近日，“供应链第一股”怡亚通（002183.SZ）发布2024年年报，公司净利润三连降。作为白酒分销商巨头，怡亚通的业绩表现无疑给了酒业渠道商们一记重锤。

无独有偶，昔日“白酒连锁第一股”银基（集团）有限公司（以下简称“银基集团”）创始人梁国兴近期传出“出售4.8亿港元豪宅”的消息，也被白酒行业视作又一白酒大商陨落的加强信号。

而怡亚通、银基集团的兴衰只是酒业大商沉浮的一个缩影，近年来，随着各大酒企渠道模式的改革以及扁平化发展等，叠加白酒周期性调整，白酒渠道商们遇到的挑战不少，包括酒便利、歌德盈香等酒业渠道商接连传出“面临经营困境”的消息。

此外，在刚刚过去的成都糖酒会期间，“60%以上的白酒经销商面临较大库存压力”等声音也响彻整个酒业，库存压顶、价格严重倒挂、经销商困境、渠道困境以及酒企业绩下滑压力等，如同一层又一层的迷雾，笼罩着整个白酒行业。

酒业大商的兴与衰

近期，沉寂多年的银基（集团）有限公司（以下简称“银基集团”），因一项巨额交易再次被推到酒业的聚光灯下，引发行业对白酒经销商的现状与未来趋势展开深思。

4月以来，一则“位于香港深水湾香岛道的豪华别墅近期以4.8亿港元高价易主”的消息在各大平台持续发酵。南都湾财社记者注意到，此次交易的出售方是银基集团，曾是“酒业连锁第一股”，也曾是五粮液等酒企的大商，集团于2009年登陆港交所，后又于2023年退市。

“一上一退”之间，是一位白酒大商沉浮的时刻表，也是白酒传统经销商模式持续变革的行事历。

公开资料显示，银基集团2000年获得整个五粮液酒系列总经销权。于是，乘着五粮液的东风，银基集团一路做大做强，于2009年，成功在香港主板上市，成为“酒类流通第一股”；之后，银基又成为山西杏花村汾酒等产品的全球独家总经销商。

然而好景不长，银基集团上市后不久，就遭遇了业绩“滑铁卢”，公司业绩持续巨亏，为扭转业绩颓势，银基集团还曾向B2B业务转型，遗憾的是，转型并未成功。此后，2021年银基集团爆发债务违约危机，2023年从港交所退市，逐步走向没落。

怡亚通2024年财务数据

同样正在走下坡路的还有怡亚通。财报数据显示，怡亚通2024年实现营业收入776.17亿元，同比下滑17.8%，同期归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比下滑24.92%。这已是怡亚通净利润连续下滑的第三年，2021年公司净利润超过5亿元。

巅峰时期，怡亚通为孵化运营了钓鱼台珍品壹号、国台黑金十年、摘要12年等高毛利白酒产品而倍感骄傲。如今，在历经2023年酒饮业务下滑超13%后，公司在2024年财报中直接“隐去”了酒饮业务的具体营收数据。

不过，怡亚通的酒饮业绩也可从怡亚通披露的部分数据中窥见一二。数据显示，怡亚通旗下从事“酒类批发、供应链管理和进出口业务”的子公司深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司2024年营收5.52亿元，同比下滑15.21%，同期净利润181.17万元，同比大幅下滑32.80%。

怡亚通相关子公司2023年数据

怡亚通相关子公司2024年数据

库存压力正向酒企传导

随着上述白酒经销商、渠道商的压力加大，相关公司对应的打款意愿正在下滑，库存压力正在进一步向酒企传导。

对于白酒经销商、渠道商而言，库存的意义正在发生着颠覆性的变化：从“收益”变成了“债务”。一位经销商表示，此前产品畅销期、白酒涨价期，库存就意味着未来收益；如今，在白酒行业调整周期下，库存则意味着“债务”。之所以将之称作“债务”，是因为不仅要面临跌价的风险，还要承担着仓储、管理等成本费用。

据了解，近期不少白酒经销商因库存压力扩大，导致资金周转紧张，便开启了“去库存”模式，而激进的“去库存”方式难免会压低白酒产品的市场终端价，从而使得酒企好不容易建立起来的价格体系被扰乱，进一步影响白酒品牌力。

酒企已意识到上述“传统压货模式”在白酒调整周期下的“杀伤力”。于是，不少酒企高管公开表示“反对向经销商压货”。今年糖酒会期间，水井坊高管就明确表示：“我们目标的设定、我们对于库存的管理，都有比较严格的要求，所以不会去做短期的压货动作，也不会希望通过单纯的库存增加来提高我们的销售数字，这跟我们核心价值观有较大的冲突。”此外，不少酒企在经销商大会上主动降低业绩目标。

南都湾财社记者摄

在酒企主动反对压货模式、经销商打款意愿低、动销不畅等背景下，库存压力正在向酒企传导。公开数据显示，截至2024年第三季度末，A股白酒上市公司存货总额超过1300亿元，同比增长超10%。从已披露的白酒上市公司年报来看，2024年全年的库存额仍有上升趋势，以舍得酒业为例，截至2024年年末，公司存货达52.19亿元，同比增长超17%；公司成品酒、半成品酒库存分别为8872.15千升、159974.35千升，同比呈增长态势。

何解？目前，不少酒企正将厂商利益深度捆绑，同时深入渠道一线帮助经销商卖酒、研究消费者变化等。今年2月份，四川五钧酒类销售有限公司、四川五浚酒类销售有限公司成立，背后的合伙人中，湖北人人大经贸有限公司、乾坤福商贸有限公司、乌鲁木齐市宜新商贸有限公司、泰安市泰山名饮有限公司等多家五粮液经销商现身。

南都湾财社记者注意到，近期以来，类似于上述“将厂商利益深度绑定”的酒业模式不少。但这种模式能否在白酒调整周期下为酒业大商、酒企困境破局，仍需要时间验证。

采写：南都·湾财社记者 张海霞

本文作者

张海霞

560W

南方都市报记者