11月22日，内地潮流玩具公司泡泡玛特通过港交所聆讯并披露通过聆讯后的招股说明书，截至2020年6月30日，泡泡玛特上半年共卖出1350万个盲盒，收入8.17亿元，毛利5.33亿元，经营利润2.08亿元，期内利润1.41亿元。

据悉，泡泡玛特本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。按照泡泡玛特在IPO前给投资人的估值预期，其预测在上市后的市值为40亿至50亿美元，相较前一轮融资时25亿美元的估值至多翻一倍。业内预估泡泡玛特正式挂牌时间将在12月下旬。 

泡泡玛特商业模式。来源：招股书

2019年净利润增幅超3倍 双十一跻身亿元俱乐部

早在今年6月1日，泡泡玛特曾向港交所递交IPO申请。招股书显示，2017-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。2018年、2019年营业收入增幅分别为225.49%、227.19%；净利润增幅分别为6242.96%、353.29%。在刚刚过去的双十一，泡泡玛特天猫旗舰店销售额达到1.42亿元，成为大玩具类目中首家“亿元俱乐部”成员。

除了消费市场的追捧之外，泡泡玛特在资本市场同样颇受青睐。据统计，泡泡玛特自2010年成立以来的十年中总共完成了八轮融资。天眼查信息显示，泡泡玛特的首次融资于2011年1月完成，获得数百万元天使轮融资，随后在2013-2016年，泡泡玛特则分别完成Pre-A轮、A轮、B轮和战略融资，此外在2018年3月，泡泡玛特完成了4000万元的定向增发，2019年5月则实现股权融资，再加上今年5月完成的超1亿美元战略融资，泡泡玛特背后的投资方已包括创业工厂、墨池山创投、华强资本、中赢控股集团、华兴新经济基金、正心谷创新资本等。

从盲盒发家转向潮玩，IP自研能力仍是短板

潮玩能在中国市场火起来，以泡泡玛特为代表的盲盒运作模式功不可没。2017年~2019年，泡泡玛特的年收入从1.58亿元迅速增至16.83亿元，毛利率高达64.8%。其背后便是盲盒的走红。

招股书显示，泡泡玛特总共运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。2017年到2019年由自有IP、独家IP和非独家IP共同自主开发产品的销售额合计4586.4万元、34014.9万元、138420.9万元，占比不断提高，分别为29%、66%、82.1%。泡泡玛特预计，2020年将运营超过30个新IP。

在自主开发产品中，泡泡玛特的自有IP占比极其不稳定。2017年到2019年占全部产品种类的25.9%、41.9%、37.2%。在自主开发的产品中，自有IP的销量占比更是不断下降。2017年占比89.44%，2018年为63.42%，2019年直接下降到45.30%，不足一半。有业内人士表示，泡泡玛特自主IP开发能力不足，是制约泡泡玛特发展的核心要素，一旦更受欢迎的独家或非独家IP授权协议到期，则将面临无法继续获得授权的风险。 

线下仍为核心渠道，线上占比逐年上升

在渠道方面，根据泡泡玛特和天猫发布的《潮流玩具行业发展趋势白皮书》显示，线下市场是潮玩市场核心领域，线上市场则为品类提供第二个发力阵地。目前，线下自营零售店是泡泡玛特主要的销售渠道，同时线上渠道销售额比重不断增加。截至2019年12月31日，泡泡玛特的销售和经销网络主要分为5大类：其一是主要位于中国33个一二线城市主流商圈的114家零售店；其二是位于57个城市的825家创新机器人商店，其可提供交互式的有趣购物体验；其三则是天猫旗舰店、泡泡抽盒机、葩趣等线上渠道；其四是北京国际潮玩展和上海国际潮玩展；第五则是批发渠道，包括国内的22家经销商以及国外的19家经销商。

线上渠道的潜力正在被开发，白皮书显示，2019年线上市场占比约2成，预计2024年规模翻倍。泡泡玛特在线上渠道的销售额呈逐年递增，2017年、2018年及2019年12月31日止年度线上渠道收益分别为人民币1485万元、1.03亿元及5.4亿元，分别占各期间总收益的9.4%、20%及32%。

泡泡玛特CMO果小此前透露，在泡泡玛特的核心用户中，75%为女性；58%在30岁以下，其中“Z时代”（生于1995-2009年的用户）占了32%；90%月收入在8000元-20000元之间。有一定消费能力的精致妈妈、新锐白领、Z世代作为潮玩盲盒的三大核心消费人群，其消费动机分别为悦己减压、治愈陪伴、个性圈层。 

采写：南都记者 马宁宁 实习生 谢绿露

编辑：甄芹

本文作者

马宁宁

2.09亿

南方都市报记者

甄芹

8.28亿

南方都市报记者