从长虹到长鑫：A股“一哥”35年更迭背后的中国经济转型路

7月27日，国产DRAM（动态随机存取存储芯片）龙头长鑫科技（688825.SH）正式登陆上交所科创板，上市首日便改写A股历史。截至收盘，长鑫科技报49.00元，较8.66元的发行价大涨465.82%，总市值达3.28万亿元，一举超越工商银行登顶A股市值总榜，成为A股开市35年来首家摘得市值桂冠的半导体硬科技企业。

截至7月31日收盘，长鑫科技股价报53.97元/股，总市值进一步攀升至3.61万亿元。

长鑫科技近日股价（来源：Wind）

纵观A股“一哥”三十余年变迁史，这一里程碑事件并非偶然——每一代市值王座的更迭，都精准对应着中国经济不同阶段的核心增长引擎，生动折射出我国经济社会从工业化起步向创新驱动转型的壮阔历程。

资本市场始终是宏观经济中最为跳动的脉搏。20世纪90年代，随着改革开放走向纵深，A股早期的市值冠军相继有过中国宝安、上海石化、陆家嘴和四川长虹。1991年，A股开市之初，市值“冠军”由中国宝安摘得，当时市值仅为27亿元。90年代末，四川长虹连续两年加冕A股市值冠军，1997年正值大牛市，其市值一度创下593亿元的高位。

彼时，正值中国家庭“三大件”（彩电、冰箱、洗衣机）全面普及阶段，国产家电品牌凭借价格优势和渠道下沉全面崛起。资本市场对四川长虹的定价，是对当时庞大内需潜力和制造业初级阶段爆发力的看好。

进入21世纪初，中国迎来了加入WTO的历史性节点，城镇化与全球化双轮驱动，能源需求爆发式增长。2001年至2005年，中国石化连续5年稳坐市值第一的交椅，2003年其市值达到6568亿元。2007年，中国石油在登陆A股后，以高达5.28万亿元的市值登顶，并开启了连续8年霸榜的纪录。这一阶段，A股龙头被石油、钢铁、电力等重工业巨头占据，完美映射了中国在工业化加速期对化石能源、基础电力和钢铁材料的庞大需求。

在此期间，银行股的潜力也在不断积累。2006年，工商银行上市首年便以1.95万亿元的市值首度夺冠。在中国石油“霸榜”的数年间，工商银行与建设银行始终是市值第二、第三的常客。

2015年之后，中国经济告别两位数高增长，步入“新常态”。在经历了2015年杠杆牛市的剧烈去泡沫后，市场资金开始拥抱具有绝对盈利确定性的资产。2015年至2019年，工商银行重新夺回首位并连续5年蝉联第一，其市值在1.5万亿元至2.1万亿元之间波动。银行板块凭借稳健的盈利能力与高分红，成为资本市场的“压舱石”，深刻反映了经济换挡期对确定性收益的追求。

2020年至2023年，贵州茅台连续4年加冕A股市值冠军。特别是在2021年，贵州茅台市值飙升至2.57万亿元，工商银行退居第二，代表着新能源与硬科技的宁德时代以1.37万亿元的市值杀入前三。“茅指数”与“宁组合”在此刻完成了历史性同框，标志着中国从“投资拉动”转向“消费驱动”，白酒等核心资产凭借品牌壁垒与稳定现金流获得估值溢价，科技制造也开始在市值体量上比肩传统金融与消费巨头。

进入2024年和2025年，随着国内房地产行业深度调整，全市场风险偏好显著回落，高股息红利资产再度受宠。工商银行在2024年和2025年重新夺回市值第一，农业银行也一度在2025年8月首次登上A股市值冠军宝座，前三甲被国有大行包揽。但这种典型的金融防御阵型，并未阻挡硬科技力量的积蓄——宁德时代、中际旭创、寒武纪等科技股市值持续攀升，公募基金重仓股也全面转向科技制造，新能源与AI算力成为增配主线。

