A股市值创新高！千亿罗博特科再冲港股，业绩却三连降转亏

又一光伏企业奔赴港股，罗博特科携千亿市值开启A+H征程。

南都湾财社记者注意到，5月13日，罗博特科智能科技股份有限公司（以下简称“罗博特科”）向港交所主板二次递交上市申请，华泰国际、花旗、东方证券国际继续担任联席保荐人。这距离其2025年10月28日首次递表刚好过去6个半月，此前申请因满6个月自动失效。

值得一提的是，受近期CPO板块持续走强及二次递表港交所的利好叠加刺激，罗博特科A股股价于5月27日盘中一度涨至668.88元/股，总市值突破千亿元，再次刷新历史新高。

然而，光鲜的市值背后是持续的业绩承压：2025年公司营收9.49亿元，同比下滑14%，归母净利润亏损6644万元；2026年一季度净亏损进一步扩大至3882万元。针对公司赴港上市的战略考量、募集资金用途以及高估值与业绩匹配度等市场关注的核心问题，南都湾财社记者向罗博特科发去采访函，截至发稿尚未取得回复。

二次递表背后，千亿市值与持续亏损

据招股书披露，罗博特科是一家全球领先的高精密智能制造设备及系统供应商，这些设备及系统对于提高算力及赋能AI的发展至关重要。公司主要产品线有两条，第一是光伏制造解决方案，第二是用于硅光器件的高精密组装与测试设备。

根据灼识咨询的资料，公司是唯一一家提供覆盖硅光器件整个制造流程的解决方案供应商；按2024年收入计，在全球硅光智能制造设备市场的排名第一；是唯一一家为全球量产环境提供超高精度硅光组装与测试设备的全球供应商；按2024年收入计，在全球智能光伏电池自动化制造装备市场的排名第四。

坐拥全球稀缺的技术与市场龙头地位，罗博特科近两年迅速成为资本市场追捧的热点。从2024年2月的28.08元/股低点，到2026年5月的668.88元/股高点，罗博特科股价在两年多时间里暴涨超过22倍，总市值从不足50亿元飙升至千亿级别，成为A股市场最耀眼的AI概念股之一。

但股价暴涨背后，公司估值与基本面却严重背离，业绩连续三年下滑，且在2025年首次出现年度亏损。

招股书显示，2023年至2025年，罗博特科营业收入分别为15.70亿元、11.04亿元和9.49亿元，同比增速分别为74.2%、-29.7%和-14.1%；年度溢利分别为7946.9万元、6317.6万元和-4495.6万元，同比增速分别为210.4%、-20.5%和-171.2%。

据罗博特科最新财报显示，2026年一季度，公司营收同比增长69.33%至1.64亿元，但归母净利润亏损同比扩大48.33%至3882万元，主要系光伏业务持续承压亏损，同时光电子业务大规模订单尚未交付，而产能与人员前置投入大幅增加所致。

南都湾财社记者注意到，市场对罗博特科的估值分歧日益加剧。乐观者认为，公司通过收购德国ficonTEC掌握了全球领先的硅光组装测试技术，是AI算力基础设施建设的核心“卖铲人”。根据灼识咨询数据，按2024年收入计，罗博特科在全球硅光智能制造设备市场排名第一，占据约25.5%的市场份额，是全球唯一能够提供覆盖硅光器件整个制造过程组装与测试解决方案的公司，直线运动精度高达5纳米。其客户包括博通、英伟达、思科、英特尔、台积电等全球科技巨头，未来增长空间广阔。

另一种观点则指出，当前公司估值严重透支未来业绩。以2025年营收计算，罗博特科市销率超过100倍，远高于同行业平均水平。尽管硅光业务增长迅速，但2025年收入仅为4.39亿元，规模仍然较小，且尚未实现盈利。此外，AI行业发展存在不确定性，若下游需求放缓，公司业绩可能面临更大压力。招股书也明确提示，公司需要大量现金支持营运和研发活动，若无法获得足够资金，增长前景将受到不利影响。

