，星商创新是国内跨境电商行业的隐形巨头，2025年全年营收达到141.7亿元，净利润7.13亿元，货币资金储备13.56亿元，业务覆盖全球100多个国家和地区，在北美、欧洲、日本等核心市场布局了自有海外仓，依托亚马逊、沃尔玛等主流平台，将家具家居、汽配工具、母婴玩具等品类销往全球，旗下多个品牌稳居全美市场占有率前十，2025年底入选广东省跨境电商重点企业。长期以来，星商创新一直有独立IPO的传闻，此次通过收购上市公司控制权的方式登陆A股，省去了漫长的排队审核流程，是一条快速对接资本市场的捷径。

值得注意的是，张海政在公告中做出了明确承诺：取得上市公司股份之后，60个月内不转让所持股份，36个月内不进行股权质押，同时36个月内不向上市公司注入任何关联资产。这一承诺直接打破了市场关于“借壳上市”的猜测，也意味着短期内星商创新的核心跨境电商资产不会装入上市公司。

对于张海政和浙江美大而言，这场“传统厨电制造+跨境电商”的组合，最具想象力的空间，无疑是集成灶产品的出海。长期以来，集成灶的核心设计逻辑是适配中式高温爆炒的烹饪习惯，在海外市场，主流家庭的烹饪方式与国内差异巨大，产品认知度极低，同时集成灶属于强安装属性品类，海外市场的安装标准、售后体系、消费者使用习惯都与国内完全不同，想要打开海外市场难度极大。但星商创新拥有覆盖全球的渠道网络、海外仓布局和本地化运营经验，恰好可以补上浙江美大长期缺失的海外能力，将适配海外华人市场的集成灶产品销往全球，为陷入国内市场瓶颈的浙江美大开辟一条全新的增长路径。

但摆在新管理层面前的挑战同样艰巨：国内集成灶行业的存量竞争已经进入白热化，浙江美大需要先稳住国内基本盘，通过技术迭代优化产品体验，重新赢回国内市场的信任。而跨境电商的渠道能力，能否真正嫁接到需要线下安装服务的厨电品类，目前仍然充满不确定性。

采写：南都·湾财社记者 孔学劭