陷入亏损泥沼，晨鸣纸业还因债务逾期银行账户遭到法院冻结。

11月19日，晨鸣纸业发布公告称，截至11月18日，公司及子公司累计逾期的债务本息金额合计18.20亿元，其部分银行账户遭到冻结。消息发布后次日，即11月20日，晨鸣纸业港股（HK1812）和A股（SZ000488）开盘即大跌，当日收盘，晨鸣纸业港股报收1.310港元，跌22.94%，A股报收3.37元，跌9.89%。

在公布债务逾期消息的同时，晨鸣纸业还透露，为了减少亏损，其已经叫停了71%产能，而在此次公告前不久，晨鸣纸业的掌门人还出现了变动。在晨鸣纸业工作了37年的陈洪国辞去董事长一职，其妻子李雪芹也辞去了公司副总经理一职，接任董事长职位的是胡长青，同样在晨鸣纸业工作了37年。

超18亿元债务逾期

晨鸣纸业65个银行账户被冻结

根据公告，晨鸣纸业称，近年来，由于造纸行业新增产能集中投放，短期供需矛盾突出，其主要纸品价格特别是白卡纸价格受供需矛盾影响大幅下滑，公司盈利水平持续走低，利润转亏；叠加部分金融机构压缩贷款规模，导致其现阶段暂时面临流动资金紧张，公司及个别子公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。

截至11月18日，晨鸣纸业及子公司累计逾期的债务本息金额合计18.20亿元，占其最近一期经审计净资产的10.91%。在债务出现逾期后，部分债权人向法院提起诉讼并申请财产保全，法院裁定冻结了晨鸣纸业及子公司部分银行账户。截至11月18日，晨鸣纸业及子公司累计被冻结银行账户数量为65个，占银行账户总数的 8.47%，被冻结银行账户冻结金额累计6483.7万元，占公司最近一期经审计净资产的 0.39%。

晨鸣纸业指出，由于部分债务及担保逾期，其可能会承担相应的违约金、滞纳金和罚息等费用，进而导致公司的财务费用增加，影响公司融资能力，可能加剧公司现金流紧张局面，如公司短期内无法妥善解决，存在面临诉讼、仲裁、银行账户或资产被冻结的风险，可能对公司财务状况及日常生产经营产生不利影响，并对公司本年度业绩产生影响。

晨鸣纸业手头上的资金明显有些紧张，其流动资产远远低于流动负债，截至9月30日，其流动资产为255.72亿元，流动负债为466.53亿元，流动比率为0.54，速动比率为0.46，均远远低于1，短期偿债压力明显。

作为对比，在造纸上市公司中，晨鸣纸业的资产负债率为73.51%，太阳纸业的资产负债率为46.37%，岳阳林纸为50.94%，山鹰国际为69.48%，仙鹤股份为64.65%，晨鸣纸业的资产负债率明显高于其他同业公司。

晨鸣纸业在最新公告中指出，公司正多途径拓宽融资渠道，努力筹措偿债资金，并积极与债权人沟通，协商展期、调整还款计划等方式的偿债方案；同时，公司将采取有效措施尽全力保障生产经营，继续加大非主业资产处置力度，努力改善公司经营状况。

主力产品白卡纸卖一张亏一张

晨鸣纸业叫停71%产能

除了资金紧张外，自2022年以来，晨鸣纸业营收净利润接连下滑，并且在去年出现巨额亏损。

2023年，晨鸣纸业营收同比下跌了16.86%至266.1亿元，净利润同比下跌了776.89%至-12.81亿元，这也是晨鸣纸业自2000年上市以来首次出现亏损。今年前三季度，晨鸣纸业未能扭转亏损局面，报告期内营收同比增长0.52%至198.2亿元，净亏损同比减少7.57%至7.10亿元。

三季报

对于2023年出现巨额亏损原因，晨鸣纸业曾在公告中解释称，主要是因为国内需求不足，叠加公司的主要生产基地湛江晨鸣受浆渣外售单位事故影响，产能利用率降低，机制纸的产销量同比下降，影响了效益发挥；此外，受下游需求偏弱以及新增产能集中投放影响，机制纸的价格特别是白卡纸价格同比大幅下滑；而木片、原煤、化工等原材料价格仍高位运行，严重挤压了公司盈利空间，对公司效益影响较大。

今年上半年，晨鸣纸业曾录得盈利，报告期内盈利0.28亿元，而到了第三季度，其又再次陷入亏损。在三季报中，晨鸣纸业并未披露亏损的原因。

为了减少亏损，晨鸣纸业决定采取的应对措施是限产、停产。在最新公告中，晨鸣纸业披露，今年11月以来，其已经临时暂停了多条生产线，合计停止浆、纸产能703万吨，占总产能的 71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨。晨鸣纸业表示，其正全力筹措流动资金，积极复工复产。