六年磨一剑，“蛇吞象”并购重构业务版图

罗博特科的转型之路始于2019年。当时，公司还是一家专注于光伏制造设备的传统企业，面对光伏行业周期性波动的风险，开始寻求多元化发展。2019年4月，罗博特科首次接触德国硅光设备制造商ficonTEC，并于同年联合产业资本成立苏州斐控泰克技术有限公司，开始分步收购ficonTEC股权。

这场收购历时六年，过程一波三折。2023年，罗博特科发布重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买斐控泰克81.18%股权，并直接购买ficonTEC剩余6.97%股权，交易总对价约10.12亿元。由于标的资产溢价率高达99倍，且存在业绩承诺压力，该交易多次受到深交所问询，并曾被并购重组委暂缓审议。最终，在2025年5月，罗博特科完成了对ficonTEC的100%股权收购，正式切入硅光赛道。

收购完成后，罗博特科的业务结构发生了根本性变化。2024年，公司光伏业务收入占比高达92.5%，硅光业务收入仅为5017.8万元，占比4.5%；2025年，光伏业务收入同比下滑56.25%至4.33亿元，占比降至45.6%，而硅光业务收入同比增长775%至4.39亿元，占比提升至46.2%，首次超越光伏业务成为公司第一大收入来源。与此同时，公司海外收入占比从2023年的21.5%大幅提升至2025年的69.3%，客户结构更加多元化。

然而，这场被认为“蛇吞象”式的并购也给公司带来了一定的财务负担。一方面，截至2025年末，罗博特科形成了高达16.61亿元的商誉；另一方面，根据业绩承诺，ficonTEC在2025年至2027年累计需实现不低于5814万欧元（约合人民币4.5亿元）的扣非净利润。但2025年，ficonTEC实际实现的扣非净利润仅为-21.71万欧元，与当年承诺的1078.4万欧元相差甚远，首年业绩承诺即告落空。尽管实控人戴军签署了业绩补偿协议，但若未来ficonTEC经营持续不达预期，这笔巨额商誉将面临减值风险，对公司未来财务状况构成巨大潜在威胁。

赴港上市，双轮驱动能否穿越周期

对于罗博特科而言，赴港上市或许不仅是为了拓宽融资渠道，更是为了支撑其“光伏+硅光”双轮驱动的发展战略。招股书显示，本次募集资金将主要用于五个方面：一是加强高精度硅光组装与测试设备的研发创新，推动技术商业化与迭代；二是扩大产能并提升交付速度，重点赋能AI计算领域；三是构建全球化市场推广与服务网络；四是进行战略投资与收购，获取核心零部件技术；五是补充营运资金及其他一般公司用途。

在光伏业务方面，尽管受国内产能过剩影响收入连续下滑，但公司认为海外市场仍有较大增长空间。2025年，公司光伏业务海外收入占比显著提升，毛利率也从2024年的28.1%上升至28.4%。招股书提到，其光伏制造解决方案服务于中国领先的光伏电池及模块制造商，并在印度、越南、泰国和马来西亚等全球新兴市场取得了显著成功。

在硅光业务方面，市场前景被普遍看好。灼识咨询数据显示，全球硅光智能制造设备市场规模将从2024年的20亿元增长至2029年的233亿元，年复合增长率高达63.8%。罗博特科作为全球龙头，有望充分受益于这一增长趋势。截至2026年3月底，公司光电子及半导体业务在手订单约11.05亿元，另有多个在谈项目。5月6日，公司公告与两家纽交所及纳斯达克上市企业签署合计约4.03亿元的重大合同，涉及量产化测试设备、耦合设备等产品。

然而，公司仍面临诸多挑战。首先是应收账款高企的问题。2025年末，公司贸易应收款项及应收票据账面净值达7.51亿元，较2024年末增长44.5%，应收账款周转天数从2023年的82天大幅增加至2025年的244天，营运资金周转压力显著加大；其次是行业竞争加剧，旺矽科技、ASMPT等竞争对手正在加速布局硅光设备市场，可能对公司的市场份额构成威胁。未来，公司能否成功穿越周期，实现业绩逆转，还有待时间的检验。

采写：南都·湾财社记者 孙阳