9月开始，预定利率3%普通型保险产品停售，预定利率进入“2.5%时代”。根据监管部门要求，10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率也将下调为2.0%。南都·湾财社记者接触的部分保险代理人在社交媒体上加大了对分红险的宣传力度，更有保险代理人直言：“分红险时代拉开帷幕。”

今年以来，政策一端不断鼓励险企发展分红险产品，从各上市险企的表态中也能看出，多家险企都将分红险产品作为未来重点发力的险种。不过，南都·湾财社记者统计上市险企的业绩发现，今年上半年，超半数公司分红险保费收入下滑；从去年的红利实现率来看，上市险企超六成分红险红利实现率不足100%。

受访专家指出，市场投资环境不佳、利率持续下行都导致保险公司投资收益率下降，另外在监管部门的窗口指导下，人身险公司均调降了今年分红险实际分红水平，这都对分红险红利实现率产生影响。尽管分红险市场面临若干不确定性与挑战，但分红险凭借其独特的灵活性与超额回报潜力，依然保持着相对稳固的地位。

多家险企称分红险未来将占“半壁江山”

在今年中期业绩发布会中，“发展分红险”是不少上市险企共同提到的关键词，更有险企明确表示，分红险产品未来将占领“半壁江山”。

如，中国平安联席CEO郭晓涛表示，未来公司将以分红险产品作为主打产品，预计分红险产品占销售额的50%以上；太平人寿总经理程永红表示，预计今年后四个月分红险占比会有很大的提升，明年预计分红险占比应该在50%以上；中国太保财务负责人、总精算师张远瀚表示，太保寿险未来将转向保障型和分红型业务，长期来看，分红型产品占比有望超过50%。

此外，中国人寿表示，公司将进一步加强分红产品的长期研发与投放，根据公司不同分红业务的特点，科学管理投资账户，以促进公司业务的高质量发展；新华保险也将在分红险方面发力，未来将推出更多分红险，来满足客户对于保障、储蓄以及资产传承多方面的需要，从而使分红险传统险均衡发展。

分红险有其发展优势，在政策一端，频频释出利好分红险的信号。国家金融监督管理总局8月2日向各人身险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，其中就鼓励开发长期分红型保险产品。9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，被业内称为保险业新“国十条”，当中首提“支持浮动收益型保险发展”，而浮动收益型保险就包括分红险。

不过，从财报数据来看，今年上半年上市险企的分红险保费收入却有下滑趋势。南都·湾财社记者统计发现，在6家披露了分红险保费收入的上市险企中，有4家公司分红险保费收入下滑。其中，人保寿险下滑幅度最大，同比下降19.86%；太保寿险和太平人寿均有两位数降幅，分别同比下降12.24%和11.07%。新华保险则同比下降8.62%。

2024年上半年上市险企分红险保费收入，数据来源：财报。制图：南都·湾财社

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向南都·湾财社记者表示，上半年分红险保费收入出现下滑，主要原因包括市场投资环境不佳、利率持续下行导致保险公司投资收益率下降，以及监管部门对保险公司万能险、分红险的实际收益进行了窗口指导，要求人身险公司进一步落实成本收益匹配原则，调降今年分红险实际分红水平。此外，由于预定利率的下调，保险产品的吸引力可能有所减弱，导致销售量下降。

去年上市险企超六成分红险红利实现率不足100%

除了保费收入规模有所下滑，红利实现率下跌也是分红险目前面临的挑战。南都·湾财社记者统计了6家上市险企2023年度披露的574款分红险产品，其中有67.29%的产品2023年度红利实现率不足100%。除新华保险和太保寿险外，平安人寿、中国人寿、太平人寿和阳光人寿均有超过半数产品红利实现率不及100%。

分红险产品的分红实现率是指保险公司在一定时期内实现的分红与应分配的分红之比。当红利实现率接近100%时，表示该保险公司接近达到销售时预期的非保证利益；若比率高于100%，则表示实际派发的金额高于销售时利益说明所述的数额，反之亦然。

