继A股上市计划折戟、又两度递表港交所未果后，近日，富友支付第三次向港交所递交上市申请，引发市场对其上市进展及背后困境的持续关注。富友支付近年多次尝试登陆资本市场，作为一家已成立十余年、累计完成超545亿笔支付交易的独立数字支付机构，在IPO的路上，富友支付仍面临盈利能力承压、合规问题频发等诸多挑战。 

三闯港交所

5月9日，根据港交所官网，上海富友支付服务股份有限公司（以下简称“富友支付”）向港交所提交上市申请。中信证券、申万宏源香港为其联席保荐人。公开信息显示，这已经是富友支付第三次向港交所递表。

图源：富友支付招股书

根据招股书，富友支付成立于2011年，总部位于上海，持有中国大陆的多种支付牌照组合，以及中国香港、美国的支付牌照，主要支付业务包括商业支付、金融支付、跨境数字支付服务。

富友支付的上市之路可谓坎坷。在寻求香港上市之前，富友支付曾多次探索在A股上市的可能。根据招股书，富友支付分别于2018年和2021年与合资格保荐机构签署A股上市辅导协议，期间接受监管辅导，但最终未能推进，相关协议分别于2021年和2024年终止。此后，公司转而将目光投向香港资本市场。

转战港股后，富友支付已于2024年4月30日和11月8日两度递交港股上市申请，相关申请最终失效。今年5月8日，第二次递表因超过6个月有效期而失效后，富友支付随即于次日第三次叩关港交所。

有关第三次递表的具体情况，南都·湾财社记者致电富友支付上海总部，对方回应称，此次重新递交招股书是依据港交所上市规则进行的正常更新，不会影响后续上市计划。至于具体上市时间表，对方表示目前尚不便透露。

财经评论员郭施亮对南都·湾财社记者表示，相比起A股市场，港股市场的IPO包容性更大，不少企业愿意选择赴港上市。富友支付所处行业的合规性压力比较大，多次赴港上市未果，与其合规性因素有关，同时企业在盈利能力等方面，尚未满足IPO条件。

“第三次赴港上市，反映出公司强烈的募资需求，在当前支付行业高度竞争的背景下，通过赴港IPO，一方面可以开拓港股市场募资途径，另一方面可以借助港股市场打开海外市场的发展空间，提升公司业务竞争力。”郭施亮说。

增收不增利

富友支付本次递交的招股书还披露了公司最新的营收数据。2022年、2023年及2024年间，富友支付的收入分别约为11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元，复合年增长率为19.6%；同期年内利润分别为7116.5万元、9298.4万元、8432.5万元。2024年的利润对比上一年有所下降。

图源：富友支付招股书

根据弗若斯特沙利文报告，2024年，中国综合数字支付服务市场的总支付交易额（TPV）达到人民币268.6万亿元。在市场上，三大非独立综合数字支付服务提供商占据了主导地位，合计市场份额为75.6%。

按2024年TPV计算，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额为0.8%。对比2023年的数据，南都·湾财社记者注意到，富友支付排名提升了一位，市场份额则保持不变。

在当前的支付机构中，通常可分为两类：一类是非独立综合数字支付服务商，如支付宝；另一类则是独立综合数字支付服务提供商，富友支付属于后者。

自成立以来截至2024年末，富友支付已处理TPV达15.1万亿元人民币，累计完成超545亿笔支付交易。前述报告显示，以收单交易笔数计，富友支付在2024年位居中国独立综合数字支付服务提供商首位。

博通咨询金融行业资深分析师王蓬博认为，目前支付行业偏向内卷，市场竞争大，服务费减少、佣金增加导致净利润降低，监管成本升高成为收单机构的普遍现象。从富友支付2024年营收同比增长8.5%，净利润却同比下降了9.3%，毛利率从2022年的28.4%降至2024年的25.9%的现象，就可以看出这一趋势。

对富友支付这类第二梯队的支付机构来说，一方面面临合规性压力，另一方面面临行业巨头吞噬市场份额的压力。“对这类公司来说，一方面要加大研发能力，寻求第二增长曲线，另一方面应提升服务能力与服务体验，通过优质服务、快捷支付等方式提升效率，增强企业的竞争力，从而达到突围的效果。”郭施亮说。

合规风波不断

富友支付在推进IPO的过程中屡遇波折，频繁受到监管处罚或为其上市之路增添了不少变数。据不完全统计，公司自成立以来因合规问题多次被监管机构处罚，涉及范围广泛、问题频出。

早在2014年，富友支付因涉预授权空卡套现，被央行责令暂停其在多个省市的银行卡收单业务。此后几年，其因违反非金融机构支付服务、银行卡收单管理、外汇申报等规定，屡次遭到央行及外汇局处罚。2015年至2021年间，公司先后在上海、广西、呼和浩特等地被处以多笔罚款，罚款金额从1万元至18万元不等，问题包括违规收单、未按规定变更信息、结算账户不合规等。

2023年11月，富友支付又因未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告等三项处罚事由，被中国人民银行上海市分行处以罚款人民币455万元，时任董事长亦被罚8.5万元。而在2024年3月，公司又因违反外汇管理规定被上海外汇局罚款65万元并没收违法所得。

在招股书中，富友支付详细列举了一系列风险因素，涵盖了合规与监管、行业竞争等多个方面。在合规与监管风险方面，强调了公司需遵循不断变化的法律法规，若未能及时合规，可能对业务和财务业绩造成重大影响。同时，数据安全与隐私保护的合规性也是关键风险之一。

郭施亮认为，支付机构要突围，最核心要提升数据安全、隐私安全，加强合规建设。另一方面是提升服务质量，满足客户优质服务需求，同时加大研发力度，提升竞争力，积极寻求第二条盈利增长曲线，打开新的发展空间。

南都·湾财社记者注意到，与2024年11月披露的上市申请书相比，富友支付的股东结构近期发生调整：上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳已行使赎回权，并自于2025年3月起不再担任公司股东。其中，上海擎仪、宁波哲富及陈兆阳均在2018年富友支付签署A股上市辅导协议前即已入局。作为早期外部投资方长期陪伴公司发展，最终选择在第三次港股IPO前夕离场，反映出其对公司上市前景的审慎判断。

采写：南都·湾财社 研究员 袁泽睿

编辑：刘常源

本文作者

刘常源

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南方都市报记者