1月29日，地产股早盘持续走高。截至午间收盘，A股房企中珠江股份、大悦城、三湘印象、深深房A等涨超10%，特发服务、新城控股等涨超5%。港股市场方面，当代置业涨超61%，中国奥园涨超34%，龙光集团、融创中国、佳兆业集团等涨超25%。

消息面上，据多家媒体报道，有房企告知其所在公司已不被监管部门要求每月上报“三道红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。还有房企财务部门人士指出，“三道红线”自2020年年中实施至2023年年中之后，就不再上报。

据了解，“三道红线”是2020年8月由中国人民银行、住房和城乡建设部制定的房地产企业融资监管政策，旨在控制房企杠杆率并防范金融风险‌，其核心指标包括‌剔除预收款后的资产负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现金短债比不低于1倍‌，并根据触线情况将房企分为“红、橙、黄、绿”四档以限制其有息负债增速。

那么“三道红线”为什么正在退出历史舞台？广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，“三道红线”在当前市场环境下已不合时宜。他进一步分析称，一方面，全国房企到位资金已连续四年负增长，年均降幅达17.5%，超过了新建商品房销售额四年间15.7%的年均跌幅，房企融资出现过度收缩的状况。这背后既受房地产市场下行背景下银行“雨天收伞”的惯性操作影响，也源于近年来行业出险企业持续增加，致使金融机构贷款投放趋于过度谨慎；同时，不少房企主动收缩经营规模，自身的信贷需求也有所回落。但房企贷款规模的缩减，引发地产金融加速器效应逆转，行业通缩问题愈加严重，这是市场不稳的重要原因。

另一方面，当前销售排名靠前的房企，多为国央企、优质民企，这类企业聚焦重点城市、核心片区布局，通过提升单盘盈利水平，转向重经营、低杠杆的精细化资产管理模式。由此可见，房企此前高杠杆、高负债的扩张模式已彻底消退；最后，即便放开“三道红线”，现在开发贷资金、预售资金都已经实现专款专用、封闭流转，保障交付没有问题，风险也降低了很多。

李宇嘉同时认为，当前应鼓励金融机构加大对房地产行业的投资，核心原因有二。

一是行业开发模式已完成转型，整顿步入末期，留存企业聚焦保交楼，同时通过打造高品质房源、布局代建与城市更新等精品项目满足多元居住需求；各地还涌现出一批深耕本地、经营稳健、产品服务优质且口碑良好的中小型房企，行业已具备优质投资标的基础。

二是行业融资支持与市场现状未适配，当前地产市场调整探底，受经济基本面影响，新房销售及开发商占比超70%的核心资金来源——销售回款均不稳定，若无融资支持，易形成行业恶性循环并造成多方共输；且实际中部分符合白名单条件的房企，因区域过往暴雷或银行策略调整，被大型金融机构退出民企融资渠道，面临融资难问题。

对此，中指研究院企业研究总监刘水提到，尽管“三道红线”不再实施，但房地产行业融资环境短期很难明显改善。房地产企业融资不仅受“三道红线”影响，更重要的是受市场环境的影响。目前房地产市场仍在深度调整阶段，金融机构避险情绪浓厚，对房地产相关投资仍然十分谨慎，短期内房地产行业融资环境很难发生明显变化。

但他同时表示，新模式下房地产新融资模式正在形成。加快构建房地产发展新模式，在融资方面重要变化是“推行主办银行制”，一个项目确定一家银行或银团为主办银行，项目开发、建设、销售等资金存入主办银行，主办银行保证项目公司合理融资需求。“主办银行制”将是未来房企融资的最主要模式，是房地产发展新模式下的一项基础性制度，对于满足房企合理融资、保障项目顺利建设及交付等具有重要意义，将为房地产高质量发展提供基础性的制度保障。

根据中指监测，截至2025年12月，已有21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约1.2万亿元，减轻企业在短期内公开债务偿还压力，为其他有息债务展期创造有利条件。出险房企债务重组及重整获批，将加速整体房地产风险出清进程，预计2026年将成为企业风险出清的关键年。

采写：南都·湾财社记者 孙阳