近日，南都记者注意到，证监会网站发布公告，同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）首次公开发行股票注册。这意味着，敷尔佳离发行上市又近了一步。

近年来，颜值经济的兴起，敷尔佳凭借“医美面膜”起家，迅速占据行业头部位置，继而开始冲刺IPO。而低成本高溢价、研发人员屈指可数、“医美”营销噱头等问题也让敷尔佳频繁陷入舆论旋涡。

如今的敷尔佳，离上市仅一步之遥，卸下“医美”光环，转入化妆品赛道以后，能否继续保持高增长，一切有待解答。

售价上百成本仅10元

回顾敷尔佳的IPO之路，时间长达2年，过程颇为曲折。

2021年9月，敷尔佳首次向深交所提交招股说明书，拟在创业板上市。2021年12月，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所中止了敷尔佳发行上市的审核。2022年1月，敷尔佳完成财务资料更新，深交所恢复其发行上市的审核。2022年9月，敷尔佳创业板IPO顺利过会。2023年5月12日，敷尔佳进入提交注册阶段，最终于5月24日注册成功。

敷尔佳官网资料显示，该公司成立于2017年，是一家具有广泛市场认知度和品牌影响力，从事专业皮肤护理产品研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

虽然成立时间不长，但敷尔佳在行业内拥有较高的市场占有率。

根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年，该公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排名第二。

敷尔佳产品。

敷尔佳淘宝官方旗舰店显示，活动促销期间，敷尔佳白膜医用敷料售价为118元/盒；黑膜售价为159元/盒，每盒均为5片装，单片价格分别为23.6元、31.8元。南都记者注意到，据敷尔佳披露的问询函显示，2021年，敷尔佳医用敷料和面膜采购单价分别仅10.17元/盒、9.49元/盒。

售价上百元的面膜实际成本仅10元左右，为其带来了超高的净利润。

南都记者梳理敷尔佳招股书发现，近三年敷尔佳的经营业绩保持着稳定的增长态势。2019年至2021年，敷尔佳的营业收入分别为13.42亿元、15.85亿元、16.49亿元，净利润分别为6.61亿元、6.47亿元、8.05亿元。

研发人员仅8人

近年来，敷尔佳采取了多种推广方式，如明星代言、综艺赞助、KOL推广、电商平台推广等，《妻子的浪漫旅行》《谁是宝藏歌手》《花花万物》等多档综艺节目中均出现过其身影。

成功的品牌营销背后，则是高额的营销费用。据招股书显示，2019年至2021年，敷尔佳的宣传推广费分别为7031万、1.6亿和2.3亿，占比达到60.93%、62.62%和89.26%。

而敷尔佳此次公开发行股票募集资金为18.97亿元，将用于生产基地建设项目、研发及质量监测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金，计划投入分别为6.55亿元、5691万元、8.85亿元、3亿元。其中品牌营销推广的资金投入占比达46.65%，而研发相关的资金投入占比仅3%。

南都记者注意到，除了高昂的营销费用，研发投入低、研发人员数量少也令敷尔佳饱受争议。

据招股书显示，2018年-2022年，敷尔佳研发费用分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元、524.29万元及1542.61万元，占各期营业收入的比例分别为0.08%、0.04%、0.09%、0.32%及0.87%，显著低于同行业可比公司。

而敷尔佳的研发人员数量始终保持在个位数。2021年，敷尔佳研发人员仅为6人，其中包括应届毕业生。截至2023年2月28日，研发人员增至8人，参与研发活动的人员为12人。

对此，敷尔佳在回复深交所问询函中表示，2018年-2022年，公司的研发费用占营业收入比例较低，主要系公司上市销售的多款新产品均系基于原材料成品进行的配方、配比及原材料选择方向的研究，无需投入大量研发设备和研发人员团队开展研发。

针对外界的诸多质疑，6月30日，南都记者联系到敷尔佳相关工作人员，对方表示，目前是静默期，暂时无法回应。

“医美面膜”的伪概念

近年来，随着颜值经济的兴起，“医美面膜”也迅速火爆出圈。

“医美面膜”这一概念有医又有美，天生自带光环，仿佛得到了某种权威认证，成为不少消费者心中专业和安全的象征。敷尔佳正是踩中了这一风口，迅速占据了行业头部位置。

一名资深医美用户告诉南都记者，医美面膜兴起于2019年，当时敷尔佳这个牌子确实很火，价格也不便宜，自己曾多次购买，“它家宣传是医用级别的，专门针对痘痘肌、敏感肌，听起来很安全。”

社交平台上医美面膜推荐帖。

不单单是敷尔佳的产品，市面上有“械字号”“医美”加持的产品，都能实现高溢价，“医美面膜”俨然已经成为一门暴利生意。此前中泰证券曾测算，械字号面膜品牌商的毛利率在77%-83%，高出普通面膜30%左右，一度比肩茅台。

事实上，“医美面膜”本身就是一个伪概念。

2020年1月，国家药品监督管理局曾发布《化妆品科普：警惕面膜消费陷阱》，明确指出不存在“械字号面膜”概念，“医美面膜”实为医用敷料，“妆字号面膜”不能宣称“医学护肤品”。中国医学科学院整形外科医院医生石蕾则公开表示，市面上“医美面膜”的叫法是被商家创造出来的。

南都记者了解到，目前市面上有两种所谓的“械字号面膜”，一种是冷敷贴类的医疗器械，主要是用于人体的降温和退热；一种是医用敷料，主要用于人体表面浅表性的创伤修复。根据国家药监局的相关规定，企业未取得医疗器械注册证一律不得生产和销售医用冷敷贴类产品。

随着行业监管力度不断加大，“医美面膜”的伪概念被揭开，吃到市场早期红利的敷尔佳，如今已经卸下“械字号”的光环，开始转入化妆品赛道，不断推出化妆品类产品。据敷尔佳招股书显示，公司目前拥有49种产品，其中化妆品类产品数量为45种，医疗器械类产品数量为4种。

此次若能够成功发行上市，未来能否继续保持高增长，唯有等待市场的检验。

采写：南都记者 张倩寒

编辑：张亚莉,向雪妮

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本文作者

张倩寒

1.84亿

南方都市报记者

张亚莉

128.14亿

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向雪妮

32.23亿

南方都市报记者