1月28日，素有“智能健康硬件第一股”之称的倍轻松（688793.SH）披露2025年年度业绩预告，公司业绩迎来大反转，从2024年的微盈状态陷入巨额亏损，同比跌幅超900%。叠加营销费用高企、实控人涉嫌信披违规被立案调查等多重利空，这家曾经的便携按摩仪龙头企业正面临着上市以来的多重发展考验，其市值较上市巅峰时期已缩水超八成，行业地位也岌岌可危。

业绩从微盈到巨亏，四年三度陷亏损泥潭

倍轻松的2025年业绩预告显示，公司2025年预计实现归母净利润亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润亏损7100万元至9200万元。而在2024年，公司还实现了归母净利润1025.32万元，成功扭亏为盈，短短一年时间，业绩便从微盈转为巨亏，归母净利润同比跌幅超900%。

对于业绩巨亏的原因，倍轻松解释称，受战略调整过渡期影响，公司营业收入较上年同期下降，进而带动毛利额下降；同时，经营端销售费用投入产出效能未达预期，而固定支出和刚性成本短期内无法与营收规模实现同步压降，多重因素叠加下，最终导致利润大幅下滑。

事实上，此次业绩巨亏并非毫无预兆，而是公司经营承压的集中爆发。从季度数据来看，2025年第四季度公司归母净利润亏损额在1827.2万元至3937.2万元之间，而2024年第四季度该数值仅为284.66万元，亏损幅度大幅扩大，四季度的业绩表现进一步加剧了全年的亏损态势。

往前追溯，2025年前三季度，倍轻松经营数据已显露颓势。报告期内，倍轻松实现营业收入约5.52亿元，同比大幅减少34.07%；同期归母净利润亏损6562.8万元，同比大幅缩水600.98%，营收与利润双降。

值得注意的是，这并非倍轻松首次陷入亏损，自2021年科创板上市后，公司在2022年便出现亏损。截至2025年，四年时间里公司净利润有三年为负值，盈利稳定性堪忧。业绩的持续低迷也直接反映在股价和市值上，截至1月30日湾财社记者发稿，倍轻松市值仅剩约19亿元，相较于上市时的巅峰状态，市值缩水超八成。

营销费用高企，占营收近六成，顶流代言失效

作为一家主打智能便携按摩器的企业，倍轻松的发展高度依赖营销驱动，但其持续高企的营销费用，不仅未能有效拉动营收增长，反而不断挤压利润空间，成为拖累公司业绩的重要因素。

2025年前三季度，倍轻松支出销售费用约3.16亿元，较上年同期减少27.52%，但这一降幅远低于公司34.07%的营收降幅，销售费用的管控力度未能跟上营收收缩的步伐。尽管倍轻松对销售费用进行了一定管控，但费用规模仍处于高位，且投入产出效能未达预期，与营收下滑的幅度形成鲜明反差。

从销售费用占营收的比例来看，这一数值更是一直居高不下。回顾历史数据，2022至2024年，公司销售费用占营收比重分别为53.84%、53.94%、50.16%。2025年前三季度，倍轻松销售费用占营收比达57.32%，意味着公司每获得100元的营业收入，就有近60元投入到销售环节，这一比例远高于行业平均水平。

从销售费用的构成来看，推广费、职工薪酬、促销费、专柜费用、广告宣传费是主要支出项。2025年半年报数据显示，公司2.16亿元的销售费用中，推广费约6373万元，占比约30%。为打造品牌效应，倍轻松常年选择肖战、易烊千玺、孙颖莎等顶流明星担任代言人。顶流代言背后意味着高额的合作成本，进而推高了公司的推广费用。

值得关注的是，倍轻松研发投入与营销投入形成了鲜明对比，2024年公司研发费用为5834.59万元，占营业收入比仅为5.38%，远低于销售费用的占比。在营销上的大手笔投入，并未转化为持续的市场竞争力，公司推出的融合低能量激光疗法的智能按摩梳、搭载睡眠检测模块的便携按摩器等新品，也未能力挽狂澜，拉动营收增长。

营销费用的高企与营收的持续下滑，让倍轻松陷入了“高营销、低增长”的恶性循环，也让市场对其营销战略的合理性产生了质疑。

实控人涉嫌信披违规被立案，曾长期占用上市公司资金

在业绩巨亏的同时，倍轻松还因实控人风波陷入监管漩涡，公司内控问题也随之暴露。2025年12月25日晚间，倍轻松披露公告称，公司及实际控制人马学军收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及马学军立案调查。

马学军被立案调查，与公司长期存在的资金占用问题密切相关。2025年8月1日，倍轻松曾突发公告称，经自查发现马学军以往年度存在通过员工借款、提前支付供应商采购款、资金拆借等方式形成资金占用。

具体来看，2021年10月至2022年，马学军通过公司员工借款形式合计占用资金408.23万元；2021年12月及2022年4月，公司提前向供应商深圳市轻松联益五金塑胶有限公司支付采购款，随后该公司将相关款项转至马学军关联方或用于其指定用途，以此方式合计占用资金800万元，累计占用上市公司资金1208.23万元。尽管上述资金本金已在当期期末归还，相关利息也在2025年7月全部清偿，但资金占用的行为已然违反了上市公司监管规定。

另外，综合年报等信息来看，整个2024年，2024年，马学军仍通过多种方式占用上市公司资金，金额达8593.29万元，年内累计偿还6605万元，期末占用资金余额仍有2596.48万元。此外，公司还曾因2024年年报信披错误，将马学军资金占用金额从5400万元更正为8593万元，信息披露的准确性备受质疑。

值得注意的是，此次立案前一个月，马学军刚完成大额股份减持套现。据公告披露，2025年11月20日，马学军以询价转让的方式减持了公司255.26万股股份，转让价格为25.35元/股，套现金额约6470.84万元。此次减持后，马学军及其一致行动人合计持股比例由52.35%下降至49.38%，持股比例降至50%以下，而其减持的原因被披露为“自身资金需求”。

资金占用与信披问题，也让倍轻松多次收到监管函件。2024年12月至2025年7月，公司先后收到三份监管工作函，且连续三年收到交易所下发的年报信息披露监管问询函，内控漏洞已然成为公司发展的一大隐患。

采写：南都湾财社 记者 邱墨山