去年转股率超99%，今年仅0.01%，银行转债为何遇冷？

又一只银行转债将迎来到期日。继7月紫金农商银行可转债（紫银转债）摘牌后，青岛农商银行可转债（青农转债）也将在8月24日到期。与紫银转债如出一辙，青农转债未转股比例同样超过99%。这与去年多只银行转债超99%的转股率形成强烈反差。

同为银行转债，为何转股表现冰火两重天？受访专家认为，去年银行股作为红利资产被追捧带动可转债转股，而今年资金风格切换，银行板块遭遇抛压，转股即亏，持有人自然是持有到期拿回本息。此外，转股价下修幅度有限、中小行基本面吸引力不足等因素亦制约转股意愿。

青农转债摘牌后，市面上存量银行转债将只剩下4只。事实上，受政策影响，2023年以来，银行转债一直“零上新”。断崖式退潮之下，银行纷纷转向二永债、定增等以补充资本。

青农转债转股率仅0.01%

近日，青岛农商银行发布公告称，青农转债将于8月24日到期，8月24日收市后仍未转股的青农转债将被强制赎回。持有人可在转股期内将青农转债转换为该行股票，目前转股价格为3.88元/股。

青农转债发行于2020年8月25日，共计5000万张，每张面值100元，发行总额50亿元，期限6年。初始转股价格为5.74元/股，但后因分红和触发下修条件等原因，多次下调转股价格，最终变为3.88元/股。

青岛农商银行公告称，青农转债到期日和兑付登记日为2026年8月24日，兑付价格为可转债的票面面值的108%，即108元/张(含税及最后一期利息)，按最后一期利息额每张2元计算，实际派发金额为107.6元(税后)。

企业预警通数据显示，目前青农转债已转股比例为0.01%。这意味着仍有超过99%的可转债未转股。

青岛农商银行此前公告也表示，截至2026年6月30日，累计已有343100元青农转债转为该行A股普通股，尚未转股的青农转债金额为49.9966亿元，占比为99.9931%。

银行转债仅余4只，转股率均不高

可转债是指公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券。在满足条件时，持有人可将其转换为公司股票，享受股价上涨的收益。

对于发债银行而言，转股意味着债务得以消除，资本得以增强；反之，若债券到期时持有人未转股，则银行需动用自有资金偿还本金及支付利息，这将直接导致银行面临集中的现金兑付压力。

实际上，除了青农转债“遇冷”，7月份摘牌的紫银转债未转股比例也超过99%。

紫金农商银行发布的公告显示，紫银转债面值总额45亿元，每张面值100元，于2020年7月23日发行。截至2026年7月22日，累计共有850000元紫银转债转为公司股票，未转股的紫银转债金额为44.99亿元，占紫银转债发行总额的比例为99.98%。

紫银转债和青农转债离场之后，市面上存续的银行转债将只剩下4只，分别由常熟农商银行、重庆银行、兴业银行和上海银行发行。其中，常银转债发行规模为60亿元，2028年9月到期，目前已转股比例为0.01%；上银转债发行规模为200亿元，2027年1月到期，目前已转股比例为0.11%。也就是说，两只可转债未转股比例也都超过99%。

相比之下，重银转债和兴业转债表现稍好。其中，重银转债发行规模为130亿元，已转股比例为11.06%，2028年3月到期；兴业转债发行规模为500亿元，堪称银行转债中的“巨无霸”，目前已转股比例为17.30%，2027年12月到期。

从99%到0.01%，为何急转？

实际上，就在去年，7只到期的银行转债均实现了高比例转股，与今年的低迷反差明显。

南都湾财社记者统计发现，2025年，共计7只银行转债摘牌，发行人包括浦发银行、齐鲁银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、中信银行和成都银行，发行规模从50亿元到500亿元不等，转股比例均超过99%。

去年以来，银行转债转股情况。数据来源：企业预警通

从99%到0.01%，银行转债转股率的急转，与银行股走势密切有关。Wind数据显示，去年全年，银行指数（886052.WI）上涨超12%。

凭借着行情东风，去年部分银行转债触发强制赎回。例如，成都银行、杭州银行和齐鲁银行发行的可转债，均因为股票连续30个交易日内有15个交易日收盘价格不低于可转债当期转股价格的130%（含130%）而提前赎回。

相比之下，今年银行板块走势疲软。青岛农商银行、紫金农商银行的转股价和正股价格也形成了显著倒挂。8月20日，青岛农商银行收盘价为2.94元/股，低于转股价3.88元/股；紫金农商银行7月22日收盘价为2.54元/股，而其转股价为3.55元/股。

南开大学金融学教授田利辉对南都湾财社记者表示，去年银行转债集体触发强赎，靠的是银行股作为红利资产被追捧、板块估值系统性修复。今年风向彻底逆转，资金风格从红利切向科技成长，银行板块遭遇系统性抛压。转股溢价率高企，持有人转股即亏，理性选择自然是持有到期拿回本息。

除了正股价格，田利辉认为，还有三层因素在起作用：一是下修转股价虽多次实施但幅度有限，无法弥合股价与转股价之间的鸿沟；二是银行板块内部严重分化，中小行基本面叙事已丧失吸引力；三是市场流动性向半导体、人工智能等方向集中，资金对低弹性品种的耐心极度稀缺。

可转债退潮，银行资本补充还有哪些工具？

可转债曾经是银行资本补充的热门工具。企业预警通数据显示，银行转债在2017年后迎来发行高峰，2017年至2022年这5年间共计22只银行转债上市，规模合计3435亿元。

但是自2023年起，便再无银行转债上市，甚至有银行撤回发行申请文件。如，民生银行原计划发行500亿元可转债，但2023年8月份该行发布公告称，综合考虑资本市场环境，经审慎分析与论证后决定终止本次向不特定对象发行可转债事项，并向上交所申请撤回相关申请文件。

断崖式退潮与2023年11月沪深交易所再融资优化措施直接相关，该措施明确严格限制破净公司再融资，而A股上市银行几乎全线破净。

“这道门槛等于把银行转债的发行通道整体封死。这不是市场自发的退潮，而是监管规则与估值现实碰撞后的必然结果。”田利辉表示。

除了制度性原因，田利辉认为，替代渠道的成熟也削弱了银行对转债的路径依赖。二永债发行规模在2025年创下1.76万亿的历史新高，特别国债注资、定增等工具并行铺开，银行并不缺补资本的手段，只是不再需要转债这一条路。

在田利辉看来，当前银行资本补充已形成清晰的分层格局。国有大行和股份行走二永债路线，今年二季度以来发行节奏明显加快，单笔动辄数百亿，票面利率已压至2%以下，融资成本极低且不稀释股权，性价比突出。中小银行则更多转向定增和增资扩股，年内已有超80家中小银行启动资本变更，核心逻辑是破净状态下转债走不通，定增反而流程更灵活、审核更可控。

此外，田利辉表示，特别国债注资是系统性工具，2025年5000亿元、2026六年拟再发3000亿元，直接夯实大行核心一级资本。地方专项债补充中小银行资本也在持续推进。

“大行靠发债，小行靠定增，系统重要性机构靠财政，三条腿并行，转债的时代功能正在被替代。”田利辉表示。

采写：南都湾财社记者 刘兰兰