上市路演中，王兴兴回应估值、美国禁令与遥控玩具公司标签

宇树科技（688836.SH）的IPO路演“拖堂”近三小时。8月7日的网上路演原定于下午5点结束，但接近晚上8点，公司创始人王兴兴仍在忙于回复投资者的提问。

线上涌入的300多个问题，代表了市场对宇树科技此次IPO和未来发展的核心关切。这些问题广泛涉及多个关键维度，包括公司发行市值的合理性、潜在的股价炒作风险、美国对机器人进口的管制政策、具身大模型的研发进展，以及公司的竞争力等。

宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴。图：上证路演平台

8月6日，宇树科技敲定发行价为150.8元/股。依此计算，这家A股“人形机器人第一股”的发行市值约为610亿元。

有投资者就此询问公司估值的合理性。王兴兴表示，公司本次发行价格对应的市盈率为92.92倍，市销率为32.30倍。相比而言，行业内主营业务与公司相近的可比上市公司及拟上市公司多数尚未实现盈利，公司则实现了较强的盈利能力。

他还说，公司所处具身智能行业具有广阔的市场空间和应用场景，本次发行估值作为市场化定价结果符合公司经营状况与行业发展。

和其他具身机器人公司比较来看，截至8月7日收盘，优必选港股市值约为453亿港元（约390亿人民币）；越疆科技港股市值约117亿港元（约100亿人民币）；被智元机器人收购的上纬新材的市值则为683亿人民币。

此前，外界对宇树科技上市后的市值走势亦有一番预测。建银国际今年3月的一份研报基于品牌溢价等因素，更是预测宇树科技的市值将达1090亿元。另有一级市场投资人向南都记者表示，宇树科技上市后，受稀缺效应的刺激，其二级市场的市值短期内可能显著攀升。

有投资人询问，如果股票被热炒，公司如何应对？王兴兴表示，公司会及时将详实的公司信息，通过合法、权威的渠道介绍给广大投资者，使广大投资者看清事实。

“我们希望投资者朋友是认同公司的价值才买我们公司的股票，而不是为了炒作。”王兴兴表示，股价体现着公司的内在价值，是投资者对公司认可程度的体现。宇树科技关心公司股票的价格走势，因为这直接关系到投资者的利益。

此外，根据8月6日的公告，宇树科技IPO预计募资约60.99亿元，净额约为59.17亿元，高于此前IPO申报时预估的42.02亿元。对于超募资金的后续具体用途，王兴兴回应称，公司将结合自身发展规划，在履行相关审议和公告程序后进行使用。

7月28日，美国联邦通信委员会（FCC）以安全为由更新其“受管制清单”（Covered List），新增“先进机器人设备”和“电力逆变器”两类产品，其中前者涵盖人形机器人、四足机器人等产品。

FCC声明称，新规限制仅适用于新的设备型号，不影响消费者继续使用已购买的设备，也不会阻止零售商继续销售、进口或推广此前已经获FCC设备认证批准的相关型号。对于新型号产品，除非取得有条件批准，否则原则上将无法取得FCC设备认证以进入美国市场。

宇树科技在7月底更新的招股书中，针对性地提示美国管制政策升级的风险，同时指出，美国近期将外国生产的“先进机器人设备”纳入“受管制清单”，这一调整目前不会影响公司现有主要机器人产品在美国市场的继续销售。

路演环节中，不少投资者继续追问美国销售禁令的影响，以及公司如何应对后续的“出海”。

王兴兴援引了招股书中的内容提到，公司目前在售的主要型号产品包括人形机器人G1、H2、R1以及四足机器人Go2、B2、A2等均已取得FCC认证，FCC的政策变更目前不会影响公司现有主要产品在美国市场的继续销售。

宇树科技的机器人在美国的科研院所应用广泛。美国机器人行业组织“推进自动化协会”（Association for Advancing Automation）市场情报总监亚伦·普拉瑟（Aaron Prather）告诉媒体，该组织近期进行的一项内部审查发现，美国大学近90%的最新机器人研究论文所依赖的机器人，均来自宇树科技。“中国制造的机器人拥有最好的性价比。”他据此认为，FCC这项新规对美国的人形机器人研究人员构成挑战。

