白酒调整周期下，泸州老窖等巨头也步入了缓增通道。

4月27日，泸州老窖（000568.SZ）发布2024年报及2025年一季报，公司业绩增速放缓，公司2024年营业收入、净利润分别同比增长3.19%、1.71%，这是2014年之后，公司年度净利润首次出现个位数增长。

泸州老窖表示：2024年，白酒行业进入新一轮调整周期，未来一段时期，白酒行业或将加速“分化”，市场竞争将步入白热化阶段， 行业呈现年轻化、低度化、健康化等发展趋势，只有不断创新的企业，才能抢抓发展机遇。

白酒行业分析师肖竹青对南都湾财社记者表示：虽然整体业绩保持增长，但增速较为缓慢，尤其是2024年第四季度营收和净利润分别同比下降16.86%和29.86%，反映出公司在该季度面临一定的市场压力。

业绩整体承压，销量增速放缓

财报数据显示，泸州老窖2024年实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%，净利润134.73亿元，同比增长1.71%；基本每股收益9.18元。公司拟每10股派发现金红利45.92元（含税）。

泸州老窖2024年关键财务数据

泸州老窖同日披露2025年一季报，一季度实现营业收入93.52亿元，同比增长1.78%，同期净利润45.93亿元，同比增长0.41%。对此，肖竹青对南都记者分析认为，业绩较为稳健，但增速仍处于较低水平，反映出市场竞争的激烈以及行业整体增长放缓态势。

业绩增速放缓的背后，泸州老窖的系列酒销量增速也处于放缓态势。2024年公司白酒销量合计10.38万吨，同比增长7.77%，相较于上一年增速11.71%有所放缓。

分产品来看，中高档酒类包括国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒，售价在150元及其以上；其他酒类产品包括泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖。中高档酒类、其他酒类销量分别为4.30万吨、6.08万吨，分别同比增长14.39%、3.54%。其中，其他酒类产品销量增速明显放缓，2023年公司其他酒类销量同比增长19.64%。

泸州老窖旗下产品，来源于公司2024年报

行业来看，国家统计局、中国酒业协会数据显示，2024年全国规模以上白酒企业累计白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%； 实现销售收入7963.84亿元，实现利润总额2508.65亿元。南都湾财社记者注意到，白酒产量持续下降，白酒集中度提升、白酒行业竞争愈加激烈已然成为行业共识。

值得一提的是，截至2024年末，泸州老窖合同负债达39.78亿元，同比大增超48%。合同负债通常被视作酒企“蓄水池”，一定程度上代表着经销商打款意愿强弱。

尚未完成“营收增长15%”业绩目标，公司：保证渠道良性和价盘稳定

南都湾财社记者注意到，泸州老窖尚未完成董事会今年初提出“实现营业收入同比增长不低于15%”的目标。公司称主要原因在于：近年来，酒类消费供需结构出现了明显的转移和分化，酒类消费市场进入到存量期，酒业伴随着经济增速的换挡，进入到新旧动能转化的发展阶段。公司以高质量发展为导向，全力推进“数智泸州老窖”建设，保证渠道良性和价盘稳定，力争赢得长周期产业价值回报和企业的可持续发展。

南都湾财社记者摄

在上述原因阐释中，泸州老窖再次提及“渠道良性”“价盘稳定”等关键词。“量价平衡”是近期白酒行业的重点，近年以来酒企们纷纷对旗下产品控货，包括习酒·窖藏1988、汾酒青花20、老白汾酒10、第三代珍十五、第八代五粮液、42度500ml国缘四开及对开、洋河海之蓝及天之蓝等白酒品牌纷纷传出暂停供货或严格配额管控的消息。

在渠道库存高企、市场终端价格不稳、渠道资金周转困难等背景下，不少酒企都开启“控货挺价”模式，稳住终端市场价的同时，也保证渠道稳定。在“控货”潮下，库存的压力也有向酒企传导的趋势。

截至2024年末，泸州老窖其他酒类产品库存量激增，为1.04万吨，同比大增81.70%。对此公司解释称“主要系头曲产品年底备货库存量增加所致”。南都湾财社记者注意到，今年2月，市场传出“暂停接收泸州老窖老头曲500ml装产品的订单及发货”等消息。

中国酒业协会相关人士分析认为，通过控制市场投放量，白酒品牌有效缓解了供需矛盾，避免了价格的大幅波动。这种自我调整，实际上是在为市场长期健康发展打下基础，有利于整个行业的可持续发展。

做好“量价平衡题”，酒企也要在业绩上有所取舍，在行业调整周期下，不少酒企在2025年的经营规划中，都主动降低经营目标。泸州老窖在2025年经营计划中表示，经营目标为全年营业收入稳中求进，同时公司强调这一目标并不代表公司对2025年度的盈利预测，亦非公司承诺，能否实现取决于市场状况变化、经营团队努力程度等诸多因素，存在很大的不确定性。

采写：南都·湾财社记者 张海霞

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张海霞

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南方都市报记者