南都讯 记者黄良东 5月27日，深企“国产功能饮料第一股”登陆资本市场，开始连续涨停模式。上市后16个交易日内，东鹏收获15个涨停板。截至6月18日，东鹏股价涨幅高达474%，股价差不多翻了5倍，市值也超过千亿，接近饮料帝国农夫山泉最新市值四分之一。

从股价走势来看，东鹏饮料现价早已超出部分券商给出的目标价。从资金层面上看，上市后东鹏饮料多次登上龙虎榜。6月17日，盘后龙虎榜数据显示，买入前五席位清一色皆为机构；卖出席位多为游资，且买卖交易金额悬殊。

不过，对于持续攀升的股价，东鹏饮料方面已连续五次发布股票交易风险提示公告。目前，东鹏的市盈率已超130倍，远超行业平均水平。在股价疯狂的涨幅之下，不少业内人士质疑，仅靠一款东鹏特饮，东鹏饮料50亿营收能够匹配千亿市值吗？

东鹏饮料市值超千亿、市盈率超130倍

同样产品单一的三家公司总市值仅248亿

从经营业绩来看，公司预计2021年上半年营收为32.5亿至36.5亿，归母净利润5.7亿至7.2亿，同比均有两位数增长。目前东鹏饮料静态市盈率超过130倍，远超行业平均水平，而饮料行业近十年普遍的市盈率仅30倍左右。

东鹏饮料“产品结构单一”问题受市场诟病。数据显示，能量饮料占据东鹏饮料绝对的业绩份额，2018年至2020年，能量饮料销售收入分别为28.85亿元、40.03亿元和46.55亿元，占总营业收入95%、95%和94%；近年来东鹏饮料陆续推出由柑柠檬茶、陈皮特饮、清凉饮料等产品，但整体销售规模占比不足5%。

在招股书中，东鹏饮料以同样产品结构单一的香飘飘、维维豆奶、承德露露作对比，不过后三家的静态市盈率分别仅为21倍、27倍、14倍，却三家市值总和仅248亿元，为东鹏饮料总市值的五分之一左右。

近几个交易日，东鹏饮料股价涨幅似乎有所回调。6月17日，东鹏饮料上市以来受此收盘没有获得涨停。6月21日，东鹏饮料盘中一度下挫6%，收跌3.05%，为上市以来首次下跌。6月22日收盘，东鹏饮料微涨0.68%。

从行业观察上看，饮料行业市场增速并不高。根据欧睿国际数据，2014至2019年，国内饮料行业整体销售规模从4652亿增长至5786亿，年复合增速4.46%。其中，2019年量饮料在整个饮料行业中的占比约7.9%。

目前，功能性饮料产品属于保健食品，需要经食品、卫生、药监等多个部门监管。相对而言，在政策性限制风险上，能量饮料相对其他饮料品类而言监管已经趋严，如监管要求变动也将影响公司业绩。对此，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉南都记者，“东鹏饮料市值之所以奔向千亿，与其身处的赛道不无关系，相较其他细分饮料品种而言，功能饮料市场比较特别。国内获审批的功能饮料企业不多，存在一定的政策壁垒。”

投资者高位蜂拥而入

东鹏饮料五连提醒股价严重背离基本面

据不完全梳理，东鹏饮料先后被包括中信证券、中金公司、国泰君安、天风证券、招商证券、民生证券、方正证券等十余家券商研究机构调研。7家机构给出买入的评级，更有多家机构给出推荐、增持的评级，招商证券给出的评价为“强烈推荐”，并给出170元至220元不等的目标股价。

然而，从股价走势来看，东鹏饮料的现价似乎早已超出了部分券商给出的目标价。纵观近几日，东鹏饮料盘面波动较大。从资金层面上看，多类型资金陷入多空对决。

上市后，东鹏饮料多次登上龙虎榜。6月17日，盘后龙虎榜数据显示，买入前五席位清一色皆为机构；卖出席位多为游资，且买卖交易金额较为悬殊，前五席位买入资金远高于卖出。前五席位单日合计买入11.39亿元，占当日买入资金的37.65%，合计卖出3.14亿元。

机构的目标价似乎在悄然上升。6月21日，国金证券在研报中预计，2021~2023年公司营收同比增长30.7%、26.1%、22.8%，归母净利同比增48.1%、27.3%、26.8%，目标价291.15元，较此前券商给出的目标价中位数高出50%。

而对于持续攀升的股价，自6月9日起，东鹏饮料自身已连续五次发布股票交易风险提示公告。其中，6月9日更是表示公司于此前三个交易日股价涨幅偏离值累计超过20%；6月16日，公司表示股票价格已严重背离公司基本面情况；6月19日，公司提醒，5月27日上市后，截至6月18日，公司股票累计换手率达到153.8%，交易风险颇大。

五次公告均表示，公司面临市盈率过高、产品结构相对单一、销售区域较为集中、市场竞争加剧、新产品推广不及预期等风险。对此，香颂资本执行董事沈萌也认为，东鹏饮料之前上涨的幅度已经严重偏离合理区间，所以下跌是回调的主节奏，但不排除中间会出现震荡。

经销商入股疑问待解

会否导致东鹏饮料业绩造假？

在股权结构上，东鹏饮料的机构投资者较少。唯一的机构投资者为天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）（简称：天津君正），持股10%，为公司第二大股东。通过股权穿透发现，天津君正大股东安徽加华由国元证券控制。

创始人林木勤持股56.85%，为第一大股东及实际控制人。东鹏饮料实控人林木勤之子林煜鹏控制的持股平台深圳市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）（简称：鲲鹏投资）持股7.36%。

值得注意的是，上市前东鹏饮料3家重要经销商均通过参与持股鲲鹏投资入股公司。其中，2020年，公司第二大经销商东莞金愉食品的实控人林景照及第三大经销商深圳安尔雅公司的实控人郑细强，分别持有鲲鹏投资4.5%及1.8%的股份；2018年，第三大经销商海丰曈缙贸易实控人蔡安特之子蔡顺源，持有鲲鹏投资4.5%的股份。

东鹏饮料经销商入股导致了证监会询问。今年1月22日，证监会向东鹏饮料问询，公司每年新增和减少经销商数量较多，东鹏饮料股东鲲鹏投资在经销商处担任股东、实控人或关键经办人员。因此，要求公司说明公司销售收入上升原因及合理性、公司与经销商是否存在关联关系、是否通过入股方式扩大销售规模、存在利益输送行为、通过向经销商压货虚增收入等。

经销商入股是否会导致东鹏饮料业绩造假呢？对此，东鹏饮料在招股书回应称，公司不存在向单个客户的销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情况；由于公司主要采取经销模式，报告期内市场覆盖范围较大、区域划分较细，报告期内合作经销商数量较多，单个客户的销售金额占比较小，符合行业经营特点。

编辑：向丽宇