​新诺威更名石药创新半月后交卷：中报创新二字，名实相符

2026年一季度公司还亏损9385万元，到了二季度，单季归母净利润直接跃升至约13.55亿元，仅三个月便实现由亏转盈的逆转。

石药创新（300765.SZ）2026年中报的兴奋点，是因为“ADC+多肽+ siRNA递送”三张技术牌同时被跨国药企定价。上半年业绩爆发式兑现，本质上是多平台BD落袋的阶段性结果。而这，也对得起它从“新诺威”改名为“石药创新”。

石药创新2026中报摘要《重要事项》部分，非常清晰地告知投资者公司扭亏为盈，实现较高盈利的原因。

01/

关于石药创新最基本的科普

石药创新于2026年6月17日正式启用该证券简称；其前身“新诺威”是石药集团（01093.HK）于2019年3月22日分拆至深交所创业板上市的A股平台（发行价24.47元，募资12.24亿元），上市初期主营功能性原料（咖啡因）及保健食品，2023年起通过控股巨石生物切入生物制药，形成“功能性原料及保健食品 + 生物制药（ADC/mRNA/长效多肽/siRNA）”两大业务板块。

从中报可以看到，石药创新并非纯控股股壳，而是直接嵌入原料药与保健食品生产链条，与子公司的职能分工非常清晰：

生物制药板块由控股80%的巨石生物承担，是ADC、mRNA、长效多肽及siRNA等创新管线与对外BD落地的核心载体；

功能性原料板块则由全资子公司石药圣雪与石药创新共同支撑。石药圣雪持有原料药生产许可及阿卡波糖欧洲药典适应性认证（CEP），深耕阿卡波糖等原料领域，而石药创新自身持有原料药及精神药品生产许可，并获麻醉药品和精神药品定点生产批件（咖啡因），同时拥有咖啡因的欧洲药典适应性认证（CEP）、巴西CADIFA注册及巴西GMP（CBPF）等国际资质，构成全球咖啡因供应的合规基础；

保健食品端由中诺泰州（食品生产许可覆盖乳制品、饮料、保健食品及特殊膳食等，有效期至2026年12月）与石药创新本体的食品添加剂生产许可共同铺开。

石药创新及子公司业务资质情况。

02/

认识石药创新，有两点必须注意

石药创新主要控股架构情况。

目前石药创新由石药集团旗下石药集团恩必普药业有限公司（石药集团持股54.06%、佳曦控股持股45.94%）直接持股73.83%。但要注意的是，恩必普药业虽然是石药创新的控股股东，但其自身（含重磅药恩必普/丁苯酞）并不纳入石药创新合并报表范围内。

另一个值得注意的地方是，从上表石药创新的控股公司矩阵可看到，巨石生物只有80%并表，剩余的20%在恩必普药业手中。所以巨石每赚1块，石药创新合并报表只进0.8块，这也是为什么2025年11月要花11亿元收购29%的股权，因为这会显著放大巨石盈亏对上市公司净利润的影响。

四个海外贸易公司是指石药集团欧洲德扬（CSPC Deryang Europe）、新诺威美国、新诺威新加坡、CSPC Innovation Brazil 。它们主打营养保健品原料海外分销，均为 100% 控股子公司。上表最后一行参股公司，属投资或联营类业务，不并表。

03/

关于石药创新的“创新”实力

所谓“创新”，于今时今日的石药创新而言，已经不是更名时生硬地贴上去的标签，而是2026年中报里肉眼可见的执行力。

评价一家公司的“创新水平”，首先得看钱有没有持续流向高不确定性的前端发现。上半年，石药创新研发费用6.64亿元，同比增加45.72%，费率20.48% 。这笔钱的具象化，就是巨石生物眼下铺开的ADC矩阵：EGFR（SYS6010）、Nectin-4（SYS6002）、HER2（DP303c）、B7-H3（SYS6043）、HER3（SYS6023）、FRα（SYS6041）、DLL3（SYS6040）、TF（SYS6051）八个靶点（含对外授权的SYS6002）同步推进，其中备受关注的SYS6010单品种就开了13项临床、7项进入Ⅲ期。

