在腾讯组织战略升级的两周年之际，11月12日晚间，腾讯发布了第三季度的业绩报告。

报告显示，2020年第三季度腾讯实现营收1254.47亿元，同比增长29%。净利润(Non-IFRS)为323.03亿元，同比增长32%，高于市场预期。值得注意的是，增值服务板块收入增速迅猛，特别是游戏业务表现亮眼。但是金融科技与企业服务所占比例则有所下降。

前两日科技股纷纷下挫，腾讯也在“双十一”当天跌了7.39%。随着市场监管总局的《平台经济反垄断指南》的推进，对腾讯的影响又有多大呢？

“王者荣耀”平均日活量1亿

图：腾讯三季度分业务收入

从腾讯的三季度财报可看到，增值服务板块收入增速迅猛，第三季度收入同比增长38%至698.02亿元。其中核心驱动因素是游戏业务表现亮眼，腾讯手游业务收入同比大幅增长61%。网络游戏收入增长45%至人民币414.22亿元。而收入高增长的原因，主要是因为《和平精英》和《王者荣耀》在内的国内及海外手机游戏的收入。

说到《王者荣耀》，大部分人就算没玩过也听说过。自从2015年推出以来，现在已经拥有1亿日活跃用户，王者荣耀成为了全球首个平均日活亿量级的游戏产品，堪称“国民游戏”。就在11月1日的《王者荣耀》五周年庆典，王者荣耀团队宣布将会推出以《王者荣耀》故事为蓝本的两款新游戏、一部动画剧及一部电视剧，以发挥自制IP的潜力。

在《王者荣耀》等知名游戏吸引关注的同时，知名度较低的游戏也为腾讯的游戏业务增长作出稳定的贡献。例如，《火影忍者》是腾讯根据流行动漫IP自研的游戏，即使已运营了四年多，从近期的表现来看依然是中国最热门的格斗游戏之一，日活跃账户数及收入均创新高。

而在新游戏方面，腾讯表示《天涯明月刀手游》是2020年在中国新推出最成功的大型多人在线角色扮演游戏；根据AppAnnie，腾讯的战斗竞技场游戏《英雄联盟：激斗峡谷》目前在各上线地区的下载量均名列前茅。

除了手游之外，个人电脑端游戏的机会也是腾讯十分看重的，占据了其游戏收入约23%，因此也频频推出活动。包括《英雄联盟》推出了大型主题活动“绽灵节”，配合在游戏内推出了全新的英雄角色、新皮肤及新活动通行证。最近在上海举行的《英雄联盟全球总决赛》吸引了全球大量观众收看。《穿越火线》游戏改编的同名电视剧本季在腾讯视频播放的同时，腾讯也在游戏内发布了与电视剧结合的新游戏模式及皮肤，激活了游戏的人气和再次的商业化。

在增值服务的收入里面，社交网络收入也增长29%至人民币283.80亿元。此块的增长主要来自虎牙直播服务、视频会员服务及音乐会员服务等数字内容服务以及游戏虚拟道具销售的收入贡献。

微信小程序的“经济圈”

在中国，如果提到线上通讯工具，大家第一时间想到的便是微信。第三季度，腾讯微信及WECHAT的月活跃账户12.1亿，同比增长5.4%；QQ的智能终端月活跃账户数6.174亿，同比减少5.5%。而腾讯在微信的建设发力也显而易见。

一方面，腾讯将微信支付界面内的常用服务重新分类为四大垂直类别，分别为金融理财、生活服务、交通出行及购物消费，让用户更方便使用相关服务。

此外，腾讯也通过加强微信内场景的相互联动来提高用户发现内容及服务的效率，例如让用户可在对话框中长按信息内的字词以直接进行搜索，从而查找小程序、公众号及朋友圈的相关内容及服务。用户也可以在朋友圈发帖时加入话题标签，其朋友可在点击话题标签后获取公众号、视频信息流及H5页面的搜寻结果。

今年以来，微信不断更新功能：通过小程序、视频号、小程序直播、微信小商店、搜一搜等内容与流量互动，帮助商家实现从线下到线上的转移，同时形成自己的私域流量，这些功能降低门槛，提供更多连接B端的服务功能。

