仙工智能上市首日暗盘破发7%，核心产品机器人大脑量增价崩

6月24日，仙工智能（6106.HK）正式在港交所上市交易。该公司以101.60港元/股的发行价平开，盘中短暂冲高后回落，最终以106港元/股收盘。不难发现，仙工智能上市首日股价走势偏弱，仅较发行价上涨4.33%。

而在前一日（6月23日），港交所各持牌券商独立搭建了场外撮合市场交易（即暗盘交易，仅在新股正式挂牌前一晚开放，专门交易已中签未上市新股，属于合法场内补充交易，新股上市前情绪风向标）。辉立暗盘（暗盘行情参考基准）行情显示，仙工智能在盘中承受了一定抛压，最低跌至80港元/股，最后以7.28%破发率、对应94.20港元/股收盘。

而以上市首日收盘价所对应总市值117亿港元估算，仙工智能的静态市销率达23.94倍，远超极智嘉（2590.HK）、凯乐士科技（2729.HK）、翼菲科技（6871.HK）等工业机器人企业，更是以71倍静态市净率在港股所属Wind三级软件行业企业中最高。

仙工智能创始人兼CEO赵越在首日上市现场致辞。（图源公司公众号）

从经营现况看，仙工智能虽标榜自身机器人控制器销量在2025年位居全球第一，却无法回避在尚未实现盈利的情形下，其核心产品机器人控制器已在过去三年量增价崩，且对营收的贡献比例从26.5%下滑至19.3%，更别说该公司超八成营收来自可以随时切换供应商的集成商客户，似乎担不起“机器人大脑第一股”的标签。

6月11日，南都记者就相关问题向仙工智能发送采访函，截至发稿未获回复。

核心产品量增价崩，营收占比已不足20%

招股书显示，仙工智能是一家以机器人控制系统为核心的智能机器人公司。所谓机器人控制系统，即机器人的“大脑”，包括内置于机器人的控制器和于云服务器上部署的软件。

其中，控制器负责机器人本体的感知定位、智能决策、运动控制等核心功能，最终通过集成视觉—语言—动作、强化学习、端到端导航和同步定位与建图的分层技术构架运作，通过控制各类传感器和执行器，最终实现智能机器人本体的自主运行。

仙工智能在招股书中表示，其自主研发的控制系统技术是其业务的关键差异化因素。

截至2025年末，该公司的SRC系列控制器适配超过400种零部件，是机器人的“大脑”。此外，该公司还在招股书中表示其2023—2025年机器人控制器销量分别达2553台、4055台、7924台，年复合增速达76.18%，2025年销量更是位居全球首位，市场份额达24.8%。

由此，仙工智能也被冠以“机器人大脑第一股”的标签。

然而，招股书同样也显示，2023—2025年，仙工智能销售机器人控制器产生的收入分别为6605.9万元、5741.3万元、8516.5万元，年复合增速仅为13.54%，而2024年更是在销量增长58.83%的情形下，销售收入反而下滑13.09%。

这背后，缘于核心产品机器人控制器的销售单价大幅下降。招股书显示，2023—2025年，仙工智能机器人控制器的平均销售单价分别为2.59万元/台、1.42万元/台、1.07万元/台，过去三年跌了58.69%。同期，仙工智能该类产品的毛利率从85.2%下滑至79.8%。

值得注意的是，由于机器人控制器大幅降价只推动了销售量大增，仙工智能来自机器人控制器的业务收入占比在过去三年从26.5%下滑至19.3%，已不足20%。

招股书显示，仙工智能过去三年第一大业务为机器人整机业务，对应收入比例分别为59.8%、69.5%、67.9%。从产品明细看，仙工智能提供精选超过1000款搭载了SRC系列控制器的机器人模型，涵盖轮式人形机器人、多足机器狗、顶升机器人、搬运智能叉车、堆高智能叉车、平衡重智能叉车、料箱机器人、清洁机器人、全地形机器人等多种类型，专注于工业部署的AMR（包括移动式机械臂）及人形机器人。

上市首日收涨4.33%，暗盘破发7.28%

与机器人控制器产品相同的是，过去三年，仙工智能的机器人产品亦是量增价跌，销售单价亦从12.1万元/台下滑至9.47万元/台，销售量从1229台翻倍增至3168台。

与机器人控制器产品不同的是，仙工智能的机器人产品毛利率在过去三年最高仅为38.4%。

这或解释了仙工智能在过去三年营收从2.49亿元增至4.42亿元，净利润却分别为亏损4770.4万元、4230.8万元、4706.6万元，亏损规模并未随营收增长而收缩。

更需注意的是，按照下游客户类型划分，仙工智能2025年有82.9%的营收来自集成商客户，仅17.1%的营收来自终端客户。

这或解释了仙工智能的机器人控制器产品为何降价销售。从行业视角看，极智嘉、埃斯顿（2715.HK）等工业机器人企业均选择自主研发控制器，仙工智能的控制器产品或更多通过集成商实现终端销售，相对缺乏对终端应用市场的议价能力，难以在长期维持高毛利率。

截至6月24日收盘，港股工业机器人赛道的上市企业中，以最新收盘总市值除2025年营收规模估算市销率(PS)，极智嘉、翼菲科技、凯乐士科技、埃斯顿的市销率（PS）均在15倍以下。

但在同一估算口径下，仙工智能的PS高达23.94倍，远超上述同业可比上市企业。

Wind数据则显示，按6月24日收盘市值估算，仙工智能市净率（PB）高达71倍，是该公司所在港股Wind三级软件行业中PB最高的，远高于排名第二的悟喜生活（8148.HK，同一估算口径下 PB为21.65倍）。

估值偏高背后，仙工智能的上市交易时长却远不及其他三家行业可比上市企业。

要知道，6月24日是仙工智能在港交所上市交易首日。

上市首日，仙工智能以发行价101.60港元/股平开，盘中短暂冲高后回落，最终以106港元/股收盘，上市首日涨幅仅4.33%。也就是说，仙工智能或在发行价下就呈现估值虚高风险，后续更面临一定的股价破发风险。

需注意的是，早在上市前一日（6月23日），港交所各持牌券商独立搭建了仙工智能的场外撮合交易（暗盘交易），该交易渠道仅在新股正式挂牌前一晚开放，且专门交易已中签未上市新股，属于合法场内补充交易，但也是仙工智能作为新股上市前的情绪风向观察窗口。

辉立暗盘（暗盘行情参考基准）交易行情显示，仙工智能股价在盘中承受了一定抛压，最低跌至80港元/股，最后以7.28%破发率、对应股价94.20港元/股收盘。     

采写：南都N视频记者 雷小艳

编辑：甄芹