多靶点并行、单品多适应症多联用铺开，意味着背后是同一套可裂解连接子+TOP1i载荷技术栈的横向复用，这正是“平台型创新”而非“单点me-too”的证据。

中报明确列出的核心底座是“抗体工程与ADC”和“mRNA-LNP”两大平台，但实际上巨石生物能对外交易的分子类型不限于此。它同时拥有长效多肽分子设计、肝外siRNA递送等独立技术能力。2026年内阿斯利康连签两单，标的恰好横跨了不同技术栈：1月买的是多肽（Amylin类，4.2亿美元首付款5月到账），7月买的是siRNA肝外递送（3000万美元首付款8月到账，最高17.4亿里程碑）；一季度ADC路线也有Corbus合作里程碑确认（1000万美元）。肿瘤ADC、代谢多肽、小核酸三个不同技术栈的分子在一年内先后被MNC定价，说明“创新”在这里不是单一平台赌一个分子，而是平台迭代出来的管线池，并能产出可BD的资产。

肯砸钱是态度，多靶点复用是能力，跨国药企的BD是外部定价。石药创新的“创新”在2026中报这一刻，至少在上述三个层面上给出了硬核交代。

上半年石药创新两大主业收入情况。

04/ 商业化潜力：

现在靠BD，明年靠准入，后年看ADC

上半年，生物制药收入22.62亿元，同比增23倍，占主营总收入约70%，彻底成为公司的核心增长引擎。这当中，阿斯利康多肽BD首付款确认约20.87亿元、Corbus（CRB-701/SYS6002）II期启动里程碑1000万美元（折合约0.71亿元）合计贡献了大头。

值得注意的是，还有一笔未计入中报的BD收入来自2026年7月与阿斯利康的二度合作：小干扰核酸（siRNA）药物全球授权的首付款3000万美元（约2.05亿元人民币）已于8月到账，后续里程碑合计最高可达17.4亿美元。

由此可见，石药创新眼下的生物制药收入，BD收入占比较高。真正决定“商业化潜力”成色的，还是下面这些要走进医院药房的产品。

公司主要产品及上半年生物制药收入情况。

1)  

已有三款自研产品上市

恩朗苏拜＋奥马珠单抗放量增长87%

自研商业化这块，巨石生物目前共有恩朗苏拜单抗、注射用奥马珠单抗和乌司奴单抗三款上市产品，分别卡位肿瘤免疫（宫颈癌二线）、抗过敏（慢性荨麻疹+过敏性哮喘）和自免炎症（成人+儿童斑块状银屑病）三个差异赛道。从2024年前两款落地，到2026H1，正好形成“1款1类新药+2款首仿生物类似药”的商业化雏形。

上半年，已商业化产品（恩朗苏拜+奥马珠）销售1.75亿元，同比增长87.07%，占主营约5.4%。乌司奴6月才首批发货，贡献约0.36亿元（估算/残差口径，中报未单拆）。基数仍小，但87%的增速说明院内准入在真实爬坡。

２）

乌司奴单抗＋司库奇尤单抗：

IL双靶组合销售　明年放量在即

治疗银屑病的乌司奴单抗（恩益克®）对标强生（杨森）原研喜达诺®。后者2017年在华获批三个适应症、2021年进医保。按国内“同通用名自动享医保支付”规则，国产类似药获批后无需重新谈判即可沿通用名挂网。所以恩益克®2026下半年的核心动作不是“进医保”（通用名层面已通），而是走完各省采购平台挂网、医院药事会开户与处方转化，把挂网成交价和医院覆盖率跑出来，实质性放量拐点大概率要到2027年。

竞争格局上，恩益克®面对的不是空白市场，而是已经有人占好位子的牌桌：华东医药赛乐信®2024年10月即首家拿下银屑病适应症，医保价约3614元/支自上市起生效，5月21日又获批增补克罗恩病适应症，银屑病+克罗恩双线铺开；百奥泰艾沙力®/喜沙立®同日获批克罗恩病双剂型，走消化科切口切入。恩益克®5月22日获批银屑病适应症，入场时同通用名赛道两天内三家齐聚，先发卡位已被分走大半。