招股书显示，从2023年至2025年，宇树科技境外收入占比均超过40%，其中来自美国市场的收入占比分别为18.39%、19.54%和13.30%。

王兴兴表示，当前的“出海”业绩，显示出公司产品在海外市场具有较高认可度。在海外市场，公司主要产品具有较为显著的先发优势、全品类与快速迭代优势及性价比优势。未来，宇树科技将面向全球市场建设技术服务及销售网点，持续加强海外市场拓展。

宇树科技通过机器人表演展示“走红”的同时，也被贴上“遥控玩具公司”的标签。

路演活动中，王兴兴正面回应了这一带有戏谑性质的说法。他说，当前阶段，行业内各类机器人产品普遍配置了遥控器或移动终端APP控制程序，类似于现阶段的智能驾驶汽车虽已部署自动驾驶功能，但仍需要配有方向盘与制动踏板。其功能不仅在于人工可通过遥控对机器人直接下行动指令，更重要的是为确保产品安全可控。

他进一步强调，遥控操作作为机器人的底层安全保障，可随时接管机器人的控制权，类似于智能驾驶汽车的安全设计逻辑。在极端复杂地形、通信链路异常或发生意外逻辑错误时，操作人员可通过操作具有最高指令优先级的遥控器，对机器人快速、直接实现紧急停机、强制避险或修正底层运动参数，为防范机器人因模型错误或感知系统偏差导致安全事故提供最终物理保障。

“遥控玩具”的调侃，同时折射出公众对机器人智能水平、干活能力的期许。包括宇树科技在内的诸多具身智能公司，将具身智能模型研发视为当前的重要任务。按照招股书列明的募资用途，宇树科技将在具身智能模型领域投入超20亿元。

尽管宇树科技给外界留下深刻印象的是本体和运动控制能力，但从2025年下半年开始，宇树科技也在逐渐补齐机器人“大脑”的短板，同步布局WMA （World-Model–Action，世界动作模型）架构与 VLA（视觉-语言-动作模型）架构两大技术路线。

据王兴兴介绍，2026年初公司自研的工业级具身大模型UnifoLM-X1-0，已在自有工厂中完成试点部署测试，可自主完成关节电机装配等任务。5月，宇树科技发布的WVLA2.0具身大模型，融合了世界模型与视觉语言动作模型，核心优势是可长时序自主规划、支持多步物理预判、抗环境干扰和手眼操控精准。7月，公司发布具身大模型UnifoLM-OminiA-0.3，其核心优势为仅靠单模型就能统筹家居康养场景下的多类任务，支持全模态交互理解，全程自主运行。

王兴兴称，公司在具身大模型上的整体研发能力与技术水平已位居全球行业领先梯队，后续宇树科技将进一步加强对具身大模型及相关配套数据采集与场景实训的研发投入。

值得一提的是，DeepSeek背后的杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司，除了参与宇树科技的战略配售，双方还签署了《战略合作备忘录》，将联合开展AI大模型与具身智能相关技术的合作研发与产品开发，通过整合双方技术优势，提升具身智能机器人对复杂场景的理解能力、泛化能力。

机器人“大脑”的能力演进，也决定了其商业化的节奏。王兴兴认为，人形机器人中短期内将主要集中应用于科学研究、应用开发、教育教学、文化表演、智能服务等领域；中长期看，人形机器人有望走进工厂车间、千家万户，为工业、家庭及社会场景提供相关服务。

“随着人工智能、机器学习和传感器技术的快速发展，人形机器人将作为新质生产力在多种场景中替代低效、重复、高危的人工作业环节。”王兴兴说。

还有多名投资者问到车企纷纷布局人形机器人带来的挑战。王兴兴回应称，宇树科技在客户经营上的核心壁垒，体现为通过开放生态、产品组合与持续交付所共同构建的平台锁定效应与良性增长循环。其优势并非依赖于单一客户或渠道资源，而是源于长期积累的广泛装机量、用户习惯及生态内容所形成的系统性“护城河”。

中信建投分析师在8月7日一份研报中指出，人形机器人的大规模商业化应用仍面临不确定性，存在进展不及预期的风险；若未来下游客户接受度或重点场景渗透不及预期，将影响宇树科技订单增长和业绩释放。

上述研报还提醒，全球人形与四足机器人赛道竞争日趋激烈，特斯拉、Figure AI 等海外厂商及国内智元、优必选等企业持续加大投入，若产品定价承压或市场份额受挤压，将对宇树科技的盈利能力产生不利影响。

采写：南都N视频记者 杨柳

编辑：黄莉玲

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