古井贡酒4月6日公告称，非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。据此前披露，此次募集资金将全部投入酿酒生产智能化技术改造项目。

项目完成后，公司原酒年产量将在2019年产量基础上提升了71%，灌装能力几乎翻倍。在现有产能远未饱和的情况下，这一计划是否“操之过急”？而此前“酒精勾兑”风波以及年报中对基酒产能含糊不清的说法，也引起了越来越多的消费者对“年份原浆”品质的质疑。

扩大产能，真的有必要吗？

据公告显示，古井贡酒本次非公开发行的股票为境内上市人民币普通股，每股面值为人民币1元，非公开发行的募集资金总额不超过50亿元（含50亿元），发行对象为不超过35名（含35名）的特定投资者。募集资金在扣除发行费用后，将全部投入酿酒生产智能化技术改造项目。项目预计总投资89.24亿元。项目建设期为5年，将建设11420口窖池，形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、年产13万吨灌装能力的现代化智能园区。若按成品酒对外销售测算，可实现年均销售收入148.06亿元，年均净利润28.93亿元，全部投资内部收益率为（税后）22.81%。

古井贡酒公告截图

记者查阅公司财报发现，2017-2019 年古井贡酒成品酒的产销率连续下降，分别为 103.09%、99.48%、96.29%，处于紧平衡状态；产能利用率分别为70.87%、72.43%和81.57%，虽持续上升却并未出现产能超负荷运转的情况，此时耗费近90亿用于酿酒生产智能化技术改造，用以扩大产能，真的有必要吗？

对此，古井贡酒回应称，白酒行业由于生产工艺的原因，从实施建设到生产优质基酒、再到成品酒实现对外销售产生效益，存在一定时间差。考虑到基酒酿造生产及储存周期较长，为有效匹配未来公司成品酒市场销量增速，同时基于公司中长期发展战略，更好加强公司基酒酿造和储存。

此外，古井贡酒在早前的公告中还表示，此次非公开发行股票募集资金将有利于降低公司的资产负债率，优化自身财务结构，进一步提升自身资金实力和抵御财务风险的能力，为未来持续发展提供有力保障。

白酒行业分析师蔡学飞认为，古井贡酒募资扩产的主要原因并不是在于整体产能的增加，而是对基酒储备的一种保障：“古井贡酒是为了解决将来跨区扩张市场竞争中优质基酒产能问题，同时也可以看做是对未来老酒战略的提前布局。”

受益于消费升级，近年来消费者对白酒品牌和品质的要求不断提高。而对白酒品质影响最关键的是陈年基酒储备，此前曾有酒企负责人公开表示，谁的老酒多、产能大、基酒存放时间长,谁就能在未来市场竞争中取得先机和优势。

据了解，作为典型的区域性白酒企业，古井贡酒所在的安徽省酒业市场竞争异常激烈，仅白酒上市公司就有4家（古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒和金种子）,还有很多没上市的中小品牌。

中泰证券的研究数据显示，截至2019年年底，古井贡酒省内市占率约为21%，是安徽省白酒企业当仁不让的“龙头”大哥。近年来，古井贡酒一直在进行全国化布局，但进展并不顺利。

据公开数据显示，2020年前三季度，国内19家白酒上市企业总营收达到1909.92亿元，同比增长5.1%。第一梯队的茅五洋泸汾营收总和达到1505.95亿元，占据19家上市白酒企业总营收的78.85%。古井贡酒2020年前三季度实现营收80.69亿元，同比减少1.63%，净利润15.38亿元，同比下降11.71%，是行业中为数不多的业绩下滑的上市公司。

古井贡酒年报截图

有业内人士分析，随着行业集中化越来越高，一线酒企的优势将更加凸显，从而对中小型区域酒企形成进一步挤压态势。古井贡酒自然也意识到了这一点，一方面，将技改作为其发力次高端的重要抓手，重点打造“年份原浆”系列产品。另一方面，意图通过收购加快推进全国化进程：古井贡酒曾于2016年收购黄鹤楼酒业，之后又于2021年1月9日收购明光酒业60%股权。

图：古井贡酒在2021年春季糖酒会上打出“三品四香”的产品阵容。

虽然产品众多，古井贡酒目前的主打产品仍是“年份原浆”系列。财报数据显示，2016年以来“古井贡酒·年份原浆”系列业绩增长明显，营收占比由2016年的68%增至 2019 年的约 77%。与此同时，中低端的淡雅、窖龄、大坛、开坛、红运及老名酒系列营收占比逐年下降。2018年，古井贡酒年份原浆推出新品古20，与古16共同占位次高端价格带。2020年，古20已成为安徽市场该价格带的主流单品，年销售规模达10亿元。

被质疑“食用酒精勾兑年份原浆”

记者留意到，自2008年“古井贡酒·年份原浆”问世以来，各种质疑就从未停歇。2012年曾爆出“涉嫌滥用酒精勾兑”的丑闻，当时古井贡酒回应称，公司只是使用食用酒精勾调低端白酒，年份原浆未用，并且强调，用酒精勾兑白酒符合国家标准。这样的行为在行业中是常见做法。2018年，针对消费者反映古井贡酒存在勾兑大量添加酒精的问题，中国商务新闻网报记者特意购买了古井贡酒三瓶不同款的年份原浆，经山东某知名酒厂专业人士评判，“三款酒之中都兑有酒精。”

虽然古井贡酒公司坚称年份原浆产品均为纯古井发酵的，不存在任何酒精勾兑问题。但不可否认的是，古井贡酒在2005-2019年间从未披露过基酒产能。这不由得让消费者产生疑惑：古井贡“年份原浆”里，到底有多少年份酒，多少原浆，多少外来的基酒？

或许因涉及商业秘密，古井贡酒从未公布相关数据。

蔡学飞认为，“随着整个产品结构的升级，古井贡酒对于优质原浆的缺口将越来越大，此次扩大产能的目的也可能是对外界质疑的一种回应。”他同时指出：“由于目前‘年份原浆’这个概念 并且没有行业与国家标准，从法理的角度来说，古井贡酒有自己的一套企业标准并没有太大问题，但是由于原浆与年份概念本身市场认知比较混乱，古井贡酒应当来负责完成消费者教育与相关知识普及。”

截至目前，古井贡酒尚未发布2020年年报。据深交所今年最新发布的信息披露指引规定，“酒类制造企业应披露期末成品酒、半成品酒（含基础酒）的库存量。”古井贡酒是否将在年报中公布基酒产能相关数据？我们将继续关注。

奥一新闻记者  管玉慧

编辑：管玉慧