单品起跑不占优，石药创新的解法是用组合补位。 巨石生物已于2026年6月18日向NMPA递交司库奇尤单抗（SYS6012，IL-17A类似药，对标诺华可善挺®）上市申请并获受理，走3.3类生物类似药路径。若2027年内获批，它将与乌司奴单抗（IL-12/23）形成“IL-12/23 + IL-17A”双靶点覆盖银屑病、强直性脊柱炎的自免慢病体系组合，打包进医院药事会的效率远高于单品敲门。等2027年两款同厂产品叠在一起，这或是石药创新在自免科室从“恩益克单品试水”走向“IL双靶组合销售”的转折点，也是真正形成放量弹性的时候。

３）

恩朗苏拜单抗走IO路线

明年抗肿瘤产品再辟靶向线

在抗肿瘤领域，目前已上市的产品是恩朗苏拜单抗（恩舒幸®）。它是巨石首个自研PD-1全人源1类新药，于2024年6月附条件获批，走免疫检查点（IO）路线，首发PD-L1+复发/转移性宫颈癌二线，是巨石ADC平台的联用基座。

在审的另一枚棋子帕妥珠单抗注射液走靶向线，吃原研专利到期后的医院替代量，其上市申请于2025年11月11日获NMPA受理，拟适应症HER2阳性乳腺癌，系受理时国内第五家报产帕妥珠类似药。按国产类似药12~15个月审评节奏，2026下半年到2027年初获批概率较大；原研帕捷特国内年销数十亿量级，专利到期后类似药替代空间明确。

若2027年帕妥珠单抗获批，石药抗肿瘤商业化收入将从“恩朗苏拜单品”变成免疫线+靶向线双通道——恩朗苏拜守宫颈癌基本盘、做ADC联用基座，帕妥珠切HER2+乳腺癌双靶存量，两路占不同科室、不互相挤占。

４）

原研ADC估值天花板SYS6010

有望年底读出肺癌后线PFS数据

如果说前面的产品是石药创新商业化里的“稳态基本盘”，那真正触到估值天花板的，则是SYS6010（EGFR ADC）。它决定了公司能不能从替代者升级为原创者。

SYS6010是巨石自主研发的一款靶向EGFR（表皮生长因子）的抗体偶联药物（ADC），是国内首个进入Ⅲ期肺癌临床研究的EGFR ADC药物。2025年，在第116届AACR(美国癌症研究协会)年会上，研究团队首次披露了SYS6010针对非小细胞癌的I期临床数据，显示出显著的抗肿瘤活性。

目前，这款药是巨石ADC平台上推进最快、数据最完整的分子，已开8项Ⅲ期，覆盖EGFR突变经治NSCLC、野生型NSCLC、一线联合奥希替尼、一线联合恩朗苏拜（PD-1）、食管鳞癌、头颈鳞癌等，单药与联用同步铺开，并已在中国获得两项突破性治疗认定。

SYS6010开展的各项临床进展情况。

最早读出数据的是EGFR突变TKI失败NSCLC单Ⅲ期（SYNSTAR系列），预计2026年底至2027年初读出PFS并递交NDA。这是国产EGFR ADC在非小细胞肺癌后线里第一个跑完Ⅲ期节点、节奏领先同赛道多数竞品半年以上的药物。其I期数据中EGFRmut非鳞NSCLC的ORR 46.9%、DCR 93.9%，野生型ORR 71.4%，已获CDE突破性治疗、FDA快速通道盖章，数据本身也不缺国际学术年会背书。

SYS6010一旦2027年NDA获批，将从肺癌后线起步，再往前线联用扩大适应症池。第三方一致预期销售峰值约20亿～ 40亿元；若按创新药企常用的5～ 8倍PS测算，仅这一单对应估值弹性约100亿～ 320亿元区间，这还不含其“国产EGFR ADC中首个跑完Ⅲ期读出PFS”的先发溢价，以及后续联用（奥希替尼/PD-1）扩池带来的预期上修空间。到那时，公司收入结构将会从“BD首付款脉冲+类似药国产替代”再叠上一层：原创ADC的院内放量。

从原料咖啡因、到类似药国产替代、再到全球新ADC，估值的三层台阶，最后一阶将压在2026年底那一份PFS数据上。它若读出阳性，石药创新的“创新”二字分量将变得更为厚重。

注：文章中数据和截图图片均来自石药创新2026年中报

采写：南都N视频记者 黄海珊