东鹏饮料自5月27日上市后已连续七日涨停。

截至今日收盘，东鹏饮料股价以118.04元/股涨停，动态市盈率34.53%，总市值达472.2亿元。

东鹏饮料上市当天股价暴涨44%，以66.63元/股收盘，企业因交易波动异常而发布临时停牌公告。涨停持续至今日，企业在6月1日至4日连续发布股票异常波动公告。

与此同时，市场对于东鹏饮料的质疑并未停止。上市前，证监会提出过万字的反馈意见，要求其说明上市前持续大比例分红的原因及合理性；实控人有无用分红款补贴经销商；以及信息披露和材料规范等相关问题。其中，备受市场关注的是其产品结构相对单一、销售区域集中、以及产能利用率下降的风险。仅靠一款单品的东鹏饮料能撑得住472亿市值吗？

多项指标远超行业平均水平

招股书显示，东鹏饮料2020年实现营业收入49.59亿元，净利润为8.12亿元，预计2021年上半年营收为32.5亿~36.5亿元，净利润为5.7亿~7.2亿元。其中，报告期内，东鹏特饮实现营收占总收入比例都大于94%，被称为“靠一款产品撑起一个IPO”。

东鹏特饮2019年内在我国的市占率为15%，相比“一骑绝尘”的红牛（市占率57%），东鹏一直被称为能量饮料行业的“千年老二”。同行业对比来看，目前食品饮料行业的市值平均为264.2亿，净利润为1.61亿，东鹏饮料上市至今，市值和净利润都位居行业第九位，分别为472.2亿和3.42亿。东鹏饮料的市盈率为34.53%低于行业水平，毛利率为49.54%，大于行业均值30.41%的毛利率水平。

在我国食品饮料行业102家上市企业中，截至今日收盘，最新股价达到100元以上的有6家，分别为安井食品232.49元/股；力高食品157.18元/股，海天味业137.42元/股；味知香 122.86元/股；东鹏饮料118.04元/股；盐津铺子111.50元/股。东鹏饮料股价位居第五。从相关财务指标来看，东鹏饮料的规模、成长性和估值都处于行业前列。

产品单一、销售集中等问题待解

产品结构单一问题是饮料行业的通病。尽管公司除了东鹏特饮系列外，还拥有多种非能量饮料和包装饮用水等产品，但在报告期内，东鹏特饮系列饮品的收入占比分别为96.28%、95.51%、95.50%，均超94%。其他产品的市场规模较小，产品结构和收入来源单一的问题突出。这使得公司经营业绩对能量饮料的依赖程度较高，若能量饮料行业市场环境出现恶化、消费者偏好发生改变以及相关行业监管政策发生不利变化，将对其经营业绩产生较大冲击。

除了产品结构单一的风险外，东鹏饮料销售区域集中、产能利用率不饱的问题也比较突出。东鹏饮料是深圳老字号饮料生产企业，起步于广东，发展于广东，报告期内广东区域销售收入占公司主营业务收入比例分别为66.66%、61.10%及60.12%，均超60%，企业在广西、华中和华东等区域的市占率始终较低。

从产能来看，2018年-2020年，东鹏饮料主要产品的产能分别约为74.04万吨、104.53万吨、153.08万吨，对应的产能利用率分别为75.10%、62.03%、66.38%，可见公司在产能不断扩大的同时，总体产能利用率却在下滑。

募资缓解发展瓶颈 机构研报看涨买入

为解决面临的问题，东鹏饮料上市募资谋求获取发展新动力。虽存在质疑声音，但仍有不少股民和机构看好东鹏饮料未来发展。记者发现，在东方财富股吧内，78.59%网民表示继续看涨。值得一提的是，目前共有8家证券机构发布关于东鹏饮料的研报，其中，已有6家证券机构买入评级，川财证券还进行了增持。记者通过对各机构研报的梳理发现，机构对东鹏饮料普遍看涨并评级买入。

国盛证券在5月16日发布的研报表示，从竞争格局来看，各国能量饮料行业市场均为“巨头游戏”，在中国则呈现红牛与东鹏双寡头的竞争格局，从行业空间来看，我国能量饮料市场规模近500亿，未来仍有较大发展空间。加之东鹏采取“四化”措施追赶红牛——品牌年轻化、渠道数字化、产品差异化、市场全国化，预计公司2021年合理估值为56倍市盈率。

太平洋证券研报分析，东鹏饮料上市后募集资金投资规划项目后，能够缓解上述发展瓶颈。预测其销售费用率将呈下降趋势，研发投入将逐年增加。预计2021-2023年利润增速为45%，30%，27%，预测2022年市盈率为45倍。

东鹏饮料未来能“鹏程万里”吗？有业内专家认为，在竞争日趋激烈的能量饮料市场，作为“第一股”仍需要具有“危机意识”，充分利用募集资金力量摆脱产品结构和区域集中短板，加强自身核心竞争力，才能筑造牢固“护城河”。

奥一新闻见习记者 钟玲玉

记者 管玉慧

编辑：管玉慧

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管玉慧

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南方都市报记者