长鑫科技以3.28万亿元市值成为A股“新王”，这是A股35年来首次由纯半导体硬科技企业摘得市值桂冠。

公开信息显示，长鑫科技成立于2016年，2019年9月推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破。招股书显示，长鑫科技在DRAM工艺技术上已自主研发至第四代工艺技术平台，达到国际先进水平，DDR5、LPDDR4X及LPDDR5/5X等产品技术均实现量产。

此次上市也意味着这家实现“从0到1”突破的存储巨头背后的股东们十年的耕耘终迎来收获时刻。长鑫科技为无控股股东、无实际控制人结构，上市前合肥清辉集电企业管理合伙企业（有限合伙）为第一大股东，其最终出资方正是合肥市产业投资控股（集团）有限公司——近年来声名鹊起的“合肥模式”的主要操盘手。合肥国资合计持有长鑫科技约36.79%的股份，账面一度浮盈超1.2万亿元。

在市场份额上，长期以来，全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三大厂商主导，占据全球90%以上市场份额。据Counterpoint Research数据，按2026年一季度收入计，长鑫科技全球DRAM市场份额已增长至8%，稳居全球第四、中国第一。2026年一季度，长鑫科技实现营收508亿元、净利润247.62亿元，同比增长719%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，存储芯片龙头企业登陆资本市场不仅能够融资获得宝贵资本，为后续扩大产能、加大研发投入打下基础，同时扩大公司国际影响力，有利于未来提高在全球存储芯片领域的市场占有率，巩固DRAM内存方面的龙头地位，体现出我国国产芯片近几年出现了突飞猛进的发展。

杨德龙表示，当前AI科技需求大爆发，存储芯片需求旺盛。少量国际巨头集中产能生产适配AI大数据中心的高端HBM芯片，DRAM内存和NAND Flash闪存市场因此出现严重供不应求，为国内存储企业带来相应机会。

东北证券则进一步指出，长鑫科技所处的阶段与SK海力士、美光等厂商截然不同。在国家战略支持与国产化采购的确定性需求下，长鑫科技远期份额预计将提升至30%左右，而海外三家的份额则整体趋于下行，这意味着未来数年长鑫的产能增速与业绩增速都将显著高于海外三家。

A股市值“一哥”的每一次更迭，都是资本市场对时代主线的投票。从满足基本生活（长虹）到重工业资源（两桶油），从金融稳定（工行）到消费升级（茅台），再到硬科技自主（长鑫），完整勾勒出中国经济从要素驱动、投资驱动向创新驱动跃迁的轨迹。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，相比于此前A股市值“一哥”的每次变迁，硬科技时代存在根本性跃迁。此前的数次跃迁依赖劳动力、资源、资本要素投入来驱动存量市场扩张，而当前是技术突破创造增量市场。长鑫科技打破DRAM海外垄断，直接开辟国产替代新空间，其价值源于“从0到1”的产业重构，而非传统周期性红利。

国家高端智库CDI资深研究员宋丁认为，长鑫科技上市并成为市值最高的股票，意味着中国股市正在发生深刻的战略转型，代表了市场对高科技，尤其是AI、芯片制造和存储等前沿科技领域的信心明显提升。

对于市场对科技股泡沫的担忧，宋丁表示，股票有波动很正常，泡沫甚至是很大的泡沫并不意味着股市一定垮塌，关键在于整个市场的支撑力。他认为，长鑫科技带了个好头，反映中国科技股的崛起，但并不意味着它会永远保持在A股“一哥”的位置上。从历史经验来看，挤泡沫是一个震荡发展的过程，但大的趋势已经不会改变——中国科技引领时代到来，将有更多科技股进入市场。

长鑫科技等硬科技股的崛起也改写着投资的逻辑。田利辉建议，普通投资者需完成三重理念升级：从“赛道β”转向“龙头α”，聚焦技术壁垒真实性和产业协同力；从“盈利兑现”转向“技术兑现”，关注专利转化率、客户导入进度等先行指标；从“短期波动”转向“长期配置”，将硬科技资产纳入核心仓位，通过定投平滑周期波动。

采写：南都·湾财社记者 刘常源 赵元