巨子生物上半年净利骤降20%，可复美信任危机仍未消除？

近日，巨子生物控股有限公司发布2026年中期业绩公告。财报显示，今年上半年总收入为27.18亿元，同比下降6.3%。归母净利润为9.4亿元左右，同比下滑幅度高达20.5%。2025年首次出现营收和净利双降后，巨子生物依然没能走出业绩困境。值得注意的是，由于持续减少达播带货依赖、试图摆脱流量依赖的巨子生物还深陷转型“阵痛期”。

巨子生物中报归母净利润走势。（图源同花顺）

收入、净利双降，可复美业绩下滑幅度扩大

公司上半年总收入为27.18亿元，同比下降6.3%；归母净利润为9.4亿元左右，同比下滑幅度高达20.5%；毛利为23.2亿元，同比下降8.8%。毛利率从去年同期的81.7%下滑到今年的79.5%。财报解释为，主要是公司产品矩阵不断扩容，公司拓展了除敷料、精华外的更多其他品类护肤产品，带动综合毛利率呈现结构性波动。

上半年公司核心产品类别功效性护肤品收入从上年同期的24亿元左右下降至今年的23亿元，这部分收入同比下降对整体收入造成了明显影响，财报归因于行业竞争加剧及公司推进销售结构优化致达播端收入下滑。

巨子生物也在加强其自营渠道的建设，实现自营端收入同比增长。相比于功效性护肤品板块同比下降4.5%，一直被视作另一条重要增长曲线的医疗器械收入同比下降达到12%，远高于功效性护肤品。

核心品牌可复美的表现也不尽如人意。可复美上半年收入约为23.5亿元，同比下降7.7%，这部分收入占总营收的80.4%。而可复美其实在去年的年度业绩中就已经显现业绩下滑的趋势，其2025年的销售收入为44.8亿元，同比下降1.6%，占到2025年总收入的81%。去年中，可复美胶原棒产品被美妆博主炮轰其重组胶原蛋白含量造假，从而引发舆论关注，品牌形象遭遇信任危机。

收缩达播，加码线下渠道能否摆脱流量依赖？

另外，占总收入近61%，通过DTC店铺销售的收入同比下降了2.2%。对于下降原因，巨子生物再次提到公司销售结构调整，致达播端收入同比下降。

综上可知，今年上半年，调整销售结构，降低达播占比是巨子生物的重点动作。财报提到，公司加强了全域渗透，甚至在核心商圈落地了32家可复美品牌体验店，10家可丽金品牌体验店。线下直销是巨子生物多个渠道中唯一收入占比和营收额同比上涨的渠道。财报也提到集团在积极开拓新的优质增长渠道，加强门店营销、终端陈列和人员培训。

从国货美妆行业的整体情况来看，大部分企业过去高度依赖达播和线上流量红利，虽然带来了短期爆发式增长，但也导致品牌资产沉淀不足及高昂的带货佣金支出。巨子生物要想摆脱流量依赖，就必然经历销售结构调整带来的销售额下滑，同时对自营渠道建设的支出也会增多。

财报显示，巨子生物上半年销售及经销开支达到12.7亿元左右，同比增加19.7%。财报解释，这部分的增长主要是由于公司持续加大品牌长期建设，在品牌人群和消费者教育方面加大投入，同时，新品上市、自营渠道建设及用户精细化运营相关投入也有所增加。加上这期间渠道结构调整，费用率的波动有所放大。因此，需要观察的是，公司在逐步摆脱减少头部达人带货后，其获客成本是否升高，ROI是否出现衰退？

应收款暴涨92.5%，手握近50亿元现金

值得注意的是，截至2026年6月30日，公司的贸易应收款项及应收票据由2025年底的2.02亿元骤增至3.89亿元，增幅高达92.5%。2025年的时候，巨子生物的“应收”压力就不小，当时贸易应收款项及应收票据合计也在增长，从2024年的1.4亿元上升至2025年的2亿元左右，同比增加了42.9%。2026年上半年，这部分的应收款项继续暴涨，而且还是营收出现负增长的情况下。这通常意味着公司为了在行业竞争加剧及消费疲软环境下维持出货量，对下游经销商或电商平台放宽了账期条件，不排除是下游渠道终端消化能力不足、经销商订货更加审慎所致。

公司在上半年的现金流由去年同期的63亿元下降至48.5亿元，但公司手中依然握有近50亿元的现金资产，而且财报提到公司报告期内并无任何尚未偿还的银行贷款或其他借款，也没有银行及其他借款，并无相关的利息支出。这说明巨子生物虽然业绩下滑并在经历转型阵痛期，但财务安全垫比较厚，也有比较大的战略调整空间。 

采写：南都N视频记者 徐冰倩

编辑：甄芹