金龙鱼（300999.SZ）的股价冲破百元了！今日（12月29日）早盘一度冲上101.1元，创下历史新高！截止下午收盘，报97.98元/股，跌1.05%，总市值5312亿元。

图：12月29日，金龙鱼月K图

今年10月15日，金龙鱼登陆创业板，25.70元/股的发行价，上市当日收盘价56.00元/股，全天涨幅117.9%，总市值超过3000亿元。如今上市三个月不到，市值暴增了两千多亿，股价是发行价近4倍。 

图：12月29日，创业板企业总市值排行榜 

如今，金龙鱼以5312亿元的总市值在创业板中排行第二，仅次于宁德时代。而此前，市场上还有声音，质疑金龙鱼的市值能否冲上4千亿。然而，今年11月，金龙鱼就被纳入MSCI中国A股在岸指数成分股，12月14日，金龙鱼被纳入深股通名单，股价一路上涨，获得了“油茅”的称号。

金龙鱼在国内食用油、米面市场稳占龙头地位 

金龙鱼股价上涨的背后，是其强劲的业绩支撑。 

金龙鱼是国内规模最大的粮油米面加工企业，主营业务包括粮油米面等厨房用品、饲料原料和油脂科技产品的生产、研发和销售，厨房用品涵盖食用油、大米、面粉、挂面和调味品。公司旗下共有金龙鱼、香满园、欧丽薇兰、胡姬花、海皇、口福、元宝等多个品牌。 

金龙鱼在国内食用油、大米、面粉等市场都占据了龙头地位。金龙鱼食用油目前市占率最高，为39%，比中粮集团、山东鲁花和西王食品三者加一起都多。在包装米现代渠道，市占率为 17.2%；在包装面粉现代渠道，市占率第一，26.7%，遥遥领先行业内其他竞品。 

财报显示，2019年，金龙鱼营收为1507.66亿元，净利润为52.84亿元。2020 年 1-9 月，公司实现营业收入 1400 亿元，归母净利润为 51 亿元，整体经营业绩较上年同期实现较大增长。 

然而，如此大规模的营收，它的毛利率却只有11.4%，去除各项成本，净利率只有3.26%。相较之下，2019年，海天味业营收只有197亿元，仅为金龙鱼的13%，净利润却有54亿元，毛利率43%、净利率28%，远超于金龙鱼。 

由此可见，卖粮油的金龙鱼的盈利能力远不如卖酱油的海天味业。根据 Euromonitor 数据，2019 年酱油市场整体规模 800 亿左右，高端酱油市场规模约为 200 亿，市场空间广阔。酱油行业利润率明显高于粮油米面。也因此，金龙鱼正不断向厨房全品类进行延伸，近几年切入调味品领域。

进军酱油市场，试图动海天的“奶酪”？ 

目前，在食品饮料行业，总市值最高的是海天味业，6396亿元，比金龙鱼高出一千多亿元。近日，金龙鱼在回答投资者提问时表示，公司近期才进入酱油行业，业务进展良好。我们在调味品上并没有要超过海天味业的计划，但是相信公司的优质产品可以在调味品市场上占据一席之地。 

2015 年，益海嘉里与中国台湾丸庄酱油签约兴建益海嘉里首个酱油生产线，2019 年取得“丸庄”酱油商标使用权，产品“丸庄”酱油正式投产。“丸庄”酱油定位“纯黑豆酿造，0 添加食品添加剂”，550g 定价 29.9 元，氨基酸态含氮量≥0.9g/100ml，属于特级酱油，丸庄单价高出海天和鲁花 30%以上，主攻高端市场。

目前金龙鱼调味品主要包括辣椒油、藤椒油和酱油，近期和梁汾合作推出陈醋产品。 

南都全媒体研究员在金龙鱼的天猫旗舰店看到，一瓶梁汾2年山西陈醋，450ml定价是9.9元，与海天味业天猫旗舰店的海天陈醋价格一致。 

那么，金龙鱼开展调味品业务有什么优势呢？ 

12月28日，金龙鱼公司在投资者关系活动记录表上回应，公司在餐饮渠道有较好的营销网络，餐饮客户对价格的敏感性更高，更注重性价比，他们既是我们粮油产品的重要客户，也会成为公司调味品产品的重要客户，在现有餐饮渠道，我们相信通过产品多样性、一站式配送、研发等方面带来质量、成本及服务优势将会帮助公司很好地发展调味品业务。 

关于酱油，公司与中国台湾知名品牌丸庄公司合作，他们生产高品质黑豆酱油已有百年历史，通过与公司研发中心的合作，我们推出了更符合国人消费习惯的产品。另外，公司的酱油工厂建立在综合企业群内，有助于降低制造成本，我们现有的米面油销售平台也有助于公司以具有竞争力的销售成本推广产品。关于醋，我们推出的“梁汾”品牌山西陈醋采用独特的固态酿造工艺为业务切入点，公司自主研发与设计的工业化固态发酵生产线，实现全自动、全封闭生产，有口感风味稳定，卫生安全，发酵周期短等优势，并且在固态发酵醋中具有成本优势。 

金龙鱼表示，利用公司生产、研发、销售等方面的优势，调味品可以在市场上占据一席之地。

调味品和中央厨房打造金龙鱼利润第二增长曲线 

除了调味品之外，开展中央厨房业务，也将成为金龙鱼的又一利润增长点。金龙鱼与饭巢共同投资建设“丰厨”中央厨房项目，预计明年底投产，可实现年加工能力 12 万吨，产值 22 亿元。目前，金龙鱼在河北廊坊、重庆、陕西兴平和浙江杭州的四个中央厨房项目已经进入规划。同行业的千味央厨 2019 年毛利率为 24.5%，净利率为 8.3%。 

东北证券研报认为，调味品和中央厨房打造利润第二增长曲线。公司切入相关调味品和中央厨房业务，借助原有强大渠道网络，零售端业务有望快速铺开。餐饮端公司加大人员布局和网络搭建。公司借助于原有产业链可达到成本端优势，同时未来调味品新品不断推出，未来假设调味品、中央厨房收入合计贡献 50 亿，按照净利率 10-15%测算，利润增量将达到5-7.5 亿。

作者：南都全媒体研究员 卢若情

编辑：卢若情