15年扣非连续亏损，“彩电大王”康佳正式进入退市程序

9月15日，康佳集团股份有限公司发布《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市现金选择权派发的提示性公告》，这也意味着，这家1992年登陆深交所、上市时长34年的老牌家电企业，正式进入主动退市执行阶段。

62亿元净资产缺口倒逼主动离场

根据公告，本次主动退市议案已在9月14日召开的2026年第二次临时股东大会上审议通过。根据公告安排，公司股票自9月4日开市起连续停牌，不再进入二级市场交易阶段。符合条件的A股、B股股东将按1:1比例获得现金选择权，A股行权价格为2.48元/股，B股行权价格为0.73港元/股，由公司实际控制人华润旗下相关主体提供兜底承接。

有业内人士表示，康佳选择主动退市，并非临时做出的决策，而是连续多年财务恶化后几乎没有其他选择的结果。公开披露的财报数据显示，2025年末康佳归母净资产为-60.83亿元，资产负债率突破126%，公司股票此前已被实施退市风险警示。按照深交所上市规则，上市公司连续两个会计年度经审计期末净资产为负值，将被直接强制终止上市。

2026年半年报披露的数据进一步扩大了资金缺口。当期公司实现营收38.52亿元，同比下降26.6%，归母净亏损1.73亿元，期末归母净资产跌至-62.27亿元，资产负债率攀升至133.01%。距离2026年结束仅剩不到4个月时间，以康佳当前的营收规模和盈利能力，想要在年底前填平超过60亿元的净资产缺口，几乎没有实现可能。

此前市场曾多次传出康佳推进司法重整的消息，但该路径最终没有落地。业内分析指出，向一家净资产为负超过60亿元的企业大规模注入优质资产，不仅要面对复杂的审批流程，还极易触碰国有资产流失的监管红线。华润入主康佳之后，多年来主要通过提供借款、担保的方式维持企业日常运营，并未实施大规模资产注入，这一操作稳住了企业基本经营盘，但始终没有改变康佳的核心资产结构。

对比被动等待强制退市，主动退市的方案对现有股东形成了相对更明确的保护。按照现有规则，强制退市前企业需要经历15个交易日的退市整理期，二级市场股价通常会出现连续大幅下跌，中小股东往往来不及反应就承受巨额损失。而本次主动退市方案直接跳过了退市整理期的集中砸盘阶段，同时由实控人方给出明确的现金行权价格，愿意离场的中小股东可以直接按约定价格拿到现金。

15年扣非连续亏损 ，主业彻底失去造血能力

康佳走到退市这一步，并非单一事件导致的突发危机，而是长达十余年战略失衡逐步累积的最终结果。从2011年开始，康佳扣非净利润连续15年为负，剔除政府补贴、资产处置等一次性收益之后，核心家电主业始终没有实现真正意义上的盈利。过去多年间，康佳账面上偶尔出现的年度盈利，几乎全部依靠变卖土地、处置资产等方式短期撑住账面数据，没有一次来自主营业务的持续改善。

曾经支撑康佳登顶国内彩电市场销量榜首的家电主业，近年萎缩速度远超行业平均水平。第三方调研机构数据显示，近两年康佳在国内电视市场的出货量市占率仅维持在3%左右，行业排名滑落至第十位上下，高端市场几乎完全缺位。2026年上半年，康佳彩电业务收入仅为12亿元，同比大幅下滑46.29%，而在业务发展的巅峰期，康佳单年彩电业务收入曾接近200亿元，如今的营收规模不足当年的十分之一。

同期国内彩电行业整体处于存量竞争阶段，市场资源持续向头部企业集中。奥维云网公开数据显示，2025年国内彩电零售量仅为2763万台，较2016年5000万台的历史峰值几乎腰斩，行业价格战持续挤压整机利润空间。但在行业整体收缩的背景下，头部家电企业反而通过向上游产业链延伸、拓展海外市场实现了业绩增长。2025年TCL电视出货量位居全球第二，海信视像全年净利润达到24.54亿元，海外收入占比持续提升，行业整体并没有出现全面亏损的局面。

头部企业通过向上游布局获得成本和技术优势的同时，康佳的多元化扩张却完全没有形成正向闭环。2017年前后，康佳大规模铺开跨界业务，先后进入供应链贸易、环保PPP、产业园区、半导体等多个重资产赛道，2019年总营收一度冲高到551.19亿元。但这些业务后续全部暴露出严重问题：供应链贸易业务毛利率长期处于极低水平，几乎没有利润贡献；环保PPP项目回款周期极长，大量资金被长期占用无法盘活；2023年深圳证监局还认定康佳部分购销交易不具备商业实质，正式下发责令整改通知。到2025年，康佳总营收已经缩水至98.35亿元，六年时间营收规模缩减超过八成。

半导体投入未达预期，今年多位高管被查

康佳在2018年正式宣布进入半导体赛道，先后投入大量资金布局MicroLED、嵌入式存储芯片等上游业务，试图跳出终端家电内卷的竞争格局。但重资产的半导体行业对持续资金投入、量产能力、下游客户资源的要求极高，康佳的相关业务始终没有跨过规模化盈利的门槛。2024年康佳半导体相关业务收入从2023年的33.97亿元骤降至1.70亿元，2026年上半年该板块收入仅为1.25亿元，占总营收比重只有3.25%。康佳在2025年年报中公开承认，半导体业务始终未能实现规模化及效益化产出，相关大额投入最终全部计入当年76.97亿元的资产减值准备。

在多元化扩张时期积累的管理漏洞，在华润入主之后开始集中暴露。2026年以来，康佳已有至少9名原高管和核心管理人员被调查，被查人员覆盖产业园、半导体、创投等多个此前大规模扩张的核心业务板块，查处范围与此前激进跨界的决策路径高度重合。此前被公开通报的原副总裁杨波等人涉嫌严重违纪违法，相关问题均指向扩张期的重大项目决策环节。

2026年4月，康佳发布会计差错更正公告，披露子公司存在长期未入账的对赌回购义务，大量历史遗留的隐形债务逐步浮出水面。5月，公司新增诉讼仲裁涉及金额7.37亿元，此前市场关注的44.25亿元子公司内部借款逾期事件，也进一步将企业资金流动性的真实状况暴露在公众面前。

有业内人士表示，随着主动退市完成，华润系预计将持有康佳80%至90%的股权，企业将从公众上市公司变为实控人旗下的全资子公司，彻底摆脱资本市场短期业绩指标的束缚。接下来康佳可以在相对封闭的环境里逐步剥离无效亏损资产，清理数十年积累的历史包袱，重新将资源向家电主业和仍有技术潜力的上游业务集中。

采写：南都·湾财社记者 孔学劭