依托微信庞大的用户基础，经过一段时间的沉淀积累，“小程序经济圈”雏形已现。小程序的日活跃用户在2020年已超过4亿，覆盖超过200个细分行业，小程序超过百万级体量，小程序从业者536万。与此同时，微信生态里活跃的第三方服务商也已超过4万家。

去年，小程序的交易额就已突破8000亿元。在2020年1-8月，小程序实物商品GMV（成交总额）同比增长115%，品牌商家自营GMV同比增长210%，增长最快的行业是日化、奢侈品、购物中心和百货，日化行业的增长高达1710%。

线下支付活跃度上升 理财通渗透率较低

而从腾讯的金融科技及企业服务业务来看，收入同比增长24%至人民币 332.55亿元。该项增长主要来自商业支付及理财平台的收入增长，而企业服务收入的增长放缓，这是因疫情对线下项目发展及新合同签订的后续影响，以及若干IaaS合同的非经常性调整所致。

从增速来看，金融科技业务的收入仍保持与前几季相若的健康增速，主要是由于商业支付及理财平台业务持续扩张，而社交支付及小额贷款业务则保持温和增长。由于疫情的缓和，腾讯在线下交易的渗透率也随之上升，商业支付日活跃账户数及每名用户的交易额同比增长，带动了总支付金额同比增长超过30%。

理财平台方面，其客户同比增加超过50%，资产保有量也有增幅。而对于理财通在腾讯的支付用户中的渗透率仍然偏低的情况，腾讯表示正致力通过投资者教育计划及增加产品种类等长期方针，适度地进一步扩大理财平台的客户基础。

在今年疫情的背景下，腾讯也升级了企业生产力SaaS工具包，其中包含企业微信、腾讯会议及腾讯文档等三款产品。企业微信作为工作上的沟通工具，日活跃账户数同比增长超过100%，腾讯会议也已有超过1亿注册用户。

腾讯方面在Q3业绩电话会议上表示，其在金融科技方面的收入保持了多元化，在小贷方面的业务遵守法规，与60多家银行合作，网贷新规并不会太影响原有业务。

平台经济反垄断指南影响几何？

近日，市场监管总局起草了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》，细则包括:不能有不公平的价格行为，拒绝限定交易，附加不合理交易条件，差别待遇，经营者集中等。

意见稿出来后，美团、京东、腾讯、阿里巴巴、小米等五大互联网科技巨头股价均出现不同幅度的下跌。

光大证券在研报中表示，对于腾讯公司的实际影响仍待观察。

腾讯toC业务的主要核心业务逻辑根据去中心化的社交工具，具有较强的网络效应提高沟通效率，构建人与人的关系链进行流量分发，由于腾讯公司主要C端产品是去中心化的社交网络工具，腾讯并不主导/支配流量分发。

从腾讯的商业模式来看，腾讯C端产品的商业模式主要是去中心化的社交网络与流量，通过增值服务如游戏、广告等赚取利润，这一点与中心化平台利用平台优势进行业务开展的商业模式有所不同。

且腾讯toB产业互联网业务目前还处于发展早期,主要贡献收入的腾讯云业务体量较小且并不依托于中心化平台开展业务。

腾讯在2010年至2014年也经历过反垄断诉讼，亦称“中国反垄断第一案”。最高院最终认定腾讯不构成垄断侵权。在国外，科技巨头谷歌、微软长期遭遇反垄断调查及诉讼,相关反垄断措施给予了行业中小公司的创新空间，科技巨头股价短期受冲击但其长期趋势未有影响。

中信证券研报认为，三季度腾讯业绩超预期，网络游戏、支付、社交增值等消费互联网业务继续保持强劲增长趋势。毛利率、费用率等指标改善亦带动公司当季利润增长明显，继续坚定看好腾讯。

从今年三月以来，腾讯的股价便一路上涨，在3月19日的325.2元的最低点一路上行至近期的最高点633元，股价几近翻番。今日受三季度业绩利好的影响，股价报594.5元，涨幅为3.03%。

图：腾讯2020年三月份至十一月份k线图

资料参考：《截至二零二零年九月三十日止三个月及九个月业绩公布》、光大证券研报、中信证券研报、经济观察报

作者：南都全媒体  助理研究员麦妙钿

编辑：秦瑜娜