金价回调，挂钩黄金的结构性存款还香吗？消费者应注意什么

在1月29日创下逼近5600美元/盎司的高点后，国际金价在震荡中逐步走低，目前较高点已经跌去近两成，近期则始终在4500美元/盎司附近徘徊。

金价的走势，对银行在售的挂钩黄金的结构性存款产品有何影响？南都湾财社记者发现，多家银行相关产品预期收益率较年初有所下调。受访专家认为，收益率下调是市场回归理性的表现，是银行在成本、风险、定价三方约束下的理性重估。普通投资者在挑选此类产品时，不能只看最高收益，核心要看保底收益率能否接受，并看清收益触发条件。专家还提醒称，这类产品非博取暴利的工具，且通常无法提前支取，需留意资金周转问题。

多家产品预期收益率下调

近期，国际金价在4500美元/盎司附近徘徊。Wind数据显示，伦敦金现在今年1月29日曾一度逼近5600美元/盎司，创下历史新高，随后步入震荡回调阶段。近期则持续在4500美元/盎司关口附近徘徊。5月29日，伦敦金现盘中一度跌破4500美元/盎司。截至发稿，价格又回升至该关口上方。

曾经因金价飙升而成为“香饽饽”的挂钩黄金的结构性存款，如今收益率如何？

所谓结构性存款，是指结合了传统存款和金融衍生品的存款产品。与普通存款相比，结构性存款在本金和保底收益基础上，还可享受一定的浮动收益，而浮动收益与特定金融资产（如黄金、股市、汇率等）表现挂钩。

招商银行APP显示，目前该行有多款挂钩黄金的结构性存款，期限从数天到数月不等。以一款期限为31天的“点金系列”看涨型产品为例，目前其预计到期年收益率分为三档：1%、1.43%、1.63%。即，如果期末金价向下突破波动区间，则投资者仅能拿到最低收益率；如果未能突破波动区间，则拿中间档收益率；如果向上突破了波动区间，则可实现最高档的收益率。

不过，与今年年初相比，该产品预期收益率有所下调。1月份时，该产品三档预期收益率分别为1.0%、1.53%和1.73%。

兴业银行也不例外。该行今年2月份发售的一款期限为62天的挂钩黄金结构性存款产品预期三档收益率为1%、1.7%和1.75%。到了5月份，同款产品预期收益率则为1%、1.68%和1.71%。

江苏银行目前在售的期限为3个月的挂钩黄金结构性存款产品，预期收益率较此前也有所下调。据该行官网发布的结构性存款发售信息，今年1月底，该产品预期三档收益率分别为1%、1.89%和2.20%，如今则为1%、1.8%和2%。

值得一提的是，该行目前在售的三款挂钩黄金的结构性存款产品还出现了利率“倒挂”现象。期限为3个月、6个月的产品预期收益率均为1%、1.8%和2%，而期限为1年的产品，预期收益率却更低，为1.1%、1.75%和1.95%。

预期收益率下调，主要受哪些因素影响？

南开大学金融学教授田利辉对南都湾财社记者表示，挂钩黄金的结构性存款产品预期收益率下调，是“无风险利率下行”与“黄金波动率回归”的双重定价修正。

他解释称，首先，结构性存款的“保底收益”锚定存款利率，随着国内存款利率持续下调，产品的安全垫自然降低。其次，年初的高收益往往隐含了对金价剧烈波动的“期权溢价”，随着金价震荡趋稳，市场波动率下降，银行构建期权策略的成本降低，预期收益率随之回落。加之部分银行在金价剧烈震荡后主动收紧风险敞口，以更保守的参数定价，收益率自然回落。

“投资者需明白，收益率下调是市场回归理性的表现，是银行在成本、风险、定价三方约束下的理性重估，切勿刻舟求剑，应更关注产品结构的胜率而非单纯的最高收益数字。”田利辉强调道。

消费者购买时应注意什么

据了解，挂钩黄金的结构性存款产品主要分为“区间累积型”与“二元触发型”。田利辉解释称，前者好比“守门员”，金价在设定区间内停留越久收益越高；后者类似“猜涨跌”，只要期末金价突破或跌破某一点位即获高息。

举个例子，假设一款产品挂钩标的的期初价格为2000美元/盎司，波动区间为1609.00美元/盎司至2390.00美元/盎司。若为区间型，当金价维持在波动区间内，则享最高档收益；跌破或涨破区间则收益下降。若为看涨型，则当期末价格突破2390美元/盎司，可拿最高档收益；当期末价格跌破1609美元/盎司，则拿最低档收益；当期末价格在区间内，则拿中间档收益。若为看跌型，则反之。

“此类结构性存款的核心逻辑，是用绝大部分本金买债券保本，用剩余利息买黄金期权博取浮动收益。”田利辉表示，通俗来讲，这类产品是“存款+期权”的组合，投资者实质是用部分利息购买了黄金波动的权利。

上述招商银行31天“点金系列”产品即为看涨型。数据显示，今年初，该产品的实际收益率为最高档1.73%，而近期的实际收益率则为中间档1.43%。

该行海珠区一支行理财经理对南都湾财社记者表示，上述产品挂钩黄金，最终投资者到手的实际收益率则主要取决于黄金走势。“这款是看涨型，而1月份金价涨得比较猛，所以当时购买的投资者，到手收益率为最高档。”

该理财经理还表示，从历史收益来看，该款产品超八成最终收益率为中间档，适合想保本，同时又想博取比定期存款更高收益的稳健型投资者。作为对比，该行目前期限为一个月的大额存单，收益率为1.1%，且对存款金额有一定要求，最低20万元。

田利辉建议，投资者在挑选时，切勿被“最高预期收益率”迷惑，核心要看“最低收益率”能否接受，并仔细审视触发条件的苛刻程度。配置上，应将其视为防御性资产的增强版，而非博取暴利的工具，警惕因金价单边行情导致只能拿回低保底收益的风险。

此外，他提醒投资者要注意流动性约束，结构性存款通常不可提前支取，若投资期间出现重大行情而产品结构未覆盖，将被动承担机会成本。

采写：南都湾财社记者 刘兰兰