香颂资本CEO沈萌向南都湾财社分析称，晨鸣纸业不赚钱的原因在于一边是需求减弱、另一边是供给过剩，继续维持高饱和的开工率会造成更大的亏损，所以适时减产有助于削减成本、恢复稳定。晨鸣纸业临时暂停的产能较高，一方面是因为市场需求明显下降，另一方面也意味当前市场的竞争日趋残酷，即便有需求也不赚钱，那么还不如关停。

晨鸣纸业的主力产品确实存在成本倒挂的情况。晨鸣纸业的主要收入来源为机制纸，其机制纸的主打产品包括文化纸、铜版纸、白卡纸、静电纸等。文化纸用途为印刷书刊、课本、笔记本等，铜版纸用途为高档画册、海报、书套、信封等；白卡纸主要用于吊牌、手提袋、高档礼盒、明信片、饮料包、奶茶杯等。

原本在这么多类型纸张里，晨鸣纸业主要靠卖白卡纸赚钱，但是随着白卡纸成本高企，其来自白卡纸的收入大幅下跌，而自去年以来，晨鸣纸业卖出去的每一张白卡纸，都是亏钱的。

2021年-2023年及2024年上半年，晨鸣纸业的白卡纸毛利率分别为31.72%、13.63%、-3.57%、-4.56%，同期，其白卡纸的收入分别为95.80亿元、90.62亿元、54.78亿元、29.26亿元。可以看出，自2023年以来，其白卡纸的成本已经超过了收入。随着白开纸收入下跌，双胶纸的收入占其机械纸的第一位。

涨价策略未有明显效果

海外市场收入下跌

在成本高压下，今年以来，晨鸣纸业曾启动了多轮涨价。就在4月1日，晨鸣纸业将其所有卡纸类足克产品在原定价基础上上调200元/吨，所有卡纸类超高松产品在原定价基础上上调300元/吨。

南都湾财社记者注意到，晨鸣纸业今年在多次回复投资者问询中提到，公司主要产品提价函均在逐步落实，“各项经营指标都在逐步改善”。

整体而言，涨价之后，其机械纸今年整体毛利率有所增长。2024年上半年，晨鸣纸业的机械纸毛利率为11.48%，2022年及2023年，其机械纸毛利率分别为13.91%、7.76%。但如前所述，白卡纸的毛利率未得到改善，反而还继续下跌。

2024半年报

今年5月，有投资者向晨鸣纸业询问，白卡纸价格去年就已经跌穿了公司的成本，今年公司发了这么多涨价函，但是市场上的白卡纸价仍在跌，公司自制浆规模优势体现在哪里，投资者还质疑晨鸣纸业每年投入很多的研发费用，但没体现出降本增效的作用。

晨鸣纸业对此回应称，白卡纸下游主要用于食品、烟、酒及化妆品等包装，景气度与国内消费恢复程度息息相关。因供给增加、需求不足导致白卡纸短期供需失衡，影响价格下跌，盈利状况不理想。近期，受海外纸浆供给不足影响，纸浆市场价格相对强势，公司自制浆较外购商品浆显现出较大的成本优势。在原材料成本处于相对高位的强力支撑下，随着国内刺激消费政策的逐步落地，纸品价格会逐步得到传导，公司重点开发生产高档高附加值的新产品，做好液包卡、食品卡、铜版卡等研发、推广和增量工作，提高企业效益。

除了涨价、开发高附加值产品外，晨鸣纸业也在加强开拓海外市场。今年1月，晨鸣纸业在回应投资者问询时指出，近年来公司海外销售公司积极围绕“一带一路“战略带来的机遇，在沿线国家新设立多个销售分公司，产品销往亚洲、欧洲、非洲、美洲等数十个国家和地区。2023年10月，公司又分别与大韩制纸以及瑞典塞尔玛公司签订战略合作，形成战略联盟，进一步拓展海外市场。近两年公司出口量已占公司整体销量的四分之一以上，今年公司将继续巩固和开拓海外市场，加大产品结构调整，努力实现海外销售的进一步增长。

尽管如此，晨鸣纸业来自中国大陆以外市场的收入并未增长，甚至出现下滑。财报显示，2022年-2023年，晨鸣纸业在中国大陆以外的国家和地区的收入分别为81.44亿元、65.26亿元，对应的收入占比分别为25.45%、24.53%，今年上半年，这一比例为20.40%，收入为28.32亿元，同比下跌了16.05%。

在胡长青出任新董事长后，晨鸣纸业召开了“新晨鸣、新出发”的讨论活动，就“新晨鸣应该怎么出发”等问题作了讨论，但显然，在债务高企并且逾期的情况下，新董事长面对的不是一个好处理的摊子。

针对晨鸣纸业将如何化解流动性危机、提振业绩等，11月20日，南都湾财社记者通过致电和发送邮件的方式联系晨鸣纸业董秘办及客服，客服表示将情况反馈，截至发稿，记者尚未收到回复

采写：南都·湾财社记者 詹丹晴 冯家钜

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