近日，19家白酒上市公司半年报已全部披露。因新冠疫情凶猛，中高端白酒需求受到影响，全球经济环境的改变给酒企带来新的挑战，19家上市公司中有14家营收下滑，下滑率达到74%。但两大龙头企业茅台、五粮液依旧强势，上市白酒企业的近7成利润被其瓜分。

茅台、五粮液强势领跑

总的来说，2020上半年，白酒行业面临较大压力，19家上市公司中14家企业出现不同程度的营收下滑，下滑率达到74%。据统计，今年上半年，19家白酒上市公司总营收为1350.92亿元，同比增长1.85%，归母净利润总额为489.05亿元，同比增长7.42%。

其中，对归母净利润总额贡献最大的前五家酒企分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，分别实现归母净利润226.02亿元，108.55亿元，54.01亿元，32.2亿元，16.05亿元。这五家企业的归母净利润总额达436.83亿元，占19家上市白酒公司的90%。具体来看，贵州茅台和五粮液两大白酒龙头的归母净利润又占了五家酒企的77%。

即使单就营收规模而言，这五家酒企的表现仍十分强势——为白酒行业创造70%的营收规模，总额达956.85亿元。其中茅台、五粮液分别创造439.53亿元、307.68亿元的优秀业绩，扛住酒业的半壁江山。不得不说，茅台、五粮液这两家酒企的年中报十分好看，营收和净利润两大指标都呈现两位数的增长。值得注意的是，山西汾酒也在上半年实现营收和利润双增。

疫情试炼酒企 茅五抗“疫”能力杠杠

“营利双增”一定程度上也反应了几家龙头酒企强大的抗“疫”能力。

随着新冠疫情的蔓延，2020上半年经济活动受限制，第一季度基本杜绝聚餐活动，甚至隔断了所有的社交活动，作为餐饮开瓶率最高的品类，白酒成为受疫情影响最严重的行业之一。危机是检验企业的炼金石，面对疫情的突击，优秀的企业总能交出满意的答卷。

就贵州茅台来看，今年1-3月，营业总收入达到253亿元，上年同期营收225亿元，同比增长12.4%；扣非净利润132亿元，上年同期113亿元，同比增长达17%。第二季度，茅台实现营收203亿元，上年同期营收187亿元，同比增长8.5%；扣非净利润95.2亿元，上年同期87.3亿元，同比增长9%。在疫情最艰难的第一季度，茅台仍然使营收与净利呈两位数增长，创造出富余19亿的净利。

就五粮液来看，2020第一季度实现营收202亿元，上年同期营收176亿元，同比增长15%；扣非净利润77.3亿元，上年同期65.4亿元，同比增长18%。相比茅台，五粮液营收与净利增长幅度仍具有竞争力，足以证明其在抵抗外在风险的强大能力。

茅台稳坐营收老大，五粮液增速值得期待

“茅五”中报都很好看，两家龙头的表现谁更抢眼，仍免不了被评头论足。

光看营收规模，茅台自然当属“白酒老大”宝座，一家企业营收便与其他五家酒企的营收总和持平。但除去*ST皇台，五粮液以13.32%的营收增速位列榜首。从细处看，2020年以来，五粮液股价涨幅已超80%，超越了贵州茅台的57.34%，领涨高端白酒板块。虽然总的来说五粮液营收、净利与茅台差距甚远，但五粮液未来增速也值得期待。

令人感到一丝意外的是，山西汾酒在本次新冠疫情危机下，营收和利润没有想象中大幅下降，反而成为为数不多营利双增的酒企。2020年1-3月，山西汾酒营收41.4亿元，上年同期40.7亿元，同比增长1.7%；扣非净利润12.3亿元，上年同期8.77亿元，同比增长高达40.25%。

第二季度，山西汾酒营收27.6亿元，上年同期23.3亿元，同比增长18.4%；扣非净利润3.79亿元，上年同期3.12亿元，同比增长21.47%。不难发现，山西汾酒在今年第一季度的净利增长幅度相较茅五来说都是十分出色的。

泸州老窖以60亿的微小优势领先洋河

值得一提的是，泸州老窖是五大酒企中营收下降净利反增的企业。今年上半年泸州老窖营收76.3亿元，同比下降4.72%；但归母净利润32.3亿元，同比增长17.12%。

反观常年紧跟茅台、五粮液的洋河股份，在营收和净利润都排在上市酒企前五的末位，同比跌幅分别是16.06%和3.24%。经营活动中产生的现金流量净额更是同比骤降435.89%至-27.33亿元。自2019年第三季度起至今，洋河股份的营收及净利已连续4个季度增幅为负。据悉，洋河股份今年年中报“不好看”与公司去年中旬的战略调整脱不了干系。战略调整的“副作用”在疫情的影响下放大，泸州老窖以2164亿元的市值超越洋河股份的2104亿元，成为贵州茅台、五粮液之后市值第三的白酒股。

茅台存货最多，泸州老窖最少，山西汾酒存货增幅最大

从存货来看，白酒公司的存货一般包括原材料、自制半成品、库存商品、周转材料等，基酒无疑是库存的主要组成部分。据各公司半年报数据，贵州茅台“老大哥”又高居首位，达到262.9亿元，其次是洋河和五粮液，分别为137.9亿元和131.7亿元。泸州老窖存货最少，仅38.05亿元。不难看出，上半年白酒企业中存货增幅最大的是山西汾酒，从上年同期的40.56亿元增至57.19亿元，增幅高达41.01%，远超其余四家酒企。

综上，白酒行业在新冠疫情的冲击下能整体呈现上升趋势，其中几家龙头企业的带头支撑作用显著。对比各家中报数据看，高端白酒在抗击疫情风险方面表现优异，龙头企业愈加强势。

作者：南都全媒体 助理研究员陈丹丹 研究员管玉慧

来源：市值排名前五酒企2020年中报

编辑：秦瑜娜