国产AI芯片燧原科技IPO过会，商业化进展被持续关注

上交所官网显示，6月15日，上海燧原科技股份有限公司（下称“燧原科技”）通过上市委审议会议。该公司于今年1月申报科创板IPO并获受理。

招股书显示，燧原科技成立8年来，自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

不过，在技术路径上，燧原科技未跟随英伟达的GPGPU架构，而是原创自主架构的GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，该公司表示自身架构不仅具有编程灵活性，且深度支持AI大模型高并行度加速计算。

不过，这也意味着，燧原科技的AI芯片不能兼容英伟达CUDA生态，需要自建生态，且不能在国内市场通过替代英伟达实现收入快速增长。

受此影响，燧原科技相关产品的市场化验证进度和销售放量节奏一直备受上交所关注。而招股书显示，该公司2025年超80%销售收入来自持股19.9439%的第一大股东兼第一大客户腾讯科技（上海）有限公司（下称“腾讯科技”）及其指定客户。

5月26日，国家信息安全测评中心与国家保密科技测评中心首次针对已上市国产AI训练推理芯片进行的测评结果显示，共计有7家国产厂商的9款AI芯片被认证为安全可靠I级，为后续订单放量获得国家评级机构背书。

需注意的是，本就商业化进展缓慢的燧原科技本次未有产品入围，这是否意味着该公司后续面临的市场竞争或更为激烈？

2025年剔除大股东及其指定方订单后收入不足1.7亿元 

在第一轮问询函中，上交所就要求燧原科技说明其现有AI产品是否高度适配腾讯，是否具备开拓并适配其他客户的能力，以及其不同应用领域产品的市场空间、竞争格局及未来发展趋势。

对此，燧原科技在第一轮问询函回复中表示，下游客户原先由英伟达硬件CUDA生态训练的AI模型要部署到该公司非英伟达的软硬件生态均需进行专门的迁移适配，需要先解决模型兼容问题。但实际情况是，英伟达CUDA 版本不断升级迭代，非英伟达AI芯片无法支持新版本，因此对于燧原科技而言，自建生态才是自主可控的必由之路。

不过，面对2025年燧原科技超80%销售收入来自大股东腾讯科技及其指定客户，以及是否适配其他客户的上交所问询，该公司在回复第一轮问询函中表示,现有产品已累计在腾讯供应链深度适配了大量AI模型，支持腾讯内部多个业务场景，此外公司具备开拓及适配其他客户的能力。

不过，上述答复并未让上交所完全满意。在第二轮审核问询函中，上交所要求燧原科技再进一步说明其采用的非GPGPU（DSA）架构是否能够有效适配新模型、新场景、产品结构是否符合行业发展趋势。

第二轮问询函回复显示，燧原科技采用的ASIC架构是针对AI计算这一特定领域进行优化的处理器架构，专用于AI计算场景。

上交所还在第二轮审核问询函中要求燧原科技说明与非关联方拓客的合作进展，包括但不限于签署的框架合同、已交付产品数量、期后预计供货量等。

燧原科技回复的明细列表则显示，该公司暂未有一家潜在客户已落实具体销售金额或正式销售合同，仅显示有3家来自互联网领域的潜在客户有望在2026年底实现小规模交付，以及一家非互联网领域的潜在客户D有望在跑通了完整流程后加深合作。

需注意的是，2023—2025年，燧原科技的营收分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元。其中来自大股东腾讯科技及其指定客户的关联销售收入分别为1.07亿元、2.73亿元、8.23亿元，剔除上述来自大股东及其指定客户的销售收入后，燧原科技剩余的业务收入分别为1.94亿元、4.49亿元、1.67亿元，呈现倒V型变动趋势，其中最新一年不足1.7亿元。

商业化进展及客户稳定性被持续关注 

在审核中心意见落实函中，上交所要求燧原科技在招股书“第二节 概览”之“一、（一）特别关注风险”中补充披露AI需求变化导致头部云/互联网厂商AI资本开支变动或对其未来业务发展产生不利影响的风险、过去三年对终端第一大客户腾讯关联销售金额持续增长且收入占比较高的风险、以及产品主要用于推理场景，产品在AI大模型训练场景尚未广泛落地的风险。

而本次审议结果公告显示，在审议会议现场，上交所上市委再次要求燧原科技说明其与主要客户的合作稳定性及持续性，相关产品研发量产进展、供应链的保障，相关采购协议的交付周期及执行情况等，并要求燧原科技说明2026年是否按计划交付产品并确认收入。

简而言之，不管是此前两轮审核问询，还是审核中心意见落实函中对相关市场化风险的补充披露，以及审议会议现场上市委的现场提问，燧原科技相关产品市场化销售的真实性以及最新进度一直被高度关注。

事实上，国内与燧原科技一样走非GPGPU路线的AI芯片企业，还有寒武纪（688256.SH）、华为海思等。但是根据IDC《2025年度中国云端AI加速器市场报告》，2025年华为海思的昇腾出货量达81.2万张，市占率达20%，而寒武纪出货量也达11.6万张，对应市占率为3%。

而招股书显示，2025年燧原科技的AI加速卡及模组销量为6.5万张，但IDC报告中燧原科技的AI加速卡市场出货量低于5.0万张，不在前九大厂商名录。这说明，燧原科技公布的2025年销量数据与第三方研究报告所公布数据存在较大出入。

需注意的是，除了未登榜IDC公布的2025年中国AI加速卡出货量前九大企业名录，燧原科技旗下产品亦未入围最新的“国家队”安全认证。

5月26日，国家信息安全测评中心与国家保密科技测评中心首次针对已上市国产AI训练推理芯片进行的测评结果显示，其中华为海思、阿里平头哥、壁仞科技（6082.HK）、天数智芯（9903.HK）等7家国产厂商的9款AI芯片被认证为安全可靠I级。 

有了国家级审核机构的权威认证，意味着上述9款产品有望在后续的招投标、订单获取中拥有更高的认可度，而燧原科技目前尚未有一款产品入选。

这对于本就商业化进展相对落后的燧原科技而言，并非好消息，要知道商业化进展是该公司IPO审核中的考察重点。虽然该公司已经通过了上交所的审议会议，该公司最后能否顺利冲关IPO，仍有待观察。 

采写：南都N视频记者　雷小艳