更换掌门人将近两年，昨日（8月26日），合生创展发布了2021年半年成绩单，营业额、毛利均实现同比大增，令股市惊喜，昨日收盘显示股价大涨8.33%，报29.25港元每股。

不过，光鲜的业绩背后，合生创展仍有“隐秘的角落”需要注意。连续两年攀升的负债总额，未来一年的应付账款压力，手握巨量土储但销售成绩下滑……换了掌舵人的合生创展，未来能否实现扶摇直上？

业绩攀升，但负债总额同比涨幅超3成

从同比涨幅来看，合生创展这份半年报颇为出色。财报显示，今年上半年，合生创展实现营业额160.74亿港元，同比增长49.71%；归属股东净利润56.32亿港元，同比增长10.39%；毛利101.25亿港元，同比增长41.69%。

大幅增长的业绩令人惊喜，剔除2020年疫情低基数的影响，合生创展这份成绩单比之2019年又如何呢？数据显示，合生创展2021年上半年营业收入较之2019年同期的72.22亿港元，涨122.5%；毛利较之2019年的37.72亿港元涨168.4%。

这在业界是个很好看的数字。但记者留意到，合生创展的负债规模也在同比上升。截至今年上半年，合生创展负债总额已达到2234亿港元，而2020年同期为1700亿港元，2019年同期为1148亿港元，分别涨31.4%、94.6%。对此，合生创展解释，负债总额增长则主要由于借贷增加所致。

图源于合生创展2021年半年报

财报披露，截至2021年上半年，合生创展银行及财务机构借贷总额为917亿，较2020年年末增长2%或16亿港元。

未来一年内，合生创展还面临着较大的应付账款压力。据财报数据，合生创展0-3个月账龄的应付账款有80.39亿港元，3-6个月账龄的应付账款为54.57亿港元，6-9个月、9-12个月账龄的应付账款分别为33.56亿港元、22.83亿港元，合计191.3亿港元。2020年，合生创展一年毛利为218.32亿港元。这意味着，未来一年合生创展的应付账款直逼2020年年度毛利。

图源于合生创展2021年半年报

债务高压的合生创展，“三道红线”状况如何？据贝壳研究院统计，依照“三线四档”融资新规，合生创展剔除预收款后的资产负债率为63.2%，净负债率为66.0%，现金短债比为1.56。由此来看，合生创展2021年中期指标全部达标。

手握巨量土储，但销售出现下滑

被称为原华南五虎之一、原地产航母的合生创展，此前素来奉行“多囤地、慢周转”的开发模式。不过，自从新任董事局主席朱桔榕上任后，合生创展的行事风格要进取不少，拿地后便大力推进项目动工、开发、建设。

财报显示，截至2021年上半年，合生创展的土地储备已达到30.48百万平方米，2020年年末为30.44百万平方米，这也意味着，合生创展半年新增土储4万平方米。

这一拿地规模相较同行如何？不妨与招商蛇口作对比。按目前汇率计算，合生创展2021年上半年总营业额为133.4亿人民币，招商蛇口同期实现收入446.57亿元，是前者的三倍多。但招商蛇口2021年上半年新增土地面积 390.45 万平方米，这个数字远高于合生创展。

不过，合生创展的土储面积不可忽略。目前，合生创展的土地储30.48百万平方米，而同期，招商蛇口拟开发产品中土地储备面积为 519.45 万平方米。相较之下，合生创展的土储面积可以用“巨量”来形容。

虽然手握巨量土储，但合生创展的销售成绩并不名列前茅。克而瑞《2021年上半年中国房地产企业销售TOP200排行榜》显示，合生创展以192.8亿的全口径金额位列第75名。

图源克而瑞榜单

财报显示，2021年上半年，合生创展除在广州的售出建筑面积同比增加19.6%外，上海、北京及天津、惠州的售出面积均同比下降，分别下降51%、37.6%、40.5%。

交付速度也有所下降。据财报，合生创展上半年交付建筑面积共29.89万平方米，而2020年同期为29.11万平方米，2019年同期为24.19万平方米。2020年上半年，合生创展的交付面积同比2019年增20.3%，但2021年，这一涨幅跌至2.7%。这意味着，合生创展上半年的交付速度与去年同期相比，并无大差别。

在克而瑞《2020年中国房地产企业销售TOP200排行榜》里，同属“华南五虎”的碧桂园、恒大、富力、雅居乐均在2020年实现了操盘金额过千亿，合生创展仍在百亿规模徘徊。

“掉队”的合生创展，在手握巨量土储的加持下，是否有望在今年步入千亿规模房企行列？一切仍是未知数。

奥一新闻记者 林少娟

编辑：林少娟

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