4月29日晚间，A股游戏龙头三七互娱披露了公司2020年年报及2021年一季度报告。公告显示，三七互娱在2020年全年实现营收144亿元，净利润27.61亿元，较上年同期增长30.56%，从公司以往数据来看，三七互娱2020年业绩也创上市以来新高。不过，2021年一季度营收为38.17亿元，同比减少12%，净利润为1.17亿元，同比下降83.98%。

值得注意的是，两份财报有一个共同点，即三七互娱海外业务的快速发展——数据显示，去年海外市场收入达21.4亿元，占总体收入近15%，同比增幅为104.34%；今年一季度则继续延续增长态势，环比增幅超50%。

手游毛利率近90%，海外业务发力

从业务板块贡献来看，三七互娱去年营收及净利润主要集中于移动游戏业务。报告期，公司移动游戏业务实现收入132.9亿元，毛利率高达88.85%。三七互娱表示，公司在国内移动游戏发行市场精细化运营的优势凸显，最高月流水超过18亿，新增注册用户合计超过3.84亿，最高月活跃用户超过8487万。

海外市场成为公司业绩稳健增长的重要引擎，2020年海外市场营业收入达21.43亿元，同比增长104.34%，同时，公司海外品牌37GAMES覆盖多个国家和地区，游戏类型涉及SLG、MMORPG、模拟经营、卡牌等。

南都记者注意到，2020年三七互娱的销售费用进一步提高至82.13亿元，销售费用率达57%。三七互娱从页游时代便十分重视买量，手游时期更是居于买量前列，时常被贴上“买量”标签。不过，当今联运市场增长乏力，大厂入局买量市场，买量成本上升后，实现买量的“品效合一”才能抵挡质疑。

三七互娱指出其自主研发的“量子”“天机”两大AI投放系统及“雅典娜”“阿瑞斯”“波塞冬”三款平台级大数据产品沉淀了海量数据，系统通过数据积累可自我迭代，把握市场变化进行高品质的宣传。

业内人士指出，单靠广告一条腿难以突破流量增长的瓶颈，更大的挑战在于精品内容的研发以及多元化发展，比如5G云游戏、影游联合等。

年报显示，三七互娱去年上线了《云上城之歌》《浮生妖绘卷》《万古封灵决》等不同类型、题材的爆品，吸引众多用户。2020年研发投入11.13亿元，同比增长36.66%，三年复合增长率维持在35%以上，截至2020年底，公司游戏及系统研发人员2343人，同比增幅为48.1%。

在云游戏方面，三七互娱与华为公司签订合作协议，双方将成立“云游戏技术方案联合攻关小组”，深度优化现有云游戏方案，共同探索云游戏的发展方向和技术革新。3月完成的定增募投项目显示，将在5G云游戏平台建设项目上投资8.7亿元。

一季报不及市场预期，定增遇“坑杀”

在披露去年年报同时，三七互娱也披露了公司2021年一季报，数据显示，该季度实现营收38.17亿元，同比减少12.09%；净利润1.17亿元，同比下降83.98%。

3月中旬，三七互娱的一季度业绩预减公告称营收环比增加15%-20%，净利润同比下降超83%，发布公告的后一个交易日，三七互娱一字跌停。

而对于公司一季度盈利出现波动，三七互娱表示，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。由于公司新上线的多款游戏表现优秀，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。同时，上述多款游戏处于推广初期，对应的销售费用增长率会在这一阶段高于营业收入增长率，进而对报告期内的销售费用率产生阶段性影响。

三七互娱也明确表示，公司一季度的投入预计将于本年度的第二至四季度逐步回收，并为公司业务的全年稳健发展带来积极促进。

在3月14日投资者关系活动记录表中，针对业绩问题，三七互娱董事长兼总经理李卫伟（李逸飞）发表了自己的观点，“季度为区间看营业收入及净利润的增长，那么几乎没有公司能够保证永续增长。2020年对于三七互娱而言并非产品大年，营业收入、净利润的增长主要原因在于：2020 年上半年疫情影响，带来 2020 年上半年收入超出正常值的增长，且由于没有大量的新产品推出，利润也增长，因此2020年利润的增长超出营业收入增长的比例”，

此外，李卫伟称“2021年为产品大年，国内产品集中上线带来利润波动；海外SLG、模拟经营等品类产品回收周期会更长（6-8个月）。”

数据显示，一季度销售费用为28亿元，而2020年一季度的销售费用为27.98亿元，并未大幅增加，而值得注意的是，今年的营收较去年少了超5亿元。

另外，南都记者发现，4月29日三七互娱报收21.72元/股，较3月10日27.77元的定增价格缩水了近22%，其定增也暴露了一些问题：一开始的定增预案募资资金近43亿，最终募集资金净额29.02亿，缩水超30%，但定增缩水，用于建设广州总部大楼的项目金额并未缩水，让步的却是网络游戏开发及运营建设项目和5G云游戏平台建设项目。

采写：南都记者 叶露

编辑：石力

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石力

1.26亿

南方都市报记者