超两成股份解禁仅50万股流通，星徽股份缘何仍跌停？

10月12日，星徽股份（300464）实控人之一谢晓华所持1.02亿股股份迎来解禁，解禁股份占公司总股本比例高达21.88%。

据此前公告披露，这批股份绝大多数处于质押、司法冻结状态，本次实际可上市流通仅50万股，占总股本0.11%。

尽管流通股本的交易不带来即时减持的压力，但星徽股份这两天的股价也呈现跌停、多空博弈加剧的情况。而星徽股份实控人的个人债务与股权承压现状，也引发市场关注。

10月12日，星徽股份全天跌幅达10.80%，以跌停报收。13日，星徽股份以8.18元低开，盘中最低下探7.96元，随后震荡回升，最终收报8.60元。

账面解禁规模巨大 质押冻结锁死绝大部分股份

本次解禁股份，来源于上市公司此前向谢晓华定向发行股份，限售期36 个月。公告显示，谢晓华已于2026年2月换届离任董事长，至本次解禁时点，离职已满半年，满足高管股份减持时间要求。即便锁定期到期，质押、司法冻结的限制，让绝大部分解禁股份无法直接在二级市场卖出，只有解除质押、司法冻结手续后，对应的股份才具备流通条件。

股权冻结的背后，是持续多年的纠纷与诉讼遗留问题。公开信息显示，谢晓华名下多笔股份此前已因个人借贷、股权纠纷被司法冻结。

上市公司层面，此前因收购泽宝技术引发的股权转让诉讼尚未了结，案件执行金额超1.1亿元，公司曾被列为失信被执行人，账户资金遭到法院划扣与冻结，资金面持续承压。尽管公司后续已移出失信名单，但相关执行款项仍未结清，诉讼风险持续扰动上市公司基本面。

多名资本市场律师分析，本次解禁属于典型的“名义大额解禁，实质流通极少”。这种情形在A股并不少见，大股东股权被质押、司法冻结，锁定期到期只是解除限售约束，但质押、司法查封属于另一层权利限制，两类约束相互独立。即便限售到期，只要冻结、质押未解除，股份依旧不能转让、减持。

并购遗留风险未消 跨境业务收缩主业回归

不过，二级市场的实际反应与“实际可流通极少”的判断形成反差。10月12日解禁当日，星徽股份以9.36元开盘，盘中最高触及9.42元后震荡走低，最终收报8.34元，全天跌幅达10.80%，以跌停报收，全天成交额2.02亿元，换手率5.12%。

尽管本次解禁实际可上市流通股份仅50万股，市场仍选择用脚投票，对实控人股权高比例质押冻结、历史诉讼悬而未决等风险表达了集中担忧。

解禁次日，多空博弈进一步加剧。10月13日，星徽股份以8.18元低开，盘中最低下探7.96元，随后震荡回升，最高触及8.87元，最终收报8.60元，上涨3.12%；全天振幅接近11%，成交额放大至2.64亿元，换手率升至6.86%。有市场分析人士指出，解禁当日的跌停更多反映的是投资者对股权处置不确定性的情绪宣泄，而非真实抛压，但短期股价波动仍可能延续。

作为国内首批跨界布局跨境电商的A股企业，星徽股份2018年耗资15.3亿元收购泽宝技术，一度跻身跨境电商上市标杆企业。但2021年亚马逊大规模封号风波，直接重创泽宝技术核心业务，旗下店铺批量关停、库存严重积压，公司接连计提大额商誉减值与存货跌价，业绩遭遇断崖式下滑。

经历行业阵痛后，公司逐步收缩跨境业务，回归精密五金制造主业。2026年半年报数据显示，公司上半年实现营收7.39亿元，归母净利润583万元，成功实现扭亏为盈；但跨境电商板块营收仅1.8亿元，同比小幅下滑，业务规模大幅萎缩，已然沦为辅助业务，跨境出海板块仍处于艰难修复阶段。

业内分析人士表示，本次解禁事件的核心风险不在于短期减持，而在于股权处置的不确定性。若实控人相关债务纠纷无法妥善化解，债权人或通过司法拍卖处置冻结股份，有概率会引发公司股权结构乃至控制权变动。尽管公司公告明确本次解禁不会导致控制权变更，但实控人高比例股权受限、历史诉讼悬而未决、跨境业务疲软多重问题叠加，让公司后续经营修复充满不确定性。

南都湾财社记者就股份质押冻结、债务化解、跨境业务后续规划等问题，尝试向星徽股份求证，截至发稿暂未收到回复。

采写：南都·湾财社 记者陈盈珊