昨夜美股又炸了！一周两次股市熔断。不少投资者昨晚调侃，巴菲特老爷子活了80多岁才见过三次熔断，我们一周就经历了两次。本以为是黑色星期一，没想到是黑色一星期。

欧美主要市场走熊！又到了考验A股的时候了！为何大类资产所有资产都在下跌？不是说好外资看好A股，为何北向资金频频离场了？A股会不会成为避风港？

新华社照片，3月12日，美国纽约证券交易所的电子屏显示交易信息。 

全球股市周四重挫，黄金都不避嫌了！

周四美国股市开盘后迅速触及熔断，投资者对疫情扩散及经济前景忧心忡忡，美国总统特朗普和美联储并未安抚市场情绪。

美股全线大幅收跌。道指暴跌2352点，跌幅9.99%，报21200点。这也创出33年来最大单日跌幅。本周道指跌幅达到18%，逼近次贷危机时的纪录。

欧洲市场表现不乐观！英国富时100指数跌幅10.87%，法国CAC指数跌幅12.28%，德国DAX指数跌12.24%。欧洲这三大指数今年以来跌幅超过30%。

恐慌指数VIX收涨40%，报75.47点，创自2008年金融危机以来新高。

黄金也不避险了，现货黄金跌了3%，跌破1600美元/盎司。

美股三大股指均已进入熊市。美债、美股的轮番熔断诠释了近日全球市场的高度不确定性。华尔街有分析师认为，这说明美股已经进入了熊市，而在跌至30%之前，股市的抛售不会停止。

风险避险资产齐跌！为何所有资产都在下跌？

近两个交易日国内外大类资产呈现出一种奇怪的走势：美股跌、美债跌、黄金跌、A股跌、中国国债跌、人民币跌、美元涨。

危墙之下，心惊胆战，悲观预期自我强化。美国金融市场的流动性已经出现了比较严重的问题。由于美股的高杠杆率、高被动交易和高程序化交易特征，当美股下跌下来后，许多机构需要及时补充交易保证金才能不被强制平仓。

这些机构会去卖出美债和黄金头寸，同时还可能卖出A股和中国国债的头寸，这就造成了人民币跌和美元涨的局面。近期，沪深港通资金大幅净流出，也可以间接说明这一点。

美国市场进入恐慌新阶段，市场在担心什么？

目前从“风险跌避险涨”到“风险避险资产齐跌”，市场进入恐慌新阶段。市场在担心什么？

兴证宏观分析师王涵表示，市场似乎正从单纯担心美股，开始转向担心流动性问题和债务违约风险。从次贷危机时期历史经验看，资产表现往往分为两个阶段：初期市场恐慌情绪占据主导，风险资产下跌，资金进入黄金等资产避险；但随着风险资产持续下挫，市场开始出现流动性担忧，避险资产与风险资产齐跌——在上轮金融危机中，2008年3-11月也出现过金价与美股同跌的走势。流动性紧张可能冲击一级市场发行，进而可能引发美国企业债务违约风险。在美国当前企业整体杠杆率已高的背景下，低油价和高波动也加剧了金融市场脆弱性。

北美CDX指数（包含125种CDS资产）大幅跳升，接近2011年的历史高点；美国高收益债利差也从3月初的4.9快速上升至6.5，接近2016年初高峰，也体现了这种担忧。需要注意的是，3月12日标普500再次触发熔断。美股的熔断机制，可能一定程度上加剧了市场的流动性恐慌。

不是说好外资看好A股，为何A股北向资金频频离场了？

回到A股市场，北向资金历来都对A股踏准节奏。一向都是买买买的北向资金这次为何持续离场？

3月12日，沪深港通北向资金净流出83.8亿元，其中沪港通流出66.4亿元，深股通流出17.4亿元。Wind统计显示，北向资金本周合计已流出270.68亿元，3月已流出214.48亿元。事实上，从2月下旬以来，北向资金就开始呈现撤离的趋势。在疫情的全球大流行、全球金融和资本市场大震荡的情况下，长期对A股“买买买”的外资也扛不住压力加速离场。

北向资金向来不是长期投资资金，全球全球市场有高联动性，所以往往在全球股市出现大幅调整的时候，北上资金和这些市场的行为也有一定的相关性。

根据央行的数据显示，截至2019年末，外资持有A股市值达到2.1万亿元，正式突破2万亿元大关。外资投资者抛售风险资产获得流动性，A股也会被部分外资机构短暂卖出。

不过长期来看，中国的疫情防控卓有成效，资本市场也具有显著的比较优势，将吸引越来越多的全球资本流入。

A股独立行情还能否延续？中国资产还是避风港吗？

A股最近一直走出独立行情，强于全球市场！全球股市巨震，A股能否抗住，能否走出独立行情？

富达国际全球首席投资长Andrew McCaffery表示，中国和一些亚洲国家似乎已经度过了新冠肺炎疫情最严重的阶段，石油价格走低，作为石油进口国的亚洲国家将从中受益，从而帮助经济渡过难关，而欧美国家还在进一步消化负面消息的影响。

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋表示，A股市场短期也会波动，但可能会相对显示韧性。中国在疫情防控中相对领先，目前A股及港股估值偏低，财政、货币及产业政策的空间足。我国正全面复工，整体上，我国市场估值相对低，政策提振需求的举措已在落实之中。我国市场在海外市场波动中仍会彰显相对韧性，对中期前景无需过度悲观。

“由于海外疫情还在发酵，全球市场短期内可能会继续波动，A股在情绪上也难免受到影响。”上投摩根副总经理兼投资总监杜猛分析认为，当前A股估值仍在较低水平，防控形势较好，又有政策托底，投资者无需过度恐慌，可以逢低布局符合发展趋势的中长期结构性机会。

重阳投资表示，投资者在关注到海外市场剧烈波动的同时，也应看到全球新一轮降息潮。近期澳大利亚、美国、加拿大纷纷降息，美国和加拿大降息幅度更是高达50个基点。

重阳投资特别指出，美联储降息将会快速侵蚀美元对其他货币的利差优势，终结美元的上行周期。一旦疫情在海外得到控制，资金将大幅流入新兴市场股市。中国作为在疫情中率先恢复、应对得当的经济体，A股和港股资产都将因此受益。

杜猛也表示，从更长远而言，全社会对股票资产的配置才刚刚开始，不会因为疫情而中断。随着无风险收益的降低，相比于其他资产，A股的吸引力在提升，未来继续增加股票配置的趋势不会改变。

采写 南都记者 周亮

编辑：周亮1

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