5月8日，总部位于广东省清远市的家禽养殖巨头广东天农集团股份有限公司（下称“天农集团”）更新招股书。去年10月30日，天农集团首次在港交所递表冲刺“清远鸡第一股”，由于未在6个月内通过聆讯，招股书失效，此次更新的招股书主要补充2025年的财务数据。

根据招股书，2025年，天农集团营收同比下滑10.8%至42.62亿元，经调整利润同比下滑79.2%至1.28亿元。因猪价和鸡价的下跌，公司两大核心业务“清远鸡及其他土鸡”和“生猪”的业绩下滑明显。

就相关问题，5月12日，天农集团相关负责人向南都湾财社记者表示，公司暂不接受采访。

2025年营收净利双下滑

当年生猪市场价格下跌致生猪估值下降

天农集团成立于2003年，肖文清及妻子张正芬为公司创始人。成立之初，天农集团以清远鸡的养殖销售为核心业务，2019年，天农公司与重庆日泉农牧有限公司的业务合并，公司的业务版图扩展至生猪领域。据招股书，重庆日泉农牧有限公司成立于2012年，位于重庆市，专注于生猪养殖和销售。

弗若斯特沙利文报告显示，按照清远鸡出栏量计算，天农集团是中国规模最大的清远鸡提供商，2025年，公司占中国清远鸡市场份额约65.2%，在中国所有黄羽肉鸡提供商排名第六；而在生猪方面，截至2025年末，公司在中国西南部生猪养殖企业排名第十。

业绩方面，2022-2025年，天农集团收入分别为35.96亿元、47.76亿元和42.61亿元，年内利润分别为-6.69亿元（亏损）、8.90亿元和-1.02亿元，，毛利率分别为1.6%、18.8%和10.7%。在非《国际财务报告准则》计量指标下，年内经调整利润分别为-3.83亿元、6.15亿元和1.28亿元，主要剔除生物资产公允价值调整、股份支付费用等项目。

招股书显示，2023-2025年，生物资产公允价值调整分别为2.86亿元、-2.92亿元和2.13亿元。

天农集团的生物资产包括繁殖类存栏（种鸡、种母猪等）和商品类存栏（种蛋、商品鸡、育肥猪等）。2023-2025年天农集团的生物资产公允价格调整数值反映出在此期间生猪及鸡的市场价格波动较大。

天农集团在招股书中提到，与鸡相关的公允价值变动规模较小，但趋势相同，鸡价回升可以提高商品鸡和种鸡的估值，2023年和2025年鸡价均下跌；而在公司的生物资产中，生猪的生物资产占绝大部分，生猪价格上涨推升生物资产评估值，和鸡价一样，2023年和2025年猪价下跌，导致在此期间估值下降。

目前生猪业务已是公司的营收支柱

2025年鸡价和猪价下跌明显

虽然以清远鸡起步，但目前生猪已成为公司营收支柱。按业务来看，天农集团拥有清远鸡及其他土鸡、生猪，生鲜及其他产品这三大业务板块，2023-2025年，生猪业务的营收占比超60%。

以2025年为例，该年公司“清远鸡及其他土鸡”业务营收同比下滑9.0%至9.75亿元，营收占比22.9%；生猪业务营收同比下滑16.9%至26.61亿元，营收占比62.4%；“生鲜及其他产品”营收同比增长24.7%至6.26亿元，营收占比14.7%。

可以看出，公司在2025年业绩下滑的主要原因是两大核心业务的营收下滑，而猪价和鸡价的下跌是核心原因。

2025年，天农集团卖出约3109万只鸡，比2024年的销量多234万只，但鸡的单价由2024年的每只37.2元降至31.3元，每公斤售价由2024年的21.5元下滑至17.8元；对此，天农集团表示，这是因为公司推出中等价位产品以满足市场需求，以及2024年公司的盈利能力提升，刺激了市场供应，令2025年黄羽肉鸡市场价下降。

生猪方面，2025年，天农集团卖出约140万头猪，与2024年的销量基本持平，而猪的单价由2024年的每头2281.6元降至1897.8元，每公斤售价由2024年的17.6元下滑至14.7元。天农集团表示，這主要是整个行业种母猪存栏量增加令整体供应增加，導致市場生豬價格下跌。

公司的“生鲜及其他产品”业务则稳步增长。天农集团对此解释，公司对该业务的结构进行调整，同时开发了一些低价位产品吸引客户。

六年上市路

2025年资产负债率达72.4%

天农集团最初是推动公司在A股上市。

2020年，广东天农食品有限公司改制为股份有限公司，同年11月在证监会广东监管局办理辅导备案登记，但是2022年5月，天农集团向广东监管局递交有关终止上市辅导备案的报告。2022年12月，天农集团再次办理辅导备案登记，2025年6月，基于对未来发展及计划的调整，集团再次暂停上市辅导。2025年10月30日，天农集团首次在港交所递表。

招股书显示天农集团债务压力较大，2023-2025年，天农集团的资产负债率分别为77.6%、66.9%和72.4%。

数据显示，2025年，天农集团流动资产总值为16.56亿元，而流动负债总额为22.86亿元，年内公司流动负债净额总额为6.30亿元。天农集团表示，尽管如此，2025年公司经营活动所得现金净额为4.48亿元，预计将通过内部产生的现金流量、可用的银行融资及近期注资（包括贵州中垦股权投资基金合伙企业（有限合伙）于2025年注资200万元），确保营运资金充足。

招股书提到，公司日常运营及生产销售扩张需要营运资金及外部融资支持，截至2026年3月31日，公司未偿还的债项为19.43亿元，包括利息借债及租赁负债。

此外，招股书显示，公司在2023至2024年未宣派任何股息，而2025年宣派现金股息1.29亿元。招股书披露，截至今年4月30日，肖文清及张正芬夫妻直接及间接持有天农集团约52.28%的股权，此次分红意味着公司实控人将获得显著收益。

南都湾财社记者于5月12日联系采访天农集团，该公司相关负责人回应称，暂不接受采访。 

采写：南都湾财社记者 冯家钜