从分红险红利实现率水平来看，阳光人寿和太保寿险是整体红利实现率水平最优的两家险企。其中，阳光人寿70款现金分红产品红利实现率为75%-175%，6款保额分红产品增额红利实现率为90%-100%；太保寿险80款现金分红产品红利实现率为73%-151%，20款保额分红产品增额红利实现率均为100%。

2023年度分红险红利实现率，数据来源：公司官网。制图：南都·湾财社

另外4家公司的分红险产品红利实现率水平均出现不同程度的差异。平安人寿119款现金分红产品红利实现率最低为25%，最高可达114.30%；中国人寿99款分红险产品中，仅1款实现率超100%，达130%，最低仅有25%；太平人寿113款分红险产品中，也仅1款实现率超100%，达105%，最低仅有31%。

新华保险的红利实现率水平出现较大分化，其有超七成产品红利实现率都超过100%，但11款现金分红产品红利实现率均不足100%，最低仅为6%；相较之下，保额分红产品红利实现率水平却是6家险企中最高的，增额红利实现率最高达233%，终了红利实现率最高达412%。

“2023年度分红险产品的分红实现率普遍低于预期。受股票、债市行情震荡影响，保险公司投资组合的实际回报率波动较大，直接影响分红险产品的最终分红比率。”中国矿业大学（北京）管理学院导师支培元表示，保险机构的资产配置決策、市场介入时机及投资风格，对分红险的分红实现率起决定性作用，不当操作或过度冒险可能引发分红缩水。

支培元分析，经济复苏周期的强弱转换，连带作用于各类资产价值，继而间接左右分红险的分红表现。长期利率的升降，直接关系到保险公司投资端的盈利能力，从而波及分红险的收益分配。较高的营运成本及税负压力，会削减可用于客户分红的部分，削弱产品吸引力。分红险的底层设计原理、定价模型的合理设定等，同样关乎分红实现率的高低。

分红险发展面临需求减弱和同质化等挑战

近年来，在人身险预定利率调降的背景下，分红险被业内认为是最具发展前景的险种之一。中信证券研报指出，分红险除了能为消费者提供有竞争力的收益率，还有助保险公司缓解自身的利差损风险。中信证券团队认为，2023年起，随着资管新规打破刚兑、利率走低后，分红险将重新成为主流保险产品。

“在预定利率下调的背景下，分红险的前景可能会受到一些积极影响，因为分红险可以提供一定的保底收益和潜在的浮动分红收益，这在低利率环境下可能更具吸引力。”柏文喜告诉南都·湾财社记者。

不过，也如上述分析，分红险产品发展仍面临一些挑战。支培元分析，一方面，由于全球经济增长减速及地区间紧张局势升温等外部因素，促使投资者趋向保守，对带有一定市场风险属性的分红险产品需求减弱。随着理财知识普及率上升，消费者决策过程趋于理性和细致，不再盲目追逐表面的高收益承诺，而是综合考量产品的实际回报潜力与潜在风险。

另一方面，高度同质化的分红险产品在数量激增的同时，未能有效区分自身优势，造成目标客群选择障碍，延滞了购保进程。监管层面对分红险的销售指导原则和透明度要求不断提高，客观上抑制了一部分非合规或夸大宣传的行为，对短期内销量形成制约。

虽然分红险市场面临若干不确定性与挑战，但受访专家认为，借由险企精准策略调整与专业服务能力的提升，分红险仍然存在可观的发展空间。“即便面临预定利率下调的压力，分红险凭借其独特的灵活性与超额回报潜力，依然保持着相对稳固的地位，尤其在弥补低息环境下储蓄产品收益缩水方面发挥重要作用。”支培元表示。

柏文喜建议，险企发展分红险需要提升销售队伍的专业能力、加强产品与客户、渠道的适配性验证、应对市场投资环境的不确定性以及维持客户对分红实现率的合理预期。此外，险企需要关注长期投资收益率和红利实现率的长期可持续性，以及如何在产品设计和演示中更客观地反映分红险的特点和潜在风险。

采写：南都·湾财社记者 彭乐怡

编辑：彭乐怡

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南